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截至4月30日，10家A股珠寶上市公司（剔除ST金泰、ST剛泰及未發(fā)布年報(bào)的東方金鈺（維權(quán)））披露了年報(bào)。2019年，受經(jīng)濟(jì)增速放緩，珠寶行業(yè)景氣度下降等因素影響，上市公司的業(yè)績(jī)總體上不及預(yù)期，10家公司中有6家營收同比下降，6家公司的扣非歸母凈利潤同比下降。
經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流方面，10家上市公司中，僅有3家公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流為正，分別是豫園股份、周大生和潮宏基。其中，豫園股份2019年的“造血”最多，為35.3億元，“失血”最多的是金一文化，凈流出近20億元。值得一提的是，2019年是萃華珠寶上市后首次經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，且公司多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)異常。
萃華珠寶財(cái)務(wù)指標(biāo)異常
2019年，萃華珠寶實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.74億元，同比下降15.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，同比增長26.4%。雖然凈利潤增長，公司的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻由正轉(zhuǎn)負(fù)，由2018年的0.35億元轉(zhuǎn)為-2.14億元，與同期凈利潤嚴(yán)重背離。
萃華珠寶稱，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少708.33%，主要由于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致。
此外，萃華珠寶2019年的毛利率較前兩個(gè)年度大幅增長。2017-2019年，公司的毛利率分別為9.13%、9.91%和16.83%，2019年的毛利率是2018年的170%。
不過毛利率的大幅增長與很多財(cái)務(wù)指標(biāo)不匹配。毛利率的大幅提升通常與收入的增長和周轉(zhuǎn)效率的提升相關(guān)聯(lián)�？墒聦�(shí)上，萃華珠寶2019年的產(chǎn)品銷量較2018年同比下降了30.55%；營收同比下降了15.56%；存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)由2018年的1.47降至1.01；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)由2018年的16.85降至12.79；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2018年的0.95下降至0.7。
金一文化經(jīng)營現(xiàn)金流與凈利潤嚴(yán)重背離
2019年，金一文化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108.53億元，同比下降27.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比上升213.53%。
盡管凈利潤同比增長，但公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流卻為-19.91億元，與同期凈利潤嚴(yán)重背離。）公司稱，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比上年同期減少232.62%，主要系一方面公司本期銷售收入較去年同期下降，另一方面公司本期支付前期采購貨款以及加強(qiáng)渠道建設(shè)、合理增加存貨規(guī)模，導(dǎo)致經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少。
事實(shí)上，金一文化自2014年上市以來，只有2018年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為正，其余年份皆為負(fù)值。并且，凈利潤始終與經(jīng)營凈現(xiàn)金流背離。
數(shù)據(jù)來源：金一文化年報(bào)
經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額長期低于同期凈利潤且為負(fù)值，不一定就否認(rèn)公司財(cái)務(wù)的真實(shí)性，但至少說明公司每年的盈利難以轉(zhuǎn)化為“真金白銀”。珠寶企業(yè)要求充足的營運(yùn)資金，如果自身“造血”能力弱，必然借助融資補(bǔ)血。但依賴融資可能會(huì)讓公司時(shí)刻處于資金鏈緊張的局面，金一文化2018年陷入流動(dòng)性困局便是前車之鑒。（來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 段練）
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