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此外，醫(yī)藥行業(yè)在國內(nèi)一二級市場融資提速，以及多層次資本市場為CRO帶來機遇，助推了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。以藥明康德、泰格醫(yī)藥、凱萊英、康龍化成為代表的CRO/CMO龍頭企業(yè)都享受了較高的估值。多種因素助推下，CRO行業(yè)整合和市場集中度的提升將是大趨勢。
凱萊英于2016年正式上市，上市后的營業(yè)收入和凈利率近幾年處于快速增長狀態(tài)。
2016年至2019年前三季度，凱萊英營收分別為11.03億元、14.23億元、18.35億元、17.42億元，分別同比增長32.82%、28.99%、28.94%、44.61%；歸屬母公司股東的凈利潤分別為2.53億元、3.41億元、4.28億元、3.67億元，分別同比增長64.60%、35.04%、25.49%、40.48%。
在凈資產(chǎn)收益率方面，2016年至2019年前三季度，凱萊英平均凈資產(chǎn)收益率分別為19.18%、17.91%、18.75%、13.66%。從PE估值方面來看，目前凱萊英的PE（TTM）為76倍，低于藥明康德（89倍）、康龍化成（114倍）和泰格醫(yī)藥（91倍）。
不過，凱萊英所處的CDMO（醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包）領(lǐng)域與CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）領(lǐng)域有著較大的不同。CRO產(chǎn)業(yè)主要依靠醫(yī)藥工程師，企業(yè)的規(guī)模和人數(shù)呈現(xiàn)較大的相關(guān)性；而CDMO涉及到生產(chǎn)制造，企業(yè)規(guī)模和體量取決于產(chǎn)能規(guī)模和利用率。
因而CDMO企業(yè)的資產(chǎn)更重，從固定資產(chǎn)金額占營收的比重中可以看出，凱萊英的固定資產(chǎn)購置比例明顯大于藥明康德與泰格醫(yī)藥。這種重資產(chǎn)的模式給凱萊英帶來不小的壓力。
2019年三季度末，凱萊英的期末現(xiàn)金及等價物余額僅有2.48億元，很難支撐較大的擴張行動。而根據(jù)其募資數(shù)量和用途說明，其將建設(shè)的3個新項目共需投入29億元左右。
除了上市時募資64億元之外，凱萊英三年間未再進行新的再融資。面對行業(yè)整合時期激烈的競爭，凱萊英不得不祭出再融資手段，借助資本力量，加快自身發(fā)展速度。
除此之外，2019年開始，以百濟神州、再鼎生物、中裕生物等為代表的藥企紛紛選擇自建工廠，拋棄掉CDMO企業(yè)。因而CDMO行業(yè)整體發(fā)展速度不及CRO行業(yè)。國信證券的研究指出，未來三年國內(nèi)CDMO的復合年增長率在15%-20%之間，
值得投資者注意的是，凱萊英2019年度的非公開發(fā)行股票預(yù)案當中，其計劃發(fā)行股票數(shù)量不超過發(fā)行前公司總股本的10%，且募集資金總額不超過23億。相當于管理層給予了公司230億左右的估值，而目前凱萊英的市值已超過400億元，半年時間內(nèi)其估值得到了大幅提升。
高瓴資本是以75折的價格買入的凱萊英，有著很大的價格優(yōu)勢。對于普通投資者而言，此時或許更應(yīng)該警惕追高的風險。
來源：英才雜志 王方玉 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 凱萊英 |
