具體來看，細(xì)分食品指數(shù)50只成分股中，包括五糧液、伊利股份、貴州茅臺、海天味業(yè)、瀘州老窖、洋河股份、青島啤酒等行業(yè)龍頭股。截至2020年12月22日，細(xì)分食品指數(shù)十大成分股權(quán)重分別為14.65%、14.55%、12.02%、9.05%、7.6%、6.5%、5.52%、1.77%、1.73%、1.72%。
而以上十只成分股，說“家喻戶曉”或也不為過。
其中，白酒行業(yè)中的貴州茅臺酒歷史悠久、源遠(yuǎn)流長，1915年榮獲巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌一起并稱“世界三大（蒸餾）名酒”，是中國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，其釀制技藝入選國家首批非物質(zhì)文化遺產(chǎn)代表作名錄，是一張香飄世界的“國家名片”。而五糧液集團(tuán)擁有全國最大的純糧固態(tài)發(fā)酵白酒生產(chǎn)基地，具有商品酒生產(chǎn)能力20萬噸/年，有年產(chǎn)4萬噸級的世界最大釀酒車間及60萬噸的原酒儲存能力；有窖池3.2萬余口，最老的明代古窖池從1368年連續(xù)生產(chǎn)至今。
屬于乳品行業(yè)的伊利股份，穩(wěn)居全球乳業(yè)第一陣營，蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)第一，也是中國規(guī)模最大、產(chǎn)品品類最全的乳制品企業(yè)。
而調(diào)味品行業(yè)龍頭海天味業(yè)，溯源于清代中葉乾隆年間開始鼎盛的佛山醬園，距今己有300多年的歷史，是商務(wù)部公布的首批“中華老字號”企業(yè)之一。
可見，食品飲料指數(shù)涵蓋了行業(yè)中各個細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，具備較強(qiáng)的市場代表性與競爭力。
近幾年，市場有效性不斷提高，伴隨好公司不斷成長，依靠盈利的提升來賺錢逐漸成為市場共識。未來隨著利率長期下行，以消費為代表的優(yōu)質(zhì)公司有望長期享受估值提升機(jī)遇。
以高端白酒為例，對標(biāo)奢侈品，高端白酒或享受更高的品牌溢價。
長期以來，白酒消費需求快速擴(kuò)張，行業(yè)呈現(xiàn)出供需兩旺的格局。目前，中國白酒行業(yè)在經(jīng)歷了高速擴(kuò)張以后進(jìn)入了存量競爭階段，在擠壓式競爭中頭部集中趨勢明顯，馬太效應(yīng)顯現(xiàn)。
一方面，白酒越存越香，其增值屬性吸引下游主動承接庫存。另一方面，白酒特殊的釀造工藝使得基酒儲備成為企業(yè)核心競爭力之一，存貨價值凸顯，以飛天茅臺為例，其當(dāng)年產(chǎn)能取決于五年前的基酒產(chǎn)量。
據(jù)東方財富Choice及招商證券數(shù)據(jù)，截至2020年9月30日，高端白酒的業(yè)績穩(wěn)健增長、穩(wěn)定的競爭格局獲得外資青睞，外資對高端白酒持股比例長期呈現(xiàn)提升趨勢。2020 年以來，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖平均估值（PE TTM）41/36/31倍，較2016 年平均估值21/18/29倍有不同程度的提高。
據(jù)中銀證券在最新發(fā)布的《食品飲料2021年度策略》，2020年以來，一級行業(yè)中，食品飲料漲跌幅排名靠前，跑消贏滬深300指數(shù)。當(dāng)前白酒費場景逐步恢復(fù)正常，二三季度需求持續(xù)改善，平穩(wěn)增長是常態(tài)。
時間孕育價值，認(rèn)可品牌溢價。展望未來，隨著居民收入的不斷提升和消費結(jié)構(gòu)的升級，高端白酒未來發(fā)展空間較大。
乳品行業(yè)方面，隨著疫情后社交需求逐漸恢復(fù)，原奶價格快速提升。因疫情加速中小奶企退出常溫領(lǐng)域，龍頭企業(yè)由于抗沖擊能力更強(qiáng)，市場占有率提升。
例如，2020年前三季度伊利股份常溫奶市場占有率提升0.8百分點，長期來看，市場占有率中樞從2016年的31%附近提升至今年38%。
而調(diào)味品是難得的擁有長青壁壘的行業(yè)，行業(yè)空間大增長確定性較高。調(diào)味品習(xí)慣消費屬性強(qiáng)，廚師在長期、重復(fù)、高頻的烹飪過程中，對產(chǎn)品和品牌都建立較強(qiáng)用戶黏性。
從空間來看，即使是傳統(tǒng)調(diào)味品，中國人均消費量與海外成熟期對比仍有很大差距，價格方面收益產(chǎn)品屬性可長期跑贏通脹，龍頭企業(yè)平均每2-3年可提價一次。
餐飲恢復(fù)助力，企業(yè)階段性改革紅利更值得關(guān)注。此外，調(diào)味品龍頭加大渠道下沉和擴(kuò)張，經(jīng)銷商數(shù)量逆勢增加，逐步進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)釋放的新周期。
五、十年高成長抗風(fēng)險能力強(qiáng)，食品飲料行業(yè)發(fā)展可期
食品飲料行業(yè)總能成為投資界眼中的“香餑餑”的原因之二，是消費已經(jīng)連續(xù)6年成為中國經(jīng)濟(jì)增長的第一引擎，今年疫情雖然沖擊消費市場，但消費市場增長勢能依然穩(wěn)健。
延長時間軸來看，食品飲料行業(yè)的發(fā)展經(jīng)得起推敲，且行業(yè)多年的高成長和抗風(fēng)險能力突出。
近十年，食品飲料行業(yè)營收及凈利潤總規(guī)模均呈逐年上升趨勢，營收增速逐漸趨穩(wěn)，近年來維持在12%左右。
據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2010-2019年，食品飲料行業(yè)全部上市公司營收總規(guī)模分別為2,345.95億元、3,080.27億元、3,665.14億元、3,970.28億元、4,103.07億元、4,352.59億元、4,776.6億元、5,511.54億元、6,272.18億元、7,188.95億元。2011-2019年，營收分別同比增長23.49%、14.5%、3.72%、3.38%、12.53%、12.47%、17.01%、12.28%、12.11%。
同期，食品飲料行業(yè)全部上市公司凈利潤總規(guī)模分別為265.29億元、387.73億元、565.02億元、567.29億元、543.7億元、592.28億元、654.75億元、833.73億元、1051.16億元、1187.44億元。2011-2019年，凈利潤分別同比增長46.15%、45.73%、0.4%、-4.16%、8.93%、10.55%、27.33%、26.08%、12.96%。
毛利率方面，食品飲料行業(yè)平均毛利率也系穩(wěn)步走高，2018年已超42%。
2010-2019年，食品飲料行業(yè)全部上市公司平均毛利率分別為38.18%、39.62%、40.97%、41.04%、41.21%、41.81%、41.82%、41.81%、42.23%、42.64%。
同期，平均扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為11.82%、11.49%、16.77%、13.88%、10.82%、12.68%、6.12%、10.35%、11.5%、10.23%。
突如其來的疫情，也讓投資者增加了對投資標(biāo)的“抗風(fēng)險能力”的關(guān)注。而疫情開始到現(xiàn)在，分季度看，食品飲料行業(yè)抗風(fēng)險能力突出。
值得一提的是，雖受大環(huán)境影響，食品飲料行業(yè)業(yè)績同比增長放緩，但增長率仍為正。且2020年第二季度疫情影響開始消退后，食品飲料行業(yè)業(yè)績回升，環(huán)比增長回正，向上彈性較大。
2019年第四季度、2020年第一季度至第三季度，食品飲料行業(yè)全部上市公司營收總規(guī)模分別為1,833.24億元、1,919.41億元、1,862.92億元、1,980.49億元，分別同比增長14.62%、0.11%、5.84%、7.6%。2020年第一季度至第三季度，分別環(huán)比增長4.7%、-2.94%、6.31%。
同期，凈利潤總規(guī)模分別為224.4億元、392.97億元、335.94億元、351.36億元，分別同比增長12.96%、-0.67%、9.7%、12.17%。2020年第一季度至第三季度，分別環(huán)比增長75.12%、-14.51%、4.59%。
與此同時，食品飲料行業(yè)平均毛利率未出現(xiàn)大幅度變化，且第三季度，平均毛利率重回42%以上水平，平均扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率環(huán)比增長超3倍。
東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度、2020年第一季度至第三季度，食品飲料行業(yè)全部上市公司平均毛利率分別為42.64%、41.72%、41.85%、42.32%。
同期，食品飲料行業(yè)全部上市公司平均扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為10.23%、4.92%、5.1%、17.57%。
展望2021年，疫苗研發(fā)進(jìn)展樂觀，上半年或全球開始接種，消費有望進(jìn)一步恢復(fù)，食品飲料行業(yè)積極性較強(qiáng)，或維持并實現(xiàn)較快增長，投資吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)，業(yè)績可期。
來源：《金基研》云靈/作者 羅小莉 鐘倩 時風(fēng)/編審
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