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過去三年，智飛生物代理產(chǎn)品的營(yíng)收占比由20.40%上漲至86.80%，研發(fā)投入營(yíng)收占比卻從7%降至2.45%。2020年上半年，其代理業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重進(jìn)一步增至99.73%，研發(fā)投入占比降至2%。而今，代理協(xié)議即將到期，能否續(xù)約是個(gè)問題
一面是代理導(dǎo)致營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，一面是自身研發(fā)投入占營(yíng)收比重不斷下滑，如何平衡好二者之間的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)更加持續(xù)的發(fā)展，考驗(yàn)著重慶智飛生物制品股份有限公司（下稱智飛生物，300122.SZ）管理層的智慧。
據(jù)半年報(bào)顯示，智飛生物2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.94億元，同比增長(zhǎng)38.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.05億元，同比增長(zhǎng)31.18%。
從以上數(shù)據(jù)來看，其中報(bào)業(yè)績(jī)似乎頗為亮眼，但《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，該公司上半年代理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.75億元，同比上漲57.70%；自主產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)128.89萬元，同比下滑99.78%。可以說，代理產(chǎn)品撐起了智飛生物2020年上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
事實(shí)上，自2017年智飛生物成為默沙東公司四價(jià)HPV的中國(guó)唯一代理商之后，其代理產(chǎn)品占營(yíng)收的比重便不斷攀升，2019年此項(xiàng)比例已近9成。不過，需要注意的是，智飛生物與疫苗巨頭默沙東簽署的五款在售產(chǎn)品代理協(xié)議即將在2021年之前陸續(xù)到期，能否續(xù)約是個(gè)問題。
反觀智飛生物近幾年研發(fā)投入，表面上看其已從2017年的0.94億元上漲至2019年2.59億元，但實(shí)際上其研發(fā)投入占營(yíng)收的比重卻從同期的7%下降至2.45%。
2020年以來，在股市春風(fēng)吹拂下，在與中微所（中國(guó)科學(xué)院微生物研究所）重組蛋白疫苗（新冠疫苗）的加持下，智飛生物股價(jià)從年初的49.2元/股飆漲至最高194.21元/股，漲幅近3倍，市值最高達(dá)3000億元。當(dāng)然，同行公司康泰生物（300601.SZ）和沃森生物（300142.SZ）也在相同理由的加持下，股價(jià)水漲船高。
不過截至2020年8月7日，智飛生物報(bào)收于161.05元/股，較剛于7月末創(chuàng)下的194.21元/股高點(diǎn)已下挫17%。
智飛生物近一年股價(jià)走勢(shì)（元/股）
數(shù)據(jù)來源：Wind
凈利潤(rùn)增速連降兩年
智飛生物是一家主營(yíng)人用疫苗的生物醫(yī)療企業(yè)，產(chǎn)品包括AC群腦膜炎球菌（結(jié)合）b型流感嗜血桿菌（結(jié)合）聯(lián)合疫苗（喜貝康）、b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗（喜菲貝）等自主產(chǎn)品，及統(tǒng)一銷售默沙東授權(quán)的23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗、四價(jià)HPV疫苗、和九價(jià)HPV疫苗等進(jìn)口疫苗。
Wind數(shù)據(jù)顯示，從過去五年看，2015年—2019年，智飛生物營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)7.13億元、4.46億元、13.43億元、52.28億元和105.87億元，同比分別增長(zhǎng)-11.01%、-37.43%、201.06%、289.43%和102.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.97億元、0.33億元、4.32億元、14.52億元和23.66億元，同比增長(zhǎng)33.38%、83.53%、1229.25%、235.75%和63.05%。
從以上數(shù)據(jù)可以看出，2017年之后，智飛生物的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)開始爆發(fā)式增長(zhǎng)，但與此同時(shí)，其營(yíng)收增速在2018年創(chuàng)新高后開始向下，歸母凈利潤(rùn)增速更是連降兩年。
而《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，也正是在2017年下半年開始，智飛生物陸續(xù)代理了默沙東公司四價(jià)HPV疫苗、23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗、九價(jià)HPV疫苗等多個(gè)重磅產(chǎn)品。
這一點(diǎn)，從銷售毛利率也可以看出來，2015年—2019年，智飛生物的銷售毛利率分別為80.11%、92.10%、78.54%、54.77%和42.05%。從以上數(shù)據(jù)來看，銷售毛利率也是從2017年開始，一路走低。
智飛生物近五年?duì)I收及增長(zhǎng)率情況（億元、%）
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