在新冠疫情的陰影下，酒店業(yè)只有擁有充足的現(xiàn)金流活下去，才能走得更遠(yuǎn)。
在中概股回流的大潮下，華住酒店集團(tuán)在本月開啟了在香港第二上市的旅途。根據(jù)最新消息，華住酒店集團(tuán)最終以297港元定價，在香港發(fā)售2042萬股股份，集資總額約60.65億港元，而這一定價較9月16日的美股收市價折讓了2.13%。
華住表示，募集所得款項將用于支持公司的資本支出及開支、加強(qiáng)酒店網(wǎng)絡(luò)，包括新酒店開業(yè)以及現(xiàn)有酒店的升級及持續(xù)維護(hù)，并償還公司在2019年12月提取的5億美元循環(huán)信貸融資的一部分，同時將增強(qiáng)公司的技術(shù)平臺，包括華住會等。
不過根據(jù)券商數(shù)據(jù)，華住在港招股遇冷，擬募資7.5億港元，截止16日為止孖展融資1.69億，認(rèn)購不足額。
華住選擇此時赴港上市，其意味非常明顯——在新冠疫情肆虐下，酒店業(yè)的日子異常艱難，加上年初剛剛7億歐元（折合人民幣約56億元）收購德意志酒店集團(tuán)，原本打算大展拳腳的華住卻是財務(wù)狀況雪上加霜。
根據(jù)《商業(yè)數(shù)據(jù)派》翻查招股書發(fā)現(xiàn)，截至2020年3月31日，華住現(xiàn)金水平已經(jīng)急劇下降44.3%，至18億的水平，而另一方面華住出現(xiàn)了凈流動負(fù)債68.78億元，盡管在6月30日，凈流動負(fù)債已經(jīng)縮減至59.85億元，但這個缺口依然非常龐大。而本次募資的金額恰好與凈流動負(fù)債的金額相當(dāng)。
此時如果再不二次上市，一旦香港的新股熱潮褪去，等待華住的是更加糟糕的財務(wù)狀況。
●瘋狂擴(kuò)張，總負(fù)債高達(dá)544億元
今年年初，新冠疫情集中爆發(fā)，令華住的盈利轉(zhuǎn)差，今年Q1，華住凈虧損21.58億元，而去年同期華住錄得凈利潤9900萬元，盡管華住今年Q1的營收僅僅下滑15.7%至20.13億元，但這主要是因為公司去年收購德意志酒店集團(tuán)合并報表所致，情況遠(yuǎn)比看到得要糟糕。
《商業(yè)數(shù)據(jù)派》梳理其財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，華住在過去兩年時間高速擴(kuò)張，令其資產(chǎn)負(fù)債率由2017年的64.39%急升至91.16%，截至2020年3月底，華住的總負(fù)債高達(dá)544億元，比起2017年多了近4倍，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有18億。
高負(fù)債的背后，是從2017年開始華住的瘋狂擴(kuò)張。
招股書顯示，華住擁有三種不同模式的經(jīng)營方式，租賃及自有模式、特許經(jīng)營模式以及“管理加盟”模式，截至6月30日，華住擁有6187家在營酒店，包括758家租賃及自有酒店及5429家管理加盟及特許經(jīng)營酒店，共59.9萬間酒店客房。
從2018年起，華住突然加快了擴(kuò)張的步伐，旗下酒店數(shù)由4230間激增至2019年的5618間，增長率高達(dá)32.8%，比其他年份都高。而在2017年至2019年，華住新增1872家酒店，其凈增長幅度達(dá)到了全球所有公開上市酒店集團(tuán)最高的水平。
很顯然，華住對于這樣的開店速度并不滿意，在華住公布完2018年財報后，華住集團(tuán)創(chuàng)始人兼董事長季琦曾經(jīng)表示：“現(xiàn)在是一天開2家店，我希望一天有3-4個，甚至4-5個單體傳統(tǒng)的酒店加入到華住的生態(tài)圈里面來，這是華住的規(guī)模。”
去年年底，華住更以7億歐元的代價收購了德意志酒店集團(tuán)，誰知屋漏偏逢連夜雨，剛收購回來，就遇到了新冠疫情的爆發(fā)。
為了改善其財務(wù)狀況，華住在去年12月，就已經(jīng)跟多家銀行訂立了4.4億歐元的定期融資及5億美元的循環(huán)信貸融資協(xié)議。
而在今年4月，華住甚至跟早前的貸款機(jī)構(gòu)簽訂了豁免的相關(guān)契約，但對方要求，華住2020年下半年最低EBITDA為10億元，而從目前華住的經(jīng)營情況來看，并不樂觀。
根據(jù)今年4月華住與貸款機(jī)構(gòu)簽訂的融資協(xié)議，出借人同意解除華住直至2021年6月30日止6個月期間的原始金融契約，但需滿足一定條件，包括2020年下半年最低EBITDA為10億元，直至2021年6月30日無現(xiàn)金股息及現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物以及任何銀行或金融機(jī)構(gòu)的融資承擔(dān)合共不超過12億元，直至2020年12月31日總借款不超過157億元。
如果沒有新冠疫情，那么這樣的擴(kuò)張速度也只能說是進(jìn)取，但在這樣的大環(huán)境面前，對于如此瘋狂的擴(kuò)張，讓一直專注擴(kuò)張的華住頭一次感受到了負(fù)債的壓力。
不過，華住似乎并沒有停下其腳步，截至6月30日，華住正在開發(fā)2375家新酒店，包括54家租賃及自有酒店以及2321家管理加盟及特許經(jīng)營酒店。
●迷茫的后疫情時代
根據(jù)與貸款機(jī)構(gòu)的對賭協(xié)議，華住2020年下半年最低EBITDA不能少于10億元，但2020年Q1華住的EBITDA是虧損17億元，而過往華住的EBITDA表現(xiàn)并沒有太大的參考價值，除了2019年全年EBITDA達(dá)到了36億元，2019年Q4的EBITDA達(dá)到了11億元，算是達(dá)標(biāo)。
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