二、香櫞使用的數(shù)據(jù)同樣能夠支撐看空觀點(diǎn)
Jcap表示，盡管BCC的抽樣方法有缺陷，但其數(shù)據(jù)在很多方面卻證實(shí)了渾水匿名報(bào)告中的看空觀點(diǎn)，而香櫞卻沒有提到這一點(diǎn)。
BCC和渾水匿名報(bào)告都對(duì)瑞幸咖啡位于中國耀中廣場的優(yōu)享店進(jìn)行了調(diào)查，兩者所獲得的數(shù)據(jù)幾乎是相同的。
在對(duì)該門店的平均日訂單量的調(diào)查中，BCC得到的結(jié)果為“860件”，而匿名報(bào)告的結(jié)果為“853件”。單個(gè)樣本的數(shù)據(jù)相近，這說明調(diào)查結(jié)果主要受抽樣方法的影響。
BCC還估計(jì)，瑞幸咖啡的其他產(chǎn)品“占2019年第四季度提貨訂單的5%”。而匿名報(bào)告的調(diào)查顯示，第四季度該比例為6.2%。
然而，瑞幸咖啡公布的其他產(chǎn)品收入占比要更高。瑞幸咖啡表示：“其他產(chǎn)品推動(dòng)了收入增長，從2018年第一季度的7%增長到2019年第三季度的22%。”
此外，BCC的調(diào)查稱，2019年第四季度每家門店平均每天接到396份訂單，匿名報(bào)告調(diào)查的結(jié)果為每天263份。而瑞幸咖啡稱該季度每天接到483份至506份訂單，同樣高于兩家機(jī)構(gòu)的結(jié)果。
匿名報(bào)告顯示，瑞幸咖啡的凈售價(jià)比其所披露的低12%。BCC的調(diào)查則顯示，2019年12月的收入增長是由大幅打折（比如拿鐵降價(jià)45%）推動(dòng)的。
Jcap認(rèn)為，最重要的是，盡管BCC的調(diào)查方式存在嚴(yán)重缺陷，會(huì)高估數(shù)據(jù)。但BCC的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡每天售出的商品數(shù)量仍遠(yuǎn)低于該公司在財(cái)報(bào)中披露的數(shù)量。
三、Jcap提示的瑞幸咖啡近期風(fēng)險(xiǎn)因素
Jcap還更新了瑞幸咖啡近期的一些變化。
首先是公司股權(quán)的變動(dòng)。
2月10日，瑞幸董事長的姐姐Wong Sunying提交了一份SC13G表格，表明她已將其持有的9,540萬股瑞幸B類股票轉(zhuǎn)換為A類股票，接近其所擁有股權(quán)的一半。
而1月21日的文件顯示，Wong Sunying 9.7%的股份處于質(zhì)押狀態(tài)，因此Jcap認(rèn)為這很可能意味著追加保證金通知或者其他出售通知。
其次是當(dāng)前疫情對(duì)公司業(yè)績的影響。
Jcap調(diào)查了瑞幸咖啡位于北京、上海、�？诤褪仪f四個(gè)城市的門店，這些門店在2月9日之前曾一度全部關(guān)閉。
直至2月11日，公司不再發(fā)布全面關(guān)閉通知，但這四個(gè)城市90%以上的門店仍然處于關(guān)閉的狀態(tài)。
Jcap認(rèn)為，瑞幸咖啡第一季度的收入將受到非常嚴(yán)重的影響。
結(jié)語
最后，風(fēng)云君來總結(jié)一下這輪針對(duì)瑞幸咖啡、三家做空機(jī)構(gòu)參與的多空混戰(zhàn)。
首先是渾水發(fā)布了由匿名者提供的做空?qǐng)?bào)告，該報(bào)告的實(shí)地調(diào)查結(jié)果顯示瑞幸咖啡夸大了銷售數(shù)據(jù)。
緊接著，香櫞表示支持瑞幸咖啡，稱匿名報(bào)告的“準(zhǔn)確度不夠”，并稱來自調(diào)查機(jī)構(gòu)BCC的數(shù)據(jù)支撐其觀點(diǎn)。
隨后，Jcap表示BCC的抽樣方法并不科學(xué)，因此香櫞看多觀點(diǎn)的證據(jù)不足，并稱香櫞涉嫌利用該數(shù)據(jù)得出誤導(dǎo)性結(jié)論。
總的來說，三家做空機(jī)構(gòu)爭論的關(guān)鍵點(diǎn)在于：各自采用的不同數(shù)據(jù)調(diào)查方式是否科學(xué)、能否反映出瑞幸咖啡門店的真實(shí)銷售情況。
風(fēng)云君覺得，從一開始就對(duì)大樣本門店跟蹤調(diào)查，這種硬核做空方法或許日后還會(huì)重現(xiàn)江湖，再掀資本市場的血雨腥風(fēng)。
千言萬語，匯聚成一句話：數(shù)學(xué)，真香；統(tǒng)計(jì)學(xué)，真香！
來源: 微信公眾號(hào)： 倪叔的思考暗時(shí)間 作者: 市值風(fēng)云APP
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