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不過，在這之后蒙牛增速有所放緩，伊利發(fā)力渠道和品牌建設(shè)，期間復(fù)合增速為15.29%，高出蒙牛的12.39%，逐漸追平業(yè)績。至2010年，二者收入分別為302.65億元和296.6億元，凈利潤為11.84億元和7.77億元，蒙牛略有優(yōu)勢。
圖源：東方財(cái)富研究報(bào)告
在此期間于2009年，牛根生為解決戰(zhàn)略困境，以港幣每股17.6元的價(jià)格出讓20.03%股權(quán)，引入中糧集團(tuán)成為第一大股東，獲得投資61億港幣，蒙牛從此不再姓“牛”。
據(jù)當(dāng)時(shí)中糧集團(tuán)董事長寧高寧稱，“乳業(yè)是食品行業(yè)的重要組成部分，入股蒙牛是高起點(diǎn)進(jìn)入乳制品行業(yè)的良好契機(jī)，有助于中糧集團(tuán)發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，做大食品品牌，實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈前移并帶來更大成長空間。”一席話之內(nèi)，似已為蒙牛的未來做了注腳，就是要做大，而中糧一向擅長資本運(yùn)作。
2011年之后，隨著牛根生辭任董事會(huì)主席，蒙牛完全進(jìn)入“中糧時(shí)代”，但隨之而來的管理層頻繁變動(dòng)，影響了蒙牛經(jīng)營和業(yè)績的穩(wěn)定。
2011年，伊利以374.5億元營收成功反超蒙牛，重回行業(yè)第一，并一直維持著營收正向增長。蒙牛則在2012年和2015年出現(xiàn)了營收負(fù)增長。
2011-2019 年，蒙牛、伊利的營收復(fù)合增速分別為9.81% 、11.62%，截至2019年，蒙牛營收落后伊利約110億元，凈利潤約為伊利的60%。2020上半年，蒙牛凈利潤大幅下滑42%。
值得注意的是，和伊利較多倚重內(nèi)生增長不同，收并購是中糧掌舵下的蒙牛近些年做大營收的利器。
在成為中糧系一員后的第二年，2010年11月，蒙牛以4.692億的價(jià)格收購君樂寶51%股權(quán)，擴(kuò)充了其自身的酸奶產(chǎn)業(yè)；2013年，為彌補(bǔ)奶粉領(lǐng)域的不足，蒙牛要約收購潮汕奶企雅士利全部股份，交易價(jià)124億港元；為強(qiáng)化對上游原奶的控制力，蒙牛先后于2013年和2017年兩次增持現(xiàn)代牧業(yè)，成為其最大單一股東；2017年底，蒙牛PK掉伊利，將連續(xù)巨虧的有機(jī)奶原奶企業(yè)中國圣牧收入囊中，代價(jià)為3.03億元人民幣。
2019年開始，蒙牛把并購的目光放到了海外。2019年9月，蒙牛宣布以14.6億澳元收購有機(jī)嬰幼兒配方奶粉制造商貝拉米；11月，蒙牛公告稱擬以6億澳元現(xiàn)金對價(jià)收購乳企LDD的100%股份，該交易后來被終止。
從業(yè)務(wù)布局的角度來說，收購確實(shí)是一條捷徑，讓蒙牛在短時(shí)間內(nèi)豐富產(chǎn)品線，擴(kuò)大了市場份額；從業(yè)績角度來說，收購給蒙牛帶來的實(shí)在效應(yīng)就是體量的壯大，但在盈利能上，就無法一概而論了，水土不服也是常有的事兒，比如2016年，受雅士利和現(xiàn)代牧業(yè)拖累，蒙牛當(dāng)年凈虧損7.51億元。
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蒙牛未來還牛嗎？
木桶理論告訴我們，任何一個(gè)組織或企業(yè)，可能面臨的一個(gè)共同問題，即構(gòu)成整體的各個(gè)部分通常是優(yōu)劣不齊的，而劣勢部分往往決定整個(gè)組織的水平。 看蒙牛未來牛不牛，亦取決于蒙牛能不能補(bǔ)齊短板。
不久前召開的進(jìn)博會(huì)上，蒙牛總裁盧敏放曾對國內(nèi)奶粉行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行評價(jià)，“國內(nèi)乳企的研發(fā)資金投入整體依舊單薄，而在營銷廣告的加持下，品牌知名度和市場接受度也會(huì)逐漸發(fā)展起來。不過，這種簡單、粗暴或者說沒有太多技術(shù)含量的打法，在未來將不會(huì)長久的。”
而研發(fā)能力的強(qiáng)弱很大程度體現(xiàn)在對產(chǎn)品的創(chuàng)新上�？v觀蒙牛這幾年，新產(chǎn)品乏善可陳，除了2005年推出的高端牛奶品牌“特侖蘇”和2013年推出的高端酸奶品牌“純甄”外，似乎再未打造出爆款產(chǎn)品。產(chǎn)品創(chuàng)新的滯后，不僅讓蒙牛錯(cuò)過了順勢擴(kuò)大戰(zhàn)果的機(jī)會(huì)，也沒有趕上新一輪消費(fèi)升級。
相對而言，伊利的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)則更加多元，迭代速度也更快，旗下的“金典” “安慕希” “暢意100%” “暢輕” “味可滋” “甄稀”等組成了高端品類矩陣，這在一定程度上給蒙牛帶來了不小的壓力。
奶粉一向是蒙牛的阿喀琉斯之踵，相當(dāng)長的一段時(shí)間里，乳業(yè)雙雄在液態(tài)奶和冷飲領(lǐng)域勢均力敵，但是在奶粉領(lǐng)域，蒙牛卻遲遲追不上伊利。
起初，外購來的雅士利“南橘北枳”，以及中糧系蒙牛團(tuán)隊(duì)與潮汕系雅士利原團(tuán)隊(duì)整合中的人事紛爭，業(yè)績?nèi)徊唤o力。其財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2014年收入減少8.6%至35.54億元，凈利潤減少23.97%至3.33億元；2015年繼續(xù)下滑，營業(yè)收入再減少22.3%至27.62億元，凈利1.18億元，大幅下滑64.5%；2016年依然沒有止損跡象，收入縮水為22.03億元，凈虧損3.2億元。
數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)
雅士利的頹勢，不僅拖慢了蒙牛攻伐奶粉市場的腳步，也讓其失去了與伊利一爭天下的最佳時(shí)機(jī)。之后雅士利雖然通過壓縮成本的方式，成功扭虧，但整合考驗(yàn)仍在繼續(xù)中。2020年上半年雅士利營收16.45億元，同比下滑5.86%。
相比雅士利，同樣是買來的君樂寶就好很多，2019年成功在國產(chǎn)奶粉市場搏得一席之地，為蒙牛貢獻(xiàn)了44.58億元營收，較2018年增長48.3%。
不過，目前君樂寶已出表，蒙牛仰仗的只剩下雅士利和今年上半年才獲得中文標(biāo)識嬰幼兒奶粉配方注冊許可的貝拉米了，隨著飛鶴、君樂寶、合生元等更多本土品牌崛起，留給蒙牛的時(shí)間不多了。
相比伊利，蒙牛還有一個(gè)大的不同，那就是管理層更替頻繁。
圖源：東方財(cái)富研究報(bào)告
2005年起，伊利一直在潘剛的領(lǐng)導(dǎo)下穩(wěn)步前行，經(jīng)歷過三聚氰胺慘案，也有過業(yè)績低潮期，但總的來說，公司戰(zhàn)略導(dǎo)向明確，經(jīng)營風(fēng)格較為穩(wěn)健。
蒙牛共出現(xiàn)過四任管理者。1999 年，牛根生離開伊利創(chuàng)建蒙牛；2006年，牛根生辭去總裁職務(wù)，由生產(chǎn)部部長及液體奶公司總經(jīng)理?xiàng)钗目〗尤危?012年，隨著中糧成為蒙牛第一大股東，蒙牛進(jìn)行高層調(diào)整，總裁一職由曾任中糧地產(chǎn)副總經(jīng)理、中糧集團(tuán)（西南）大區(qū)總經(jīng)理的職業(yè)經(jīng)理人孫伊萍接任；2016 年，孫伊萍請辭，曾任達(dá)能早期生命營養(yǎng)品公司大中華區(qū)副總裁，達(dá)能系高管盧敏放出任蒙�？偛谩�
一般來說，穩(wěn)定的核心團(tuán)隊(duì)意味著策略和戰(zhàn)略的可持續(xù)性，蒙牛管理層頻繁變動(dòng)，并且來自不同的體系，一定程度上制約了蒙牛的發(fā)展。比如中糧系接手后，公司戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)國際化、數(shù)字化，收購雅士利和現(xiàn)代牧業(yè)，啟動(dòng)“可追溯+”戰(zhàn)略，推出二維碼可追溯牛奶系統(tǒng)等；2016 年達(dá)能系接棒后，又轉(zhuǎn)向市場拓展，拆分四大業(yè)務(wù)部，改進(jìn)渠道模式。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，伊利股權(quán)較為分散，無控股股東和實(shí)際控制人。截止至 2020 年6月30日，伊利前十大股東中，潘剛、趙成霞、劉春海均為公司董事，胡利平曾任公司董事，四人合計(jì)持股比例為 9.07%，公司與管理層核心利益深度綁定，有助于留住核心人才，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展的長期目標(biāo)，也給資本市場的投資者們以信心。
和伊利的分散性股權(quán)結(jié)構(gòu)相反，蒙牛股權(quán)主要集中在中糧集團(tuán)、丹麥 Arla Foods 和法國達(dá)能三大戰(zhàn)略股東手中，三者分別通過間接方式持有公司 16.24%、5.31%、9.85%的股份。
圖源：東方財(cái)富研究報(bào)告
其中，作為第一大股東的中糧集團(tuán)主要扮演著財(cái)務(wù)管理者的角色，具體到經(jīng)營層則放手給了總裁盧敏放。但目前來看，蒙牛僅盧敏放一人持有公司0.29%的股份，激勵(lì)程度較低。
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