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業(yè)績翻車之際，靜候“接盤方”。
2020年上半年，合力泰（002217.SZ）的營業(yè)收入為81.96億元，較上年同期增長了16.95%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為3316萬元，與上年同期的4.24億元相比出現(xiàn)斷崖式下跌。公司半年報指出，受國際經(jīng)濟形勢和海外疫情的影響，公司上半年銷售業(yè)績受到一定沖擊。而如此大的沖擊在同行業(yè)中卻十分罕見。
合力泰的開發(fā)支出資本化率攀升，長期待攤費用爆棚，帶有“節(jié)約”利潤的意味，大手筆的裝修費用難以解釋。此外，公司的凈營業(yè)周期遠超同行，資金周轉(zhuǎn)緩慢，不得不通過資產(chǎn)支持專項計劃、票據(jù)池業(yè)務(wù)等方式注入流動資金。在這些困難浮現(xiàn)之前，原實控人早已將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給國資，第三大股東也開始積極謀求變相減持。目前，公司的商譽金額高達23.22億元，而主要并購標的近年來盈利狀況撲朔迷離，與評估報告預(yù)測值相悖離，減值風險不可避免。
財務(wù)數(shù)據(jù)異動
2020年上半年，合力泰增收不增利的背后是銷售毛利率的大幅縮小，由上年同期的17.91%縮小至10.87%。同行業(yè)公司的毛利率卻大多有所提升，深天馬A（000050.SZ）的毛利率由上年同期的15.57%上升至19.35%，長信科技（300088.SZ）由24.88%上升至27.56%，萊寶高科（002106.SZ）由13%上升至15.53%，歐菲光（002456.SZ）和超聲電子（000823.SZ）的毛利率也略有升高。合力泰毛利率的暴跌不同尋常，其持續(xù)盈利能力有待觀察。
近年來，合力泰的開發(fā)支出金額持續(xù)攀升，2019年年末達到3.02億元。2020年上半年，合力泰的內(nèi)部開發(fā)支出增加了1.42億元，僅有2139萬元被確認為無形資產(chǎn)，期末開發(fā)支出余額為4.22億元；研發(fā)費用為2.35億元，與開發(fā)支出增加額相加可得當期研發(fā)投入為3.77億元，開發(fā)支出增加額占研發(fā)投入的比例體現(xiàn)為資本化研發(fā)投入的比例，公司的研發(fā)投入資本化率達到37.67%，與同行比偏高。如果研發(fā)投入的費用化比例加大，那么公司當期的凈利潤恐怕會被吞噬。
合力泰的費用控制比較嚴格，2020年上半年銷售期間費用率為10.21%，處于行業(yè)平均水平，而長期待攤費用卻高達7.20億元，其中的6.81億元為裝修費。2018年以前，公司長期待攤費用中的裝修費在1億元左右，2018年起忽然飆升，當年便增加裝修費4.18億元，2019年增加2.96億元，2020年上半年增加7765萬元，而公司的固定資產(chǎn)為49.30億元，遠低于深天馬A和歐菲光，如此大手筆的裝修合理嗎？公司最近的一次定增發(fā)生在2016年，募集資金凈額26.08億元，用于智能終端及觸顯一體化模組項目、生物識別模組項目、電子紙模組及其產(chǎn)業(yè)應(yīng)用項目以及補充流動資金。根據(jù)當時公司對證監(jiān)會的回復(fù)，智能終端及觸顯一體化模組項目工程費用中的裝修費用為9217萬元，生物識別模組項目的工程費用項下的其他費用金額為6883萬元，電子紙模組及其產(chǎn)業(yè)應(yīng)用項目工程費用項下的其他費用金額為4551萬元，主要為車間及辦公區(qū)域的裝修支出，這些項目的裝修費用合計為2.07億元。
這些數(shù)據(jù)表明，募投項目是合力泰長期待攤費用的來源之一，但遠非全部來源。
據(jù)統(tǒng)計，合力泰的凈營業(yè)周期長達221.16天，遠高于同行，說明公司產(chǎn)品的護城河不深，在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)不高；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為148.09天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為180.87天，亦高于同行。
2020年上半年末，合力泰的應(yīng)收賬款高達79.83億元，占營業(yè)收入的97.40%，絕大部分收入依靠賒銷；存貨金額為68.34億元，應(yīng)收賬款和存貨占總資產(chǎn)的43.95%，占用了公司大量資金，不能及時變現(xiàn)。
為了籌措資金，合力泰采用了同行較小嘗試過的融資方式。2019年12月，公司開始開展應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項計劃，儲架額度為50億元，將所持有的應(yīng)收賬款債權(quán)及附屬權(quán)益轉(zhuǎn)讓給保理商，保理商以取得的應(yīng)收賬款債權(quán)及其附屬擔保權(quán)益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，在專項計劃設(shè)立日、循環(huán)購買日轉(zhuǎn)讓給計劃管理人中國中金財富證券有限公司。從2019年年報來看，公司的應(yīng)收票據(jù)變?yōu)榱�，其他流動資產(chǎn)中已轉(zhuǎn)移未終止確認的應(yīng)收票據(jù)為28.81億元，2020年上半年末增加至32.03億元。截至2020年上半年，公司資產(chǎn)權(quán)利受限的金額高達62.80億元，資產(chǎn)負債率為58.91%。2020年8月，公司擬開展票據(jù)池業(yè)務(wù)，期限為自股東大會審議通過之日起12個月，額度為不超過50億元，業(yè)務(wù)期限內(nèi)可滾動使用。“花式”融資方式固然能在一定程度上緩解經(jīng)營壓力，但是只有壓縮凈營運周期、提高資產(chǎn)運營效率才能從根本上扭轉(zhuǎn)資金捉襟見肘的命運，在這一點上，合力泰要縮短與同行的差距還需要修煉內(nèi)功。
商譽爆雷隱憂
目前，合力泰賬面上的商譽金額為23.22億元，其中14.83億元為深圳市合力泰光電有限公司（下稱“深圳光電”）、7.32億元為深圳業(yè)際光電有限公司（下稱“業(yè)際光電”）、8669萬元為東莞市平波電子有限公司（下稱“平波電子”），三家標的公司均系2015年發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購而來。深圳光電原名為深圳市比亞迪電子部品件有限公司，該公司100%股權(quán)的評估值為23.06億元，增值率為240.02%；業(yè)際光電100%股權(quán)的評估值為9.62億元，增值率為419.45%；平波電子100%股權(quán)的評估值為2.64億元，增值率為69.80%。交易對方承諾，深圳光電2015年至2017年扣非凈利潤分別不低于2.26億元、2.37億元和2.51億元，業(yè)際光電分別不低于6700萬元、9000萬元和1.16億元，平波電子分別不低于2500萬元、3000萬元和3500萬元。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 合力泰 |
