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醫(yī)藥股中熱衷并購的人福醫(yī)藥在2018年的“商譽減值風(fēng)暴”中翻過一次車，共計提商譽減值和無形資產(chǎn)減值損失約30億元，導(dǎo)致當(dāng)年歸母凈利潤虧損23.58億元，大幅下滑213%。經(jīng)歷商譽減值風(fēng)暴后的人福醫(yī)藥現(xiàn)在貌似已歸于平靜，并在2020年1月11日發(fā)布了2019年預(yù)盈公告，稱凈利潤將達(dá)到4億元至6億元。
然而，《紅周刊》記者在近日發(fā)表的《長園集團(tuán)、人福醫(yī)藥仍存商譽危機 天神娛樂并購狂歡后有退市風(fēng)險》一文中，對其仍存留的近40億元商譽進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)其背負(fù)高商譽的樂福思集團(tuán)近年來業(yè)績已出現(xiàn)了大幅度縮水，商譽仍存在不小的減值風(fēng)險，但是，這些問題卻沒有被人福醫(yī)藥提及，2019年業(yè)績預(yù)盈公告中并沒有提到任何有關(guān)商譽的問題。
對于人福醫(yī)藥來說，樂福思集團(tuán)及其所經(jīng)營的安全套等兩性健康業(yè)務(wù)雖然商譽很高，但并不是自己業(yè)績的貢獻(xiàn)大頭。近年來，其醫(yī)藥收入還是占其營收的80%左右。值得注意的是，《紅周刊》記者對其2019年上半年的營收情況重新進(jìn)行核算，發(fā)現(xiàn)這其中是存在不小異常的，如此情況意味著除了商譽之外還可能存在虛增業(yè)績的疑問？與此同時，聯(lián)想到公司進(jìn)入2019年后對商譽未再做什么預(yù)警，這些做法不由引人猜測其是否是為了做大業(yè)績、維護(hù)市值以便后續(xù)進(jìn)行更多操作？
就在近期，去年剛進(jìn)行大幅資產(chǎn)減值的人福醫(yī)藥又開始“撲騰”起收購子公司宜昌人福剩余13%的股權(quán)事宜，并于2020年4月3日發(fā)布并購預(yù)案（與此同時，人福醫(yī)藥還換了帥，原總裁李杰辭職，原副總裁鄧霞飛擔(dān)任總裁），目前人福醫(yī)藥持宜昌人福67%股權(quán)。據(jù)人福醫(yī)藥介紹稱，宜昌人福是國家麻醉藥品定點研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)營200多個品種的制劑和原料藥。而且值得注意的是，近幾年，宜昌人福都是人福醫(yī)藥凈利潤最高的子公司，就2019年上半年而言，宜昌人福收入19.65億元（貢獻(xiàn)18%）、凈利潤4.99億元（人福醫(yī)藥同期營收105.22億元、凈利潤為5.63億元）。
不過，《紅周刊》記者查看并購預(yù)案中宜昌人福2017年至2019年前三季度的財務(wù)情況，發(fā)現(xiàn)其雖然營收和凈利潤是不斷上升的，但有些財務(wù)數(shù)據(jù)卻是讓人有疑問的。比如，至2019年前三季度，宜昌人福負(fù)債突然大幅增加，為18.12億元，而2017年至2018年都為7億元左右，此外2019年前三季度的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額也突然變?yōu)?1.21億元，要知道其2017年和2018年還分別為4.75億元、8.27億元，“造血”能力尚好。這突然異常變動的數(shù)據(jù)不由引人聯(lián)想，宜昌人福發(fā)生了什么？“造血”能力下降是否因為應(yīng)收帳款規(guī)模增大，負(fù)債增高是否現(xiàn)金鏈出現(xiàn)問題？這些目前都沒有更多信息，都是需要公司做更多解釋的。
另外，還有一點需注意的是，在并購預(yù)案中，宜昌人福將恒瑞醫(yī)藥和恩華藥業(yè)作為可比上市公司，而《紅周刊》記者大體核算了一下這兩家公司的麻醉藥業(yè)務(wù)2017年至2019年的業(yè)績表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)從營收而言，兩個公司2018年、2019年的增幅都在39%、13%左右，這也許能在一定程度上反映出麻醉藥領(lǐng)域的一個變動趨勢，而反觀宜昌人福，其2018營收增長率大概在22%左右，2019年雖然還未披露營收情況，但以截至前三季度數(shù)據(jù)來看，并未超過上年總營收，因此其全年的增長率能否超過2018年，就存在很大不確定性。因此在本次并購中，若人福醫(yī)藥給出超高溢價去收購其13%股權(quán)，就需要好好掂量掂量其背后邏輯性了。
除了子公司宜昌人福有一定疑點外，作為母公司的上市公司自身也是存在不少問題的，而這一點除了《長園集團(tuán)、人福醫(yī)藥仍存商譽危機 天神娛樂并購狂歡后有退市風(fēng)險》一文中已經(jīng)報道分析過的內(nèi)容外，人福醫(yī)藥2019年上半年的營收數(shù)據(jù)也是有較大異常的。
2019年上半年，人福醫(yī)藥營業(yè)收入為105.22億元，雖然2019年上半年其未披露境內(nèi)營收所占比例，但2017年、2018年均為87%，所以假設(shè)2019年上半年其境內(nèi)營收也在87%，且這部分營收增值稅率為16%，那么2019年上半年，人福醫(yī)藥含稅總營收就大約為119.87億元。
附表 營業(yè)收入相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）
據(jù)人福醫(yī)藥2019年上半年的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為93.54億元，此外，同期公司預(yù)收款項新減少金額2388萬元。對沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項影響，則與2019年上半年營收相關(guān)的現(xiàn)金流入達(dá)到了93.78億元。
將2019年上半年的含稅營收與現(xiàn)金收入數(shù)據(jù)勾稽，則其含稅總營收比現(xiàn)金收入多出26.09億元，理論上，同期資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收款項也應(yīng)該新增26.09億元。
然而，在2019年上半年的資產(chǎn)負(fù)債表中，人福醫(yī)藥的應(yīng)收賬款（包含壞賬準(zhǔn)備）、應(yīng)收票據(jù)合計共為81.95億元，與上一年年末相同項數(shù)據(jù)相比，僅新增了8.37億元。很顯然，這一結(jié)果與理論上應(yīng)新增的26.09億元明顯不符，存在高達(dá)17.72億元的差額。
值得注意的是，同期人福醫(yī)藥雖然披露了公司存在6.9億元的應(yīng)收票據(jù)背書，但即便是考慮這個因素，仍無法解釋17.72億元差額的。對此，上市公司仍需要對境內(nèi)營收、增值稅率等做更為詳細(xì)的披露，否則就有營收虛增之嫌了。
來源：紅刊財經(jīng) 文 | 周月明
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