近日，周黑鴨（01458-HK）本想借股價(jià)處于高位之際，發(fā)個(gè)15.5億可轉(zhuǎn)換債券，籌資共筑未來(lái)美好藍(lán)圖。殊不知，可轉(zhuǎn)債公告一出，股價(jià)連續(xù)兩連陰，兩日市值累計(jì)蒸發(fā)約23.11億港元。
那麼，此次可轉(zhuǎn)債是導(dǎo)致股價(jià)承壓最直接原因嗎？發(fā)巨額可轉(zhuǎn)債背后又有說(shuō)明了什么？疫情難阻‘鴨子起飛’，股價(jià)創(chuàng)新高，發(fā)債拓疆土
2020年年初新冠肺炎疫情的突降，大本營(yíng)身處湖北武漢的周黑鴨，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及供應(yīng)鏈?zhǔn)艿角八从锌简?yàn)及打擊。在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受阻之時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)其股票避而遠(yuǎn)之，到了3月13日，周黑鴨股價(jià)更是被砸出個(gè)年內(nèi)新低的3.430港元。
低迷的股價(jià)走勢(shì)一直持續(xù)到5月中旬。隨著周黑鴨創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)周富裕親自參與線上直播帶貨，以及公司加大線上營(yíng)銷力度，線上銷售額較往年有了不俗的表現(xiàn)。截至6月1日至20日，周黑鴨直播帶貨產(chǎn)生的下單金額同比增長(zhǎng)407%；在京東和央視直播平臺(tái)上銷售額超120萬(wàn)。除此之外，在618購(gòu)物節(jié)期間內(nèi)，周黑鴨天貓的旗艦店銷量同比增長(zhǎng)了43%，京東銷售額同比增長(zhǎng)81%。
除了在線上渠道做文章外，線下便利店等渠道，周黑鴨也加大了產(chǎn)品覆蓋力度，抵消傳統(tǒng)渠道線下銷售渠道在疫情之下的弱勢(shì)。
線上、線下如此雙管齊下，即便是2020年中期業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)錄得虧損，花旗、大和等投行對(duì)周黑鴨持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為疫情對(duì)周黑鴨的影響有限，二季度線下業(yè)務(wù)會(huì)出現(xiàn)反彈。
有了投行們的背后支持及國(guó)內(nèi)大消費(fèi)政策的刺激，周黑鴨股價(jià)開(kāi)始從7月底，得到大量南下資金涌入，股價(jià)一路高走，并于10月15日創(chuàng)出歷史新高的9.650港元。
此后，周黑鴨股價(jià)一直在8.5-9港元高位附近震蕩。這樣的高位震蕩并未保持多久，就被周黑鴨自己給打破了。
10月29日上午6點(diǎn)08分，周黑鴨發(fā)布公告稱，擬發(fā)行15.5億元的可轉(zhuǎn)換債券，初始換股價(jià)10.40港元，較10月28日收市價(jià)每股8.49港元溢價(jià)約22.5%�；I資凈額將用作進(jìn)一步提升現(xiàn)有市場(chǎng)影響力及探索新商機(jī)（尤其是海外市場(chǎng)）；提升產(chǎn)品創(chuàng)新及研發(fā)能力；以及營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。
受該消息刺激，9點(diǎn)30分開(kāi)盤(pán)周黑鴨股價(jià)直接跳空低空4個(gè)點(diǎn)之后急速下探，股價(jià)一度跌幅超8%。截至2020年10月29日至30日收盤(pán)，周黑鴨兩日累計(jì)市值蒸發(fā)了23.11億港元。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)處于恢復(fù)期，發(fā)巨額可轉(zhuǎn)債，周黑鴨用意何在？
從理論上來(lái)講，可轉(zhuǎn)債換成股票后，股本擴(kuò)大，股東原本權(quán)益會(huì)被稀釋，每股預(yù)期收益和凈資產(chǎn)收益率會(huì)就此降低，往往是給市場(chǎng)傳遞出負(fù)面的信號(hào)，影響短期市場(chǎng)的信心。因此，當(dāng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)處于恢復(fù)期之際，發(fā)行巨額可轉(zhuǎn)債顯然對(duì)公司短期是利空信號(hào)，周黑鴨管理層應(yīng)該會(huì)明白。對(duì)此，周黑鴨管理層為何選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債融巨資呢？用意何在呢？
此次發(fā)行巨額可轉(zhuǎn)債的目的，周黑鴨公告中已經(jīng)指出將用作進(jìn)一步提升現(xiàn)有市場(chǎng)影響力及探索新商機(jī)（尤其是海外市場(chǎng)）。再?gòu)慕谥芎邙喰奸_(kāi)發(fā)單店特許經(jīng)營(yíng)模式結(jié)合起來(lái)看，周黑鴨顯然是在尋求加速規(guī)模擴(kuò)張的捷徑。
至于為何選擇擴(kuò)展疆土，或許與其他兩大鹵制品競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逆市瘋狂拓展門(mén)店有關(guān)。具體而言，行業(yè)一哥絕味食品（2019年市場(chǎng)份額8.9%）在2020年上半年，食門(mén)店數(shù)增加到了12058家，環(huán)比增加了10.08%，開(kāi)店速度明顯加快。除此之外，行業(yè)老三煌上煌（2019年市場(chǎng)份額2.7%）更是放出狠話，計(jì)劃2020年新開(kāi)1200家門(mén)店，持續(xù)加速拓店步伐。老大及老三都牟足勁拓店，老二周黑鴨（2019年市場(chǎng)份額5.5%）也不是吃素的，雖未透露具體拓店計(jì)劃，但從此次募集資金用途就很顯而易見(jiàn)的看出其拓疆土的決心。
在周黑鴨巨額可轉(zhuǎn)債背后，是鹵味行業(yè)的未來(lái)千億級(jí)增量規(guī)模。這或許也是三大鹵味巨頭逆市拓店強(qiáng)占市場(chǎng)份額的真實(shí)原因。隨著鹵品行業(yè)包裝化、品牌連鎖化加速，吃鹵食的習(xí)慣逐漸被更多人接受。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2017年行業(yè)規(guī)模為767億元，預(yù)計(jì)到2020年達(dá)到1201億元，2017-2020年CAGR為17.2%。
在未來(lái)千億級(jí)市場(chǎng)增量空間下，突入其來(lái)的新冠肺炎疫情，促使休閑連鎖供給端進(jìn)入短短暫的洗牌階段，給鹵味賽道頭部企業(yè)擴(kuò)店及提升品牌滲透率帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。 某種意義上講，疫情即給鹵制品行業(yè)帶來(lái)嚴(yán)峻的考驗(yàn)及挑戰(zhàn)，亦給頭部三劍客帶來(lái)整合行業(yè)資源提升市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，也反映出鹵味三劍客之間市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪戰(zhàn)將愈演愈烈。
發(fā)巨額可轉(zhuǎn)債拓疆土的周黑鴨，能否借此拓展之策重新縮短與老對(duì)手絕味的差距，歡迎讀者及投資者留言討論。
來(lái)源：財(cái)華社
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