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361度如同走在人生抉擇的十字路口，是奮力一搏，還是甘愿沉入流沙?畢竟，在可預(yù)見的未來里，國內(nèi)市場不會給予體育產(chǎn)業(yè)第二次快速振興的機(jī)會。
3月17日午間，361度(01361-HK)公布2019年全年業(yè)績。2019年公司實現(xiàn)收益56.3億元(單位人民幣，下同)，同比增長8.6%。這本是一個可以交得出手的成績，但是國內(nèi)同業(yè)龍頭在2019年跑得更快。根據(jù)安踏體育(02020-HK)發(fā)布的業(yè)績盈喜，預(yù)計2019年安踏品牌及其他品牌產(chǎn)品銷售持續(xù)強(qiáng)勁增長，導(dǎo)致收益(按綜合基準(zhǔn))增長超過35%。
2019年9月2日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《體育強(qiáng)國建設(shè)綱要》，提出到2035年國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)要成為萬億級別的國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)，并且預(yù)計2020年中國體育產(chǎn)業(yè)消費(fèi)市場將達(dá)到1.5萬億元。在這個快速增長的行業(yè)賽道中擁有著眾多的競爭對手，361度的競爭能力究竟如何?
從361度2015至2018年的收益變化來看，由2015年的44.59億元增長至2018年的51.87億元，年復(fù)合增長率約為5.2%。
對比之下國內(nèi)運(yùn)動鞋飾及服裝三巨頭的表現(xiàn)均要優(yōu)于361度。在2015年至2018年，安踏體育營業(yè)收入的年復(fù)合增長率為29.4%、李寧(02331-HK)14.0%、特步國際(01368-HK)6.4%。
收入增長速度落后于行業(yè)龍頭的361度保持著相對穩(wěn)定的毛利率水平，2015年公司的毛利率為40.9%，2019年毛利率位40.3%，整體保持平穩(wěn)。也因此361度的毛利的增長速度與收入增速相近，于2019年公司毛利為22.70億元，同比增長7.8%。2019年公司的經(jīng)營溢利為8.87億元，同比增長13.4%。
從營運(yùn)比率上看來，361度似乎有壓縮成本的意向。自2015至2019年，公司的廣告及宣傳開支占收入比重分別為12.8%、11.4%、9.8%、10.7%及9.0%，除2018年外，整體呈現(xiàn)逐步下降的趨勢，且2019年同比下降1.7個百分點，為五年中最快下降速度。
員工成本上升是制造及零售行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，361度在員工成本控制方面做得較好。2015年至2019年，員工成本占比由8.3%升至9.1%，四年時間僅提升0.8個百分點。
研發(fā)成本方面，2015至2019年分別為3.1%、3.7%、3.4%、4.1%及3.8%，2019年同比下降了0.3個百分點。
從2019年361度的廣告及宣傳費(fèi)用率及研發(fā)費(fèi)用率的雙雙下降看來，2019年公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張似乎較為保守。在2018年公司經(jīng)營溢利同比下降20.8%至7.82億元之后，如何提升公司的盈利表現(xiàn)似乎成了當(dāng)務(wù)之急。除了費(fèi)用率的優(yōu)化外，361度自2018年開啟了一年多的供應(yīng)鏈和分銷鏈的精細(xì)化管理，這助推公司2019年的權(quán)益持有人應(yīng)占盈利同比增長42.4%至4.3億元。
當(dāng)前國內(nèi)體育用品市場受到疫情影響或受到暫時壓抑，原定的1.5萬億元的體育產(chǎn)業(yè)市場消費(fèi)額或許將變得難以達(dá)到，但可以確認(rèn)的是，隨著國內(nèi)的疫情的逐步改善，中國人會恢復(fù)正常的體育運(yùn)動生活，加上國家對體育產(chǎn)業(yè)的支持將是長期和堅定的。國內(nèi)體育消費(fèi)市場的長期增長仍是確定性相當(dāng)高的。
據(jù)中國田協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2014至2018年，中國的馬拉松賽事數(shù)量翻了40倍，初步統(tǒng)計2019年全國800人以上規(guī)模賽事達(dá)到1,900場，參與人次達(dá)720萬。不僅國內(nèi)如此，全球的體育市場也呈現(xiàn)增長勢頭。據(jù)普華永道體育行業(yè)業(yè)務(wù)咨詢團(tuán)隊發(fā)布的《二零一九年普華永道體育行業(yè)調(diào)查報告》顯示，預(yù)計未來3至5年全球體育市場的預(yù)計增長率為6.4%。
據(jù)361度財報中披露，截止2019年末，公司在海外市場共擁有近3,000個零售網(wǎng)點。該公司重點發(fā)展的是與一帶一路地區(qū)及具有增長潛力的歐洲地區(qū)。
在這保持較快增速的全球體育消費(fèi)市場中，361度無論是在國內(nèi)還是國外市場都需要面對眾多競爭者，但公司究竟是會選擇激流勇進(jìn)加快業(yè)務(wù)擴(kuò)張，還是保守經(jīng)營提高利潤率，這是361度不得不面臨的選擇。畢竟，中國市場很難給予體育產(chǎn)業(yè)第二次快速振興的機(jī)會。
來源: 港股解碼
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