2020年8月20日，北京金山辦公軟件股份有限公司（以下簡稱“金山辦公”）共接待了101家機構(gòu)的調(diào)研。其中包括中銀證券、安信證券、東方證券、東吳證券、東興證券等31家證券公司，廣發(fā)基金、民生加銀基金、博時基金、諾安基金等50家基金管理公司。而近三個月其股價最高點為7月13日的436元/股，截至今日8月27日，金山辦公收盤價339.36元/股。自7月13日起，金山辦公股價震蕩走低。
反觀其業(yè)績表現(xiàn)，2020上半年，金山辦公實現(xiàn)營業(yè)收入9.16億元，同比增長33.64%；實現(xiàn)凈利潤3.57億元，同比增長143.3%。通過此次機構(gòu)調(diào)研，金山辦公表示上半年受疫情影響，其B端業(yè)務線下銷售模式產(chǎn)生遞延，B端業(yè)務增速相對較慢，只增長了6.13%，最主要的用戶群體沒有發(fā)生根本性的變化。同時，其互聯(lián)網(wǎng)廣告收入相對2019年下滑1.77%。
一、101家機構(gòu)調(diào)研現(xiàn)50家基金公司，凈利潤增速下滑
8月20日，金山辦公董事長葛珂，總經(jīng)理章慶元，副總經(jīng)理、董事會秘書、財務負責人宋濤共接待了101家機構(gòu)的調(diào)研。其中，中銀證券、安信證券、東方證券、東吳證券、東興證券、光大證券、國金證券等32家證券公司對其進行機構(gòu)調(diào)研。廣發(fā)基金、民生加銀基金、博時基金、諾安基金、大摩華鑫基金、富國基金、工銀瑞信基金等50家基金管理公司對其進行機構(gòu)調(diào)研。
機構(gòu)調(diào)研當日，即8月20日，金山辦公收盤價為350.9元/股，隨后8月21日收盤價356元/股，8月24日收盤價348元/股，8月25日收盤價332.25元/股，8月26日收盤價329.79元/股，截至今日8月27日收盤價為339.36元/股。
從近三個月看，金山辦公股價最高點出現(xiàn)在7月13日，為436元/股，即自7月13日起，金山辦公股價震蕩走低。
回顧其歷史，金山辦公成立于2011年12月20日，是一家辦公軟件和服務提供商，其于2019年11月18日登陸上海證券交易所科創(chuàng)板。
據(jù)招股書及半年報，金山辦公的控股股東為金山辦公應用軟件有限公司（Kingsoft WPS Corporation Limited，以下簡稱“WPS香港”），實際控制人為雷軍。雷軍除通過Kingsoft Corporation Limited、金山辦公應用軟件控股有限公司、WPS香港間接持有金山辦公的股份外，還通過Shunwei Internet（Hong Kong）Limited等公司間接持有金山辦公的股份。截至2020年6月底，WPS香港直接持有金山辦公52.71%的股份。
觀其董監(jiān)高的情況，2020年3月，金山辦公董事長兼總經(jīng)理葛珂辭去總經(jīng)理職務，由章慶元擔任總經(jīng)理。董事會秘書由宋濤擔任。
半年報顯示，金山辦公主要從事WPS Office辦公軟件產(chǎn)品及服務的設計研發(fā)及銷售推廣，產(chǎn)品主要包括WPS Office辦公軟件和金山詞霸等；服務主要包括基于產(chǎn)品及相關(guān)文檔的增值服務以及互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務，為客戶提供一站式、多平臺應用解決方案。
按產(chǎn)品分類，2017-2019年，金山辦公營業(yè)收入主要來源于辦公服務訂閱、辦公軟件產(chǎn)品使用授權(quán)和互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務。
據(jù)招股書及2019年報，2017-2019年，金山辦公的辦公服務訂閱收入分別為1.73億元、3.93億元、6.8億元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為22.99%、34.76%、43.02%；同期，辦公軟件產(chǎn)品使用授權(quán)收入分別為2.84億元、3.56億元、4.96億元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為37.73%、31.49%、31.39%；
同期，金山辦公互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務收入分別為2.96億元、3.81億元、4.04億元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為39.28%、33.75%、25.58%。
據(jù)半年報，2020上半年，金山辦公實現(xiàn)營業(yè)收入9.16億元，較上年同期增長33.64%；實現(xiàn)凈利潤3.57億元，較上年同期增長143.3%。
觀其背后，近年來，金山辦公凈利潤增速呈下滑趨勢。
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2015-2019年，金山辦公營業(yè)收入分別為3.94億元、5.43億元、7.53億元、11.3億元、15.8億元，2016-2019年分別同比增長37.79%、38.84%、49.97%、39.82%。
同期，金山辦公的凈利潤分別為-1.45億元、1.3億元、2.14億元、3.11億元、4.01億元，2016-2019年分別同比增長189.31%、64.97%、44.94%、28.94%。
此外，近年來，金山辦公的銷售毛利率呈下滑趨勢。
2015-2019年，金山辦公的銷售毛利率分別為92.84%、88.58%、88.23%、86.71%、85.58%。
同期，金山辦公經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為0.55億元、1.38億元、3.47億元、4.18億元、5.86 億元。
同期，金山辦公扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為-3,197.75%、17.32%、20.77%、23.31%、17.75%。
二、B端業(yè)務增速慢，互聯(lián)網(wǎng)廣告收入下降1.77%
從機構(gòu)調(diào)研的內(nèi)容材料來看，金山辦公的管理層介紹了其2020上半年的業(yè)績情況，并從訂閱業(yè)務、B端業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)廣告等方面介紹了金山辦公上半年的業(yè)務發(fā)展。
其中，金山辦公表示，上半年國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境受疫情影響，金山辦公的B端業(yè)務增速相對較慢，只增長了6.13%，最主要的用戶群體沒有發(fā)生根本性的變化；同時，互聯(lián)網(wǎng)廣告收入相對2019年下滑1.77%。此外，管理層還透露金山辦公下半年會在WPS+、協(xié)作、AI、云上持續(xù)加大研發(fā)投入。與此同時，作為核心指標，二季度其用戶活躍數(shù)環(huán)比較慢，還未到達天花板。
此外，此次機構(gòu)調(diào)研的問答環(huán)節(jié)的主要內(nèi)容如下：
1、C端用戶的成長天花板在哪里？金山文檔的月活如何？
參考艾瑞的數(shù)據(jù)，辦公軟件的月度覆蓋人群6億左右。我們國內(nèi)PC和移動沒辦法完全排重，就看PC我們1.7億，我們空間還有2-3倍的成長空間。而金山文檔疫情期間達到2.39億的月活，疫情結(jié)束后肯定會有一些場景消失掉，比如表單統(tǒng)計體溫、行程等。但我們內(nèi)部更關(guān)注在PC上的文檔協(xié)作用戶的增長。這次疫情后更多的用戶學習、接受了這種協(xié)作辦公的形式，效率高很多。從上半年來看，我們使用協(xié)作的核心辦公用戶數(shù)量沒有下降，是持續(xù)上升的過程。
2、上半年授權(quán)業(yè)務的訂單情況如何？
從上半年來看，疫情影響還是很大的，包括后面的北京封城。從現(xiàn)在來看，國家對疫情的控制很好，基本在慢慢復蘇。我們對上半年業(yè)績完成的比例也是滿意的，下半年還是取決于各個行業(yè)復蘇的情況，比如上半年航空、旅游基本是癱瘓；國家對正版化的推進情況，目前來看，我們感受到7-8月份的恢復情況比想象中好很多。
3、對外投資數(shù)科網(wǎng)維，對公司有什么影響？
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