沒有護(hù)城河的企業(yè)最怕價(jià)格戰(zhàn)，而作為在科創(chuàng)板生物醫(yī)藥企業(yè)中研發(fā)投入占比墊底的華熙生物，似乎正在面臨這樣的危機(jī)。
就在科創(chuàng)板上市一周年之際，作為玻尿酸第一股的華熙生物掌門人趙燕，開始一反常態(tài)頻繁出現(xiàn)在媒體面前——這位年逾50歲臉上卻鮮有皺紋，扎著雙馬尾的神秘企業(yè)家，似乎正在成為商界的另一個(gè)董明珠，為的是給他的千億玻尿酸帝國代言。
而在二級(jí)市場上，華熙生物成為為數(shù)不多打破“出道即巔峰”魔咒的科創(chuàng)板股票。剔除第一個(gè)交易日，從去年11月開始，華熙生物最高上漲幅度超過90%，而從今年2月低點(diǎn)算起，華熙生物的累積漲幅達(dá)到125%，最高市值一度達(dá)到800億。
透明質(zhì)酸（玻尿酸）因高毛利的產(chǎn)品價(jià)格體系，被投資者稱為“藥中茅臺(tái)”。根據(jù)公司年報(bào)，拜高達(dá)80%的綜合毛利所賜，華熙生物2019年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 18.86億元，同比增幅 49.28%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 7.00億元，同比增幅 33.39%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 5.86億元，同比增幅 38.16%。
但就是這樣一家企業(yè)，似乎正因沒有科研實(shí)力構(gòu)成護(hù)城河，從而面臨著一輪潛在的“價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)暴”。
研發(fā)支出科創(chuàng)板行業(yè)墊底
根據(jù)東財(cái)choice數(shù)據(jù)，作為一家截止總市值排名第十的科創(chuàng)板公司，華熙生物2019年的研發(fā)支出僅為0.93億元；研發(fā)支出占比總收入僅為4.98%，占比在可比129家科創(chuàng)板上市公司中只排名106位。
如果你覺得這個(gè)數(shù)據(jù)仍然不太直觀，那么不妨再換一個(gè)角度——在科創(chuàng)板所有申萬一級(jí)醫(yī)藥生物行業(yè)的27家上市中，華熙生物4.98%的研發(fā)支出占總營收比例穩(wěn)穩(wěn)排名倒數(shù)第一，就連做骨科手術(shù)耗材，也就是俗稱“鋼釘”的三友醫(yī)療（5.21%），以及沒有核心技術(shù)，而只是做醫(yī)藥研發(fā)外包的美迪西（6.27%）竟然也要比華熙生物高出一截。
華熙生物為何會(huì)出現(xiàn)研發(fā)投入比較少的問題？作為一個(gè)人體內(nèi)非常常見的物質(zhì)，透明質(zhì)酸是否真的不需要花大力氣去研發(fā)？
招股書顯示，華熙生物2019年上半年前累積申請(qǐng)專利109項(xiàng)，其中已獲得專利47項(xiàng)，國內(nèi)發(fā)明專利31項(xiàng)，國外4項(xiàng)。但根據(jù)2019年年末公司披露的無形資產(chǎn)情況，公司期末賬面無形資產(chǎn)總額3.85億元，其中90%為土地使用權(quán)，作為科創(chuàng)企業(yè)最核心的專利無形資產(chǎn)賬面余額卻僅為0.14億元。
而華熙生物的核心技術(shù)之一，即發(fā)酵法生產(chǎn)透明質(zhì)酸的專利技術(shù)，則為公司以45萬元的代價(jià)于2001年自山東生物藥物研究所收購而來。
根據(jù)華熙生物A股科創(chuàng)板注冊(cè)招股書，2018年公司透明質(zhì)酸原料產(chǎn)品在全球占有36%的市場占有率，在國內(nèi)占有近70%的市場占有率。而華熙生物2019年年報(bào)則顯示，公司三大品類產(chǎn)品，包括功能性護(hù)膚品，醫(yī)療終端產(chǎn)品和原料產(chǎn)品的毛利率分別為78.54%，86.67%和76.12%，其毛利空間堪比具有明顯品牌壁壘的茅臺(tái)等白酒企業(yè)。
專利無形資產(chǎn)是生物制藥企業(yè)最大的“護(hù)城河”，而技術(shù)壁壘往往能夠維持產(chǎn)品的高毛利，同時(shí)也能穩(wěn)定市場占有地位。相應(yīng)地，較低的技術(shù)壁壘在長期內(nèi)會(huì)影響產(chǎn)品的議價(jià)能力，不建立在高技術(shù)壁壘上的高毛利則會(huì)吸引其他廠商進(jìn)入行業(yè)分食超額利潤。
低科技壁壘的隱憂
2020年4月，華熙生物與“同根生”的兄弟企業(yè)，山東福瑞達(dá)生物化學(xué)有限公司（簡稱福瑞達(dá)生化）展開公關(guān)對(duì)決。華熙生物率先發(fā)難，稱福瑞達(dá)生化生產(chǎn)的透明質(zhì)酸終端產(chǎn)品代理頻繁借用華熙品牌進(jìn)行營銷，侵犯了華熙生物的合法權(quán)益；而福瑞達(dá)生化則反唇相譏，稱華熙生物利用黑公關(guān)引導(dǎo)輿論，破壞市場正常秩序。
華熙生物原為山東醫(yī)藥系統(tǒng)直屬單位福瑞達(dá)集團(tuán)與華熙國際合資成立企業(yè)。在成立的20年中，公司相繼使用了山東福瑞達(dá)生物化工有限公司、山東福瑞達(dá)生物醫(yī)藥有限公司以及華熙福瑞達(dá)生物醫(yī)藥有限公司作為公司名稱。在此期間，華熙生物的股權(quán)也在期間由福瑞達(dá)集團(tuán)向趙燕的華熙國際不斷集中。
2017年6月，籌備登陸A股的華熙生物以戰(zhàn)略調(diào)整為由從港股退市，大股東華熙國際則以16.3元的單價(jià)（折合總估值52.33億元）完成私有化。12月，華熙國際全資子公司華熙昕宇投資通過一輪香港企業(yè)的轉(zhuǎn)手，以1.18億元的代價(jià)獲得了福瑞達(dá)集團(tuán)持有的華熙生物5.63%的股權(quán)（折合每股5.72元）。然而僅僅過去2年，華熙生物便以47.79元的發(fā)行價(jià)登錄A股。如此算來，單由福瑞達(dá)集團(tuán)退股所導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失就達(dá)到至少上百億元。共2頁 [1] [2] 下一頁
搜索更多: 華熙生物
