普洱瀾滄古茶股份有限公司（下稱(chēng)“瀾滄古茶”）擬通過(guò)公開(kāi)發(fā)行方式登陸深交所。7月3日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)預(yù)先披露了其招股說(shuō)明書(shū)，其申報(bào)稿于2020年6月22日?qǐng)?bào)送。
瀾滄古茶主營(yíng)業(yè)務(wù)為茶葉的研發(fā)、加工和銷(xiāo)售，主要生產(chǎn)普洱茶產(chǎn)品。公司立足于云南普洱景邁山等優(yōu)質(zhì)茶產(chǎn)區(qū)，以毛茶收購(gòu)為基礎(chǔ)，研發(fā)生產(chǎn)包括普洱生茶、普洱熟茶以及調(diào)味類(lèi)普洱茶產(chǎn)品等多品類(lèi)普洱茶產(chǎn)品，采用“直營(yíng)+經(jīng)銷(xiāo)”和“線(xiàn)上+線(xiàn)下”相結(jié)合的模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)售。
募集資金補(bǔ)充流動(dòng)性存疑
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，瀾滄古茶此次計(jì)劃公開(kāi)股票不超過(guò)2000萬(wàn)股，發(fā)行股份擬募集6.28億元資金，其中1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)性。其募集資金使用用途具體如下：
全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目投資總額2.79億元，計(jì)劃使用募集資金投資2.79億元，項(xiàng)目實(shí)施周期計(jì)劃3.5年完成；
普洱茶技術(shù)及倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目投資總額1.32億元，計(jì)劃使用募集資金投資 1.32億元，項(xiàng)目實(shí)施周期計(jì)劃2年內(nèi)完成；
信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目投資總額 6780.82 萬(wàn)元，計(jì)劃使用募集資金投資 6780.82 萬(wàn)元，項(xiàng)目實(shí)施周期計(jì)劃2年內(nèi)完成；
補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目投資總額1.5億元，計(jì)劃使用募集資金投資1.5億元。
需要指出的是，公司賬面資金較為寬裕，財(cái)務(wù)指標(biāo)相對(duì)穩(wěn)健，1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)性必要性令人不解。
首先，公司2019年報(bào)告期末貨幣資金大幅上升，存量資金較為“寬裕”。
2017年至2019年，公司貨幣資金余額分別為 2943.39 萬(wàn)元、3020.16 萬(wàn)元、 1.63億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為 8.92%、6.83%、27.45%，公司貨幣資金以銀行存款為主。數(shù)據(jù)表明，公司2019年貨幣資金大幅上升。
其次，從財(cái)務(wù)狀況關(guān)鍵指標(biāo)看，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健，資金流動(dòng)性并不緊缺。
報(bào)告期各期末，公司流動(dòng)比率分別為 2.04 次、2.60 次、3.57 次，速動(dòng)比率分別為 0.30 次、0.35 次、1.07 次，均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，公司短期償債能力逐年提升；公司合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為 48.21%、41.26%、34.31%，母公司口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為 29.68%、30.39%、26.54%，公司資產(chǎn)負(fù)債率較低且整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，具備較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。
存貨占比遠(yuǎn)高同行 盈利能力持續(xù)減弱
2017-2019年，公司存貨余額分別為2.82億元、3.83億元、4.14億元，占總資產(chǎn)的比例分別為 61.97%、66.77%、56.27%，存貨余額及占比較高。
具體到存貨明細(xì)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期各期末，公司自制半成品和在產(chǎn)品的期末余額合計(jì)分別為0.92億元、1.5億元、2.02億元 ，占期末存貨余額的比例分別為 32.62%、39.16%、48.79%，呈現(xiàn)持續(xù)加大趨勢(shì)。
需要指出的是，2018年至2019年，公司營(yíng)業(yè)成本增速分別為25%和35%；而同期的在產(chǎn)品及半成品存貨之和較期初增速分別為58%和52%�？梢钥闯�，公司在產(chǎn)品與半成品存貨增速明顯快于成本增速。業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于在產(chǎn)品增速大于成本增速，要么公司生產(chǎn)效率有待提高，要么公司生產(chǎn)特征決定其時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，對(duì)于這種現(xiàn)象具體原因則需要公司自身解釋清楚。
同時(shí)，與同行對(duì)比，公司存貨占比明顯偏高。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司選取天福、七彩云南、梅山黑茶作為同行對(duì)比，2017年至2019年，存貨與營(yíng)業(yè)收入之比均值分別為79.15%、81.57%、43.46%，而瀾滄古茶對(duì)應(yīng)比值分別為113%、127.94%、108.90%。需要指出，存在部分?jǐn)?shù)據(jù)不全，但是單個(gè)對(duì)比瀾滄古茶存貨與營(yíng)收之比比值依然高于可對(duì)比同行。
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