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　　2019年，為了“提高我國關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平”，中國證監(jiān)會有序推進(jìn)設(shè)立了科創(chuàng)板，為一批具有創(chuàng)新能力的企業(yè)開辟了一塊土壤。

　　作為全球透明質(zhì)酸行業(yè)龍頭企業(yè)的華熙生物科技股份有限公司（以下簡稱“華熙生物”），也于2019年11月6日在科創(chuàng)板上市。此番上市，華熙生物不斷加大研發(fā)投入，成長能力未來可期。在順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢的背景下，三季報(bào)也向市場交出了出色的“答卷”，未來盈利能力可期。

　　一、科研實(shí)力領(lǐng)先，成長能力可期

　　知識、技術(shù)密集的生物醫(yī)藥行業(yè)，產(chǎn)品和技術(shù)更新?lián)Q代周期短。為保持技術(shù)的先進(jìn)性和產(chǎn)品的市場競爭力，技術(shù)創(chuàng)新升級是華熙生物進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　根據(jù)披露信息，2016年-2018年，華熙生物用于新產(chǎn)品開發(fā)、工藝改進(jìn)、技術(shù)儲備等相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)費(fèi)用支出總計(jì)2.37億元。三年間，合計(jì)研發(fā)支出占收入比例達(dá)到5.99%、11.01%、8.25%。

　　截至目前，華熙生物開發(fā)的透明質(zhì)酸原料產(chǎn)品200多種規(guī)格、已申請專利 109 項(xiàng)（其中發(fā)明專利 88 項(xiàng)），已獲授權(quán)專利 47 項(xiàng)（中國發(fā)明專利 31 項(xiàng)，國外發(fā)明專利 4 項(xiàng)）微生物發(fā)酵技術(shù)、交聯(lián)技術(shù)是華熙生物兩大科技平臺，共包括四項(xiàng)核心技術(shù)。

　　其中，微生物發(fā)酵法生產(chǎn)透明質(zhì)酸的核心技術(shù)獲得了國家科技進(jìn)步二等獎、中國專利金獎、國家“九五”重點(diǎn)攻關(guān)計(jì)劃優(yōu)秀成果獎等多項(xiàng)獎勵和榮譽(yù)。

　　作為全球領(lǐng)先的微生物發(fā)酵技術(shù)，華熙生物目前的透明質(zhì)酸發(fā)酵產(chǎn)率為10~13g/L，遠(yuǎn)高于文獻(xiàn)報(bào)道的行業(yè)最優(yōu)水平6~7g/L，產(chǎn)率高。

數(shù)據(jù)來源：華熙生物招股意向書

　　不僅如此，華熙生物的產(chǎn)品核酸、內(nèi)毒素等雜質(zhì)水平分別為0.01（A260nm）、0.0025EU/mg，分別是歐洲藥典國際標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定值的1/50和1/20。產(chǎn)品質(zhì)量高、超過歐洲藥典標(biāo)準(zhǔn)、日本藥典標(biāo)準(zhǔn)。

數(shù)據(jù)來源：華熙生物招股意向書

　　與此同時，華熙生物梯度3D交聯(lián)技術(shù)平臺也獲得了國家重點(diǎn)新產(chǎn)品、山東省重大專項(xiàng)、山東省技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目等獎項(xiàng)。

　　其中，依托華熙生物透明質(zhì)酸梯度3D交聯(lián)技術(shù)開發(fā)的透明質(zhì)軟組織填充凝膠，于2011年取得了歐洲III類醫(yī)療器械CE認(rèn)證，進(jìn)入國際市場。

　　2012年，華熙生物開發(fā)的“潤百顏”注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠獲得CFDA批準(zhǔn)上市，是國內(nèi)首家獲得批準(zhǔn)文號的國產(chǎn)交聯(lián)透明質(zhì)酸軟組織填充劑，打破了國外品牌對國內(nèi)市場的壟斷局面。

　　2016年，含利多卡因（具有局部麻醉等效果的藥品）的注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠率先通過CFDA認(rèn)證，進(jìn)一步提高了公司在填充劑領(lǐng)域的市場地位。

　　而除了加大研發(fā)投入外，華熙生物還同美國哈佛大學(xué)、清華大學(xué)、江南大學(xué)、山東大學(xué)、天津科技大學(xué)等國內(nèi)外高校和科研機(jī)構(gòu)展開了合作。

　　二、乘行業(yè)“東風(fēng)”，分享千億市場“蛋糕”

　　“水之積也不厚,則其負(fù)大舟也無力；風(fēng)之積也不厚,則其負(fù)大翼也無力。”科技實(shí)力為企業(yè)未來的成長插上“翅膀”，而行業(yè)的整體環(huán)境才是支撐企業(yè)持續(xù)發(fā)展的“源動力”。

　　2018年，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于組織實(shí)施生物醫(yī)藥合同研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)平臺建設(shè)專項(xiàng)的通知》，提及要把握生物經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

　　近年來，屬于生物醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)的透明質(zhì)酸市場規(guī)模呈穩(wěn)定增長的態(tài)勢。

　　據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2018年，全球透明質(zhì)酸原料銷量達(dá)到500噸，2014-2018年復(fù)合增速為22.8%，預(yù)計(jì)未來五年將保持18.1%的高復(fù)合增長率，至2023年銷量可增長至1,150噸。

　　其中，透明質(zhì)酸終端用途主要應(yīng)于醫(yī)藥、化妝品、食品等領(lǐng)域。醫(yī)療健康行業(yè)和護(hù)膚品行業(yè)穩(wěn)步增長，依托于此，透明質(zhì)酸需求持續(xù)擴(kuò)張有保障。

數(shù)據(jù)來源：Frost & Sullivan

　　據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2018年，全球醫(yī)藥級、化妝品級及食品級透明質(zhì)酸原料的銷量合計(jì)分別為20噸、250噸、230噸，2014-2018年，復(fù)合增速為22.1%、18%、29.4%，預(yù)計(jì)未來五年復(fù)合增長率分別為15.56%、12.7%、23.26%，至2023年銷量分別增長至41.2噸、454.5噸、654.3噸。

數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan

　　在醫(yī)藥方面，美、歐、日等發(fā)達(dá)國家占主導(dǎo)、但市場規(guī)模增速在放緩，而亞洲等新興市場受益當(dāng)?shù)剌^高的經(jīng)濟(jì)增速、人口數(shù)量的增長、政府投入的增加、發(fā)達(dá)國家原研藥物專利到期等有利因素，有望迎來良好的發(fā)展機(jī)遇，保持較高增速。

　　2018年，中國醫(yī)美手術(shù)及非手術(shù)服務(wù)總收入約為1,220億元。從門診數(shù)量看，2011年，我國整形外科醫(yī)院、美容醫(yī)院的門診數(shù)量分別為34.72萬人次和78.4萬人次，合計(jì)113.12 萬人次；至2017年，已分別增長至71.79 萬人次和462.63 萬人次，合計(jì)534.42萬人次，合計(jì)就診人數(shù)年均復(fù)合增長率高達(dá)29.54%。

數(shù)據(jù)來源：Frost & Sullivan

　　與此同時，透明質(zhì)酸還廣泛應(yīng)用于骨科、眼科等醫(yī)療領(lǐng)域。而受人口老齡化進(jìn)程的影響，市場將持續(xù)增長。

　　目前，中國治療關(guān)節(jié)炎的常用注射類藥物有四類：非甾體類抗炎藥、鎮(zhèn)痛藥物、糖皮質(zhì)激素和其他關(guān)節(jié)腔注射藥物（玻璃酸鈉注射液為骨科關(guān)節(jié)腔注射用液）。2015-2018年，中國骨科關(guān)節(jié)腔粘彈補(bǔ)充劑市場規(guī)模分別同比增長9.6%、-2.6%、-5.1%、6.2%。

數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所、標(biāo)點(diǎn)醫(yī)藥、昊海生科招股說明書、海通證券研究所

　　從化妝品整體市場看，高端化妝品增速遠(yuǎn)高于大眾化妝品，消費(fèi)者對品質(zhì)關(guān)注度提升的趨勢凸顯。

　　據(jù)Euromonitor 統(tǒng)計(jì)，2018 年，中國大眾化妝品銷售額2,565億元，占比從2008 年的73%逐年下降至2018年的63%；高端化妝品銷售額1,096億元，占比從2008 年的16%穩(wěn)步提升至2018 年的27%。2012-2018年高端市場復(fù)合增速高于同期大眾定位的相同品類市場規(guī)模復(fù)合增速。

　　據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2018年，化妝品行業(yè)零售市場規(guī)模為4,102億元，2004-2018年，年均復(fù)合增速為10.56%。預(yù)計(jì)未來繼續(xù)保持快速的增長。

數(shù)據(jù)來源：Euromonitor

　　在化妝品行業(yè)方面，護(hù)膚品為化妝品最大細(xì)分品類，伴隨居民可支配收入增長與護(hù)膚理念的普及與升級，消費(fèi)者對護(hù)膚品功效要求提升，對產(chǎn)品成分辨別能力提升，國內(nèi)護(hù)膚品品類有望持續(xù)擴(kuò)充，品質(zhì)有望由低檔向中高端升級。