魯迅先生曾說，“真的勇士敢于直面慘淡的人生，敢于正視淋漓的鮮血。”
放在如今的美股市場而言，敢于面對慘淡的市場逆勢沖擊上市，也稱得上真的勇士。前有疫情的影響，后有瑞幸自爆財務造假引發(fā)中概股被眾多做空機構輪番做空，美股市場到如今更是危機四伏，充滿了未知和深淵。
然而這充滿挑戰(zhàn)的市場，依舊會涌現(xiàn)出不少勇士敢于直面。上市之后逆勢暴漲40%的金山云是真的勇士，剛遞交招股書預計登陸納斯達克上市的達達集團也是真的勇士。
而達達集團的上市之路，算得上是真正的負“重”前行。
左肩重擔：日漸失控的騎手支出
高額的騎手支出是預備上市的達達，左肩頭上難以卸下的一個重擔。
近三年來，在達達營收一直增加的同時，虧損也一直相伴左右。根據(jù)招股書顯示，達達集團在2017年—2019年的營收分別為12.18億元、19.22億元和30.997億元。另一方面，達達集團的凈虧損同樣巨大，三年來，凈虧損分別為14.49億元、18.78億元和16.698億元。
虧損的一直存在，與達達居高不下的運營成本脫不開關系。而運營成本中90%的份額，用來支付騎手交付訂單的報酬和獎勵。
根據(jù)招股書，三年來公司在運營以及支持方面的成本分別為15.93億元、20.44億元、28.46億元；而其中騎手的支付成本分別為15.267億元、19.183億元和26.791億元，而同期對騎手的獎勵分別為1.274億元、2.237億元和1.922億元。
高額的騎手支出，已經(jīng)讓達達在三年內積累了50億的成本支出，然而達達卻沒有控制這項支出的意愿。作為核心業(yè)務中最基礎的配置，配送員是必不可少的環(huán)節(jié)，而隨著達達引入更多的商家資源并滲透到更多城市，騎手數(shù)量也會隨之增加。
截至2020年3月31日的前12個月，達達共有超過63.4萬活躍騎手，累計完成了8.22億單，平均每日訂單數(shù)約為220萬，較上年數(shù)據(jù)150萬有較大幅增長。而達達快送業(yè)務已經(jīng)覆蓋了全國2400多個縣區(qū)市，日單量峰值約1000萬單。
但達達對現(xiàn)有的規(guī)模并不滿意，在招股書中達達表示，“我們預計隨著業(yè)務的擴展，騎手成本和運營成本將會增加。”這預示著達達集團在騎手支出方面，短期內依舊要面臨持續(xù)的攀升，這也使得達達距離盈利目標，愈發(fā)的遙遠。
當然，除了左肩，另一個重擔也壓在了達達的右肩頭上。
右肩重擔：單一保守的營收來源
預備上市的達達，在收入來源上，卻像一個還沒斷奶的孩子。
達達集團的營收來源主要有兩點，服務和銷售商品，其中服務業(yè)務占據(jù)了絕對的大頭。2017年—2019年以及2020年一季度，服務業(yè)務的營收分別為11.76億元、18.40億元、30.58億元和10.90億元，占當期營業(yè)收入的比重分別為96.6%、95.7%、98.6%和99.1%。
值得注意的是，京東為達達貢獻了超過一半的營收。2017年—2019年以及2020年一季度，達達提供給京東的物流服務收入分別為6.91億元、9.431億元、15.644億元和4.16億元，占達達服務營收的比例分別為58.76%、51.26%、51.16%和38.17%。
另外，沃爾瑪也為達達的營收貢獻了一份力。2019年和2020年一季度，達達提供給沃爾瑪?shù)姆⻊帐杖敕謩e為4.033億元、1.636億元，分別占據(jù)13.2%和15%。
然而，這兩位達達營收的主要貢獻者，和達達的關系不只是合作伙伴那樣簡單。在2018年的時候，達達宣布完成最新一輪5億美元融資，投資方分別為沃爾瑪和京東。另外，從招股書披露的股權結構可知，京東占有達達集團的股權份額高達51.4%。
達達作為一家沖擊上市的公司，營收來源卻顯得單調且保守。這并不利于達達集團的未來發(fā)展，單拿上市而言，超過五成的關聯(lián)性交易，有可能會影響市場對達達集團的市值評估。同樣，單一保守的營收來源，也讓投資者對達達的抗風險能力表示懷疑。
如果未來失去了這些“靠山”，達達很難保證自己的營收不會出現(xiàn)大幅度的下跌。如何將風險分攤，如何多元化營收來源，如何走出京東的陰影，成為了達達不得不考慮的難題。
而京東對達達的影響，并不只存在于營收方面，還有更加深層次的影響隱藏其中。
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