作為國(guó)內(nèi)最大的肉類加工企業(yè)， 雙匯發(fā)展 上半年出現(xiàn)銷量下滑、低溫肉制品發(fā)展緩慢、品牌轉(zhuǎn)型、重營(yíng)銷、輕研發(fā)等問題。近日，一項(xiàng)高達(dá)70億元的定增計(jì)劃也惹來不少猜測(cè)。那么，這項(xiàng)募集計(jì)劃的“含金量”究竟幾何呢？
作為食品飲料板塊中的龍頭之一，河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司（下稱“雙匯發(fā)展”，000895）如今市值已超過2000億元。上半年，公司因“漲價(jià)”逆市實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利的雙雙增長(zhǎng)。
在此情況下，雙匯發(fā)展的股價(jià)也持續(xù)上漲。截至2020年8月28日，雙匯發(fā)展收?qǐng)?bào)65.17元/股，年內(nèi)漲幅超過130%，總市值達(dá)2163億元。
除依靠“提價(jià)紅利穩(wěn)業(yè)績(jī)”的方式外，雙匯發(fā)展還動(dòng)作頻頻，例如，擬募集70億元，用于發(fā)展肉雞產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目；不斷加大“流量”營(yíng)銷，以促進(jìn)品牌的年輕化轉(zhuǎn)型等。不過，在面對(duì)邁向3000億市值俱樂部的路上，雙匯發(fā)展能克服重重隱憂順利突破嗎？
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募集必要性惹“質(zhì)疑”、
5月18日，雙匯發(fā)展披露了一項(xiàng)非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬非公開發(fā)行募集資金總額不超過70億元，用于肉雞產(chǎn)業(yè)化、生豬養(yǎng)殖、生豬屠宰、肉制品加工、雙匯總部等項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。8月18日，再次公告表示，其非公開發(fā)行股票的申請(qǐng)獲得審核通過。
從募集項(xiàng)目來看，雙匯發(fā)展擬使用募集資金33.3億元用于肉雞產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)能建設(shè)，占本次募集資金的47.6%。作為國(guó)內(nèi)最大的肉類加工企業(yè)，雙匯發(fā)展為什么會(huì)突然大手筆投入肉雞養(yǎng)殖？有投資者猜測(cè)其是否在計(jì)劃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
對(duì)此，雙匯發(fā)展予以否認(rèn)，“公司對(duì)于未來的定位不會(huì)改變，仍然是以肉類為主的消費(fèi)品企業(yè)。公司發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)并非為了改變自身業(yè)務(wù)定位，目的是為了加強(qiáng)前端成本控制的話語權(quán)，從而更好地控制原料成本，提高主業(yè)穩(wěn)定性，強(qiáng)化公司肉制品的競(jìng)爭(zhēng)力。”
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，禽類有周期短、投入相對(duì)較小、產(chǎn)出較快等特點(diǎn)，整體風(fēng)險(xiǎn)較低，“兩條腿走路”的發(fā)展策略也會(huì)提高其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力；此外，通過建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈上游，也有利于提升成本控制能力，為將來長(zhǎng)期的盈利改善打造基礎(chǔ)。
不過從當(dāng)下A股的白羽肉雞龍頭企業(yè)的情況來看， 圣農(nóng)發(fā)展 、 民和股份 、 仙壇股份 在今年上半年均出現(xiàn)“營(yíng)收利潤(rùn)雙下滑”的現(xiàn)象。以圣農(nóng)發(fā)展為例，中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其上半年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為：65億元、13.32億元，同比下滑0.82%、19.40%。
值得注意的是，在募集項(xiàng)目中，雙匯發(fā)展還擬投入7.5億元用于中國(guó)雙匯總部項(xiàng)目、13億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
對(duì)此，雙匯發(fā)展在公告中表示，公司現(xiàn)有辦公場(chǎng)所將無法滿足發(fā)展的需要；補(bǔ)充與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)的流動(dòng)資金，以滿足公司持續(xù)發(fā)展。
那么，雙匯發(fā)展真的缺錢嗎？事實(shí)好像并非如此。
一方面，雙匯發(fā)展近幾年在分紅方面頗為“慷慨”。數(shù)據(jù)顯示，其2017年至2019年的分紅金額分別為36.3億元、47.84億元、33.19億元，分別占當(dāng)期歸屬于上市公司母公司凈利潤(rùn)比率為84%、97%、61%。
另一方面，從資產(chǎn)負(fù)債表來看，截至2020年6月底，雙匯發(fā)展資產(chǎn)負(fù)債率為45.92%，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.35和0.64；流動(dòng)負(fù)債方面，其短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為55.17億元。
其中，短期借款為31.42億元的信用借款及23.74億元的質(zhì)押借款，信用借款的年利率為1.7%-3.91%，質(zhì)押借款的年利率為1.5%-3.37%；而2019年上述年利率分別為3.4%-3.91%、2.5%-3.37%。
資深貸款人士孫女士（化名）向《投資者網(wǎng)》表示，“一般而言，借款利率沒有這么低，或許有疊加疫情的原因，有一定的政策優(yōu)惠。從借貸利率如此之低的角度來看，雙匯發(fā)展借款可能是處于優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)的角度。”
據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)，雙匯發(fā)展的貨幣資金達(dá)45.99億元，交易性金融資產(chǎn)達(dá)26.13億元。在豬價(jià)仍在起舞的當(dāng)下，“不缺錢”的雙匯發(fā)展選擇增發(fā)募資，或許是為下一步產(chǎn)能擴(kuò)張等動(dòng)作儲(chǔ)備糧食。
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“提價(jià)紅利”難以抵御成本增長(zhǎng)
今年上半年，面對(duì)復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及新冠疫情等挑戰(zhàn)，上半年，雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)收363.48億元，同期增長(zhǎng)43.01%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為30.41億元，同期增長(zhǎng)26.74%。值得一提的是，這兩項(xiàng)指標(biāo)的增速水平均創(chuàng)下六年新高。
不過，從銷量來看，截至6月底，雙匯發(fā)展共屠宰生豬327.4萬頭，同比下滑61.83%；鮮凍肉及肉制品外銷量（含禽類產(chǎn)品外銷）149.6萬噸，同比下滑3.79%。營(yíng)收、凈利雙雙大漲，屠宰生豬、肉制品等產(chǎn)品的銷量卻在下滑。對(duì)此，雙匯發(fā)展也坦言，“產(chǎn)品價(jià)格較同期上升，影響營(yíng)業(yè)收入同比增加。”
據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，豬肉全國(guó)平均批發(fā)價(jià)在2019年上漲133%；截至2020年8月底，豬肉全國(guó)平均批發(fā)價(jià)為48.40元/公斤，較之2020年初46.83元/公斤上漲3.35%；較之2019年同期28.49元/公斤上漲70%。
在原材料漲價(jià)壓力下，雙匯發(fā)展以提價(jià)應(yīng)對(duì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，雙匯發(fā)展2019年共調(diào)價(jià)6次，全年提價(jià)幅度約20%。然而，依靠“提價(jià)紅利”可以推高一部分營(yíng)收，但無法完全抵御營(yíng)業(yè)成本大幅增長(zhǎng)，上半年，公司營(yíng)業(yè)成本為301.82億元，同比增長(zhǎng)47.76%。
此外，近年來，雙匯發(fā)展的存貨也不斷加大。數(shù)據(jù)顯示，其存貨從2017年的29.28億元升至2019的88.01億元，上漲3倍有余，2020年6月這一數(shù)據(jù)再次刷新為93.68億元。
具體從產(chǎn)品來看，其支柱產(chǎn)品依舊是生鮮品凍品，2020年上半年的營(yíng)收為239億元，占營(yíng)收比例的66%，但毛利率僅為6.98%；高溫肉營(yíng)收93億元，占收入比例的25%；低溫肉制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47億元，比例為13%，二者的毛利率均在30%左右。
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