導(dǎo)語：蘇寧易購有一本神奇的賬本，上面無法查到“虧損”兩個(gè)字。
2019年初，不少媒體在展望未來時(shí)，都持悲觀態(tài)度，寒冬的論調(diào)喧囂四起。
寒潮籠罩下，不少公司選擇在年會(huì)上給員工打氣，想要以此來消除宏觀環(huán)境下行所帶來的影響。在蘇寧的“年終大賞”上，播放的宣傳片打出字幕：“用智慧突破時(shí)間的束縛，以極智，論證我們的存在。”
董事長張近東坐在第一排，面無表情。但在給自己兒子張康陽頒發(fā)“董事長特別獎(jiǎng)”時(shí)，他露出了笑容。
張康陽雖然是國際米蘭的主席，但也是第一次獲得這個(gè)蘇寧的最高榮譽(yù)，所以顯得有些激動(dòng)。當(dāng)談及收購國際米蘭時(shí)，他握住獎(jiǎng)杯說：我們做了整個(gè)華夏大地沒有人做過，也沒人敢做的項(xiàng)目。
話音剛落，臺(tái)下響起了熱烈的掌聲。
當(dāng)然，除了張康陽透露的“華夏之最”外，蘇寧易購（SZ：002024）還有另一項(xiàng)“之最”，就是A股財(cái)技。
01 財(cái)技：遠(yuǎn)離虧損的魔法
3月13日，蘇寧易購發(fā)布2019年業(yè)績快報(bào)，在納入家樂福中國和剝離蘇寧小店、蘇寧金融后，蘇寧易購的營收達(dá)到2703.15億元，同比增長10.35%；歸屬股東凈利潤為110.16億元，同比回落17.34%。
僅從財(cái)務(wù)角度來看，在實(shí)體商業(yè)并不景氣的當(dāng)下，蘇寧易購這份盈利超百億的財(cái)報(bào)絕對令人嘆服。但繼續(xù)深挖蘇寧的運(yùn)營數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其百億利潤并不來自于主營業(yè)務(wù)，而是通過財(cái)技完成。
擴(kuò)張與盈利是上市公司的不懈追求，但擴(kuò)張與盈利間卻經(jīng)常產(chǎn)生矛盾：瘋狂擴(kuò)張通常會(huì)引發(fā)巨額虧損，而盈利又是A股上市公司的生存之本。這個(gè)矛盾讓很多公司摸不清方向。
蘇寧易購卻深諳平衡之術(shù)，高速擴(kuò)張的同時(shí)保持盈利。
自電商革命后，這個(gè)全國最大的家電零售龍頭就開啟了轉(zhuǎn)型之路。從搭建自有電商平臺(tái)，到收購PPTV、紅孩子母嬰，再到把天天物流納入麾下，全力扶持蘇寧金融，乃至最近蘇寧小店的瘋狂擴(kuò)張，還有把版圖擴(kuò)展到萬達(dá)廣場、家樂福中國。
蘇寧易購的擴(kuò)張極為速度驚人，但卻很少出現(xiàn)虧損。
其實(shí)，高速擴(kuò)張拖累了蘇寧易購的業(yè)績，但掌門人張近東卻憑借令人眼花繚亂的資本運(yùn)作，讓上市公司從未錄得虧損：
2014年至2019年蘇寧易購均通過出售資產(chǎn)獲利，其中，2014年、2015年和2016年蘇寧易購更依靠出售資產(chǎn)扭虧為盈。
2019年的做法，不過是之前的延續(xù)。
所以，在蘇寧易購的年度賬本上，很難發(fā)現(xiàn)“虧損”兩個(gè)字，。
02 扣非業(yè)績不佳
抽絲剝繭后，很容易就可以發(fā)現(xiàn)，蘇寧易購的利潤并非主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造，而是通過資產(chǎn)運(yùn)作實(shí)現(xiàn)的。
蘇寧易購在1月22日曾發(fā)布2019年業(yè)績預(yù)告，其中明確說明這110億元利潤的來源。
具體來看，蘇寧易購?fù)ㄟ^引入蘇寧金服戰(zhàn)略投資者獲得利潤104億元，通過剝離蘇寧小店獲得利潤36億元，僅這兩項(xiàng)就為蘇寧易購帶來140億元的利潤。
再加上其他的資產(chǎn)運(yùn)作，2019年蘇寧易購?fù)ㄟ^資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)非經(jīng)營性盈利約160億元。
簡單計(jì)算，如果我們刨除資本運(yùn)作帶來的收益，那么蘇寧易購2019年的實(shí)際運(yùn)營虧損近50億元。但蘇寧易購的業(yè)績快報(bào)中沒有公布扣非后的業(yè)績，用資本運(yùn)作帶來的收入掩蓋了公司的實(shí)際狀況。
業(yè)績快報(bào)中公布的盈利由運(yùn)營利潤與非經(jīng)營性利潤組成，已知非經(jīng)營性利潤為160億元，最終的盈利為110億元，顯而易見蘇寧易購全年的運(yùn)營虧了50億元。
一直以來，蘇寧易購對標(biāo)的都是京東，自營業(yè)務(wù)也一直都是其運(yùn)營重點(diǎn)，而在2019年中，蘇寧易購的自營商品規(guī)模增速大幅放緩，僅同比增長5.77%，可見蘇寧易購的核心競爭力正在下降。
在京東2019年業(yè)績超預(yù)期的情況下，蘇寧易購的業(yè)績就顯得更加遜色。
2018年度，蘇寧易購的扣非凈虧損為3.6億元，而2019年在并入家樂福中國后，并沒有產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)，反而擴(kuò)大至約50億元，讓投資者汗顏。
在蘇寧小店、蘇寧易購、家樂福中國上的全線布局戰(zhàn)略，導(dǎo)致蘇寧重心缺失，在任一領(lǐng)域都表現(xiàn)非上層，僅靠資本運(yùn)作盈利。
03 剝離“小店”避巨虧
對蘇寧小店的運(yùn)作，可謂張近東財(cái)技集大成之案例。
在2019年上半年的最后一個(gè)交易日，蘇寧易購發(fā)布公告，蘇寧小店100%的股權(quán)出售已經(jīng)完成工商手續(xù)變更，也就意味著蘇寧小店將不會(huì)被納入到2019年的中報(bào)。
果然，在后續(xù)公布的財(cái)報(bào)中，蘇寧易購錄得歸屬股東凈利潤為21.39億元，僅處置蘇寧小店資產(chǎn)就盈利35.91億元。
作為新零售領(lǐng)域的重點(diǎn)布局，蘇寧小店一度被看做是最接近用戶的流量入口，通過“便利店+APP”模式為消費(fèi)者提供購物、餐飲、閃送、社區(qū)生活等服務(wù)。蘇寧小店曾被張近東寄予厚望。
據(jù)媒體報(bào)道，在2017年雙十一期間的內(nèi)部會(huì)議上，張近東直接提出2018年的目標(biāo)是開店5000家。
在2019年3月底，蘇寧小店的門店數(shù)量達(dá)到5170家，完成了當(dāng)初張近東提出的開店目標(biāo)，6月底，蘇寧小店數(shù)量增至5410家。但與門店不斷增長形成鮮明對比的是，蘇寧小店的虧損卻越來越大。
根據(jù)蘇寧易購2019年中報(bào)數(shù)據(jù)，蘇寧小店在上半年的虧損為22.13億元。
然而，蘇寧易購2018年8月公布的數(shù)據(jù)顯示，蘇寧小店2017年至2018年7月的合計(jì)總虧損僅為3.11億元，遠(yuǎn)少于2019年上半年22.13億元的虧損，可見規(guī)模擴(kuò)張反使蘇寧小店的盈利能力每況愈下。
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