短短一個多月，K12在線教育公司跟誰學(xué)（GSX）連遭兩次做空。
北京時間4月14日晚間，做空機(jī)構(gòu)香櫞（Citron Research）發(fā)布沽空報告，目標(biāo)直指跟誰學(xué)。
“（跟誰學(xué)）虛構(gòu)了70%的營收，欺詐行為比瑞幸咖啡（LK）更為嚴(yán)重，應(yīng)該立即停止股票交易并接受調(diào)查。”香櫞在社交媒體上如是表示。
就在49天前，2月25日，跟誰學(xué)遭遇做空機(jī)構(gòu)灰熊研究（Grizzly Research）沽空。兩家做空機(jī)構(gòu)在如此短的時間間隔內(nèi)針對同一公司進(jìn)行沽空，即使是在中概股頻頻被“狙擊”的當(dāng)下也極為罕見。
跟誰學(xué)在官方聲明中表示，香櫞的做空報告“有大量重復(fù)以前灰熊做空報告，已經(jīng)被管理層澄清并舉證的內(nèi)容”。
“未來，跟誰學(xué)會根據(jù)實際進(jìn)展情況考慮對香櫞采取法律措施。”4月16日，跟誰學(xué)方面對時代周報記者說。
事實上，市場的反應(yīng)并不激烈。
美國當(dāng)?shù)貢r間4月14日，跟誰學(xué)開盤后一度大跌7.82%，隨即迅速拉升，在當(dāng)日收盤時僅微跌0.64%。截至4月17日收盤，跟誰學(xué)漲5.9%，達(dá)33.59美元/股，總市值達(dá)80.16億美元。
此時，跟誰學(xué)的股價已高于香櫞發(fā)布沽空報告當(dāng)日的開盤價32.84美元/股，但距離2月25日灰熊研究沽空前一日的收盤價仍跌去26%，市值損失28億美元。
4月18日，北京某私募基金從業(yè)人士趙亮（化名）接受時代周報記者采訪時指出：“（跟誰學(xué)）公司管理層回應(yīng)的速度非常快，一定程度上遏制了下跌趨勢。也說明投資者們大多對這份沽空報告持保留意見。”
毛利率遠(yuǎn)高同行
在做空報告中，香櫞對跟誰學(xué)的課程進(jìn)行調(diào)查后測算，跟誰學(xué)K12業(yè)務(wù)在2020年第一季度的營業(yè)收入為3.16億元，對比2019年第四季度的7.73億元相差60%，并由此測算其2019年營收被夸大70%。
香櫞同時提及，這是該份報告的第一部分。由于新冠肺炎疫情使得北京采取了嚴(yán)格的限制人員流動的措施，因此“其余現(xiàn)場調(diào)查結(jié)果將在之后公布”。
截至?xí)r代周報記者發(fā)稿，香櫞并未公布該份報告的其余內(nèi)容。
和面對灰熊研究做空時的低調(diào)不同，跟誰學(xué)此次反擊則顯得格外迅速有力。
4月15日，跟誰學(xué)在其官方微信上發(fā)布了駁斥香櫞做空報告一文，指出香櫞的報告忽視了其子品牌“高途課堂”，“完全不知道公司K12課外輔導(dǎo)收入的主要來源為跟誰學(xué)旗下品牌高途課堂，其對公司業(yè)務(wù)運(yùn)營的無知令人發(fā)指，其試圖誤導(dǎo)投資者和公眾的意圖昭然若揭”。
“做空報告忽視了高途（課堂）的營收，這一點(diǎn)目前看來，確實有失水準(zhǔn)。”趙亮告訴時代周報記者，在香櫞未公布其他更有力的證據(jù)之前，跟誰學(xué)的回應(yīng)舉措無疑是極為有效的。
4月19日，透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清對時代周報記者表示，機(jī)構(gòu)在做空時“不會馬上把子彈打光”，“灰熊和香櫞可能是合伙做空。其中一家先出手，另一家根據(jù)節(jié)奏加入，根據(jù)市場和對方的反應(yīng)來釋放‘第二批彈藥’”。
在行業(yè)普遍虧損的當(dāng)下，跟誰學(xué)作為國內(nèi)K12賽道中第一家實現(xiàn)盈利的公司，其亮眼的財報數(shù)據(jù)或許是導(dǎo)致其成為做空標(biāo)的的重要原因。
4月3日，跟誰學(xué)發(fā)布上市之后的首份年報。財報顯示，2019年，跟誰學(xué)營業(yè)收入達(dá)21.15億元，同比增長432.3%；凈利潤為2.266億元，同比增長1050.3%；入學(xué)總?cè)藬?shù)達(dá)112萬，同比增長290.2%。
在眾多財務(wù)數(shù)據(jù)中，跟誰學(xué)遠(yuǎn)高于同行的毛利率是市場關(guān)注的重點(diǎn)。
財報顯示，2019年第三季度，跟誰學(xué)的毛利率高達(dá)71.87%，而同期新東方（EDU）和好未來（TAL）的毛利率則分別為54.28%和55.34%。
對此，跟誰學(xué)創(chuàng)始人、董事長兼CEO陳向東在4月8日召開的媒體溝通會上解釋稱，跟誰學(xué)的員工數(shù)量遠(yuǎn)少于同行，擁有著超越市場水平的高效率。“輔導(dǎo)老師的平均帶班量和滿班率高一些，就會比別人節(jié)省。”
財報數(shù)據(jù)顯示，2019年，跟誰學(xué)在線K12課程的平均入學(xué)人數(shù)達(dá)到1200人，而這個數(shù)據(jù)在2018年僅有600人。
“直播網(wǎng)課能夠達(dá)到1200人同時在線觀看的話，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)算是行業(yè)內(nèi)的頂尖水平了。”4月18日，某頭部在線教育公司產(chǎn)品經(jīng)理李雪（化名）告訴時代周報記者，目前K12教育公司的主要精力大多放在大班課上。
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