本月初，知名做空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters Research）發(fā)布了一份據(jù)稱“由匿名人士所提供的”、針對(duì)瑞幸咖啡（LK.O）的做空?qǐng)?bào)告，導(dǎo)致公司股價(jià)一度大跌。
隨后，瑞幸咖啡發(fā)布了澄清聲明，堅(jiān)決否認(rèn)報(bào)告中的所有指控。公司股價(jià)也較被做空當(dāng)日有所回升。
此輪針對(duì)瑞幸咖啡的做空似乎可以告一段落。
而此前風(fēng)云君也在第一時(shí)間為大家解讀了渾水的做空?qǐng)?bào)告，詳見《渾水11260小時(shí)視頻證據(jù)做空瑞幸咖啡，狙擊神州租車“一地雞毛”背后的神秘鐵三角》。
值得一提的是，在渾水發(fā)布做空?qǐng)?bào)告后不久，另一知名做空機(jī)構(gòu)香櫞（Citron Research）卻迅速在社交平臺(tái)上公開表示力挺瑞幸咖啡，并稱渾水這份做空?qǐng)?bào)告“準(zhǔn)確度不夠”。
香櫞表示看多瑞幸咖啡的原因是，其所獲得的來自“Biz Con China”、瑞幸咖啡App的所有數(shù)據(jù)，以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的電話都證實(shí)了公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。
看到瑞幸咖啡引發(fā)渾水、香櫞兩大知名做空機(jī)構(gòu)公開Battle，風(fēng)云君只覺得曾經(jīng)手里的那杯超低價(jià)瑞幸咖啡也變得真香……
然而，就在昨晚，又一家做空機(jī)構(gòu)——J Capital Research（簡(jiǎn)稱“Jcap”）發(fā)布做空?qǐng)?bào)告稱，其支持渾水先前做空瑞幸咖啡的觀點(diǎn)，認(rèn)為瑞幸咖啡的銷售數(shù)據(jù)虛高。
Jcap在其做空?qǐng)?bào)告中還公開“點(diǎn)名”香櫞，認(rèn)為香櫞看多瑞幸咖啡的觀點(diǎn)來自錯(cuò)誤的數(shù)據(jù)支撐，而且香櫞在使用該數(shù)據(jù)來源時(shí)還存在故意誤導(dǎo)投資者的做法。
坐看幾家知名做空機(jī)構(gòu)battle到不可開交，風(fēng)云君近幾年來也是頭一次看到。當(dāng)然，專業(yè)解讀才是本文的核心。咱還是老規(guī)矩，上硬菜。
一、香櫞所使用數(shù)據(jù)的抽樣方法存在嚴(yán)重缺陷
香櫞此前在公開表明看多瑞幸咖啡時(shí)，稱其數(shù)據(jù)來自一家名為“Biz Con China”的機(jī)構(gòu)。
Jcap稱，“Biz Con China”是一家總部位于上海的專家網(wǎng)絡(luò)公司（Expert-network company），全名為“Business Connect China”（簡(jiǎn)稱“BCC”），該機(jī)構(gòu)向客戶出售在中國(guó)注冊(cè)的上市公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。
Jcap稱其設(shè)法看到了一份BCC所提供數(shù)據(jù)的報(bào)告副本。
Jcap并未在其做空?qǐng)?bào)告中提供這份來自BCC的副本的全部?jī)?nèi)容，但其稱，BCC在副本的第一頁(yè)寫道：“根據(jù)BCC的追蹤，我們對(duì)瑞幸咖啡的一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表示懷疑。”
而在第二段，BCC繼續(xù)寫道：“瑞幸披露其在2019年第三季度每天售出444件商品，這數(shù)據(jù)很可能高于真實(shí)銷售額。”
根據(jù)Jcap的說法，BCC的報(bào)告對(duì)瑞幸咖啡所披露的銷售數(shù)據(jù)表示懷疑，但引用BCC報(bào)告作為看多證據(jù)的香櫞，卻沒有提到報(bào)告作者的質(zhì)疑。
顯然，Jcap在暗示，香櫞引用BCC的數(shù)據(jù)，卻得出與BCC相反的結(jié)論，有故意誤導(dǎo)投資者的嫌疑。
不過，Jcap表示，BCC用于收集瑞幸咖啡數(shù)據(jù)的方法是有缺陷的。
首先，與渾水發(fā)布的那份來自匿名者的報(bào)告相比，BCC調(diào)查所涉及的樣本量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。
BCC只追蹤了10家瑞幸咖啡的門店（占門店總數(shù)的0.3%），而匿名報(bào)告則追蹤了620家門店（占門店總數(shù)的18.1%）。
截至2019年9月30日，瑞幸咖啡的快取店（Pick-up stores）共有3,433家，占比93.3%；優(yōu)享店（Relax stores）138家，占比4%。
而在BCC調(diào)查的10家門店中，有4家為快取店，另外4家為優(yōu)享店，各自占比50%。BCC的抽樣顯然不符合總體門店的分布。
而且據(jù)BCC的數(shù)據(jù)，優(yōu)享店的訂單量平均比其他類型的門店要高出23%，這顯然會(huì)進(jìn)一步加大調(diào)查誤差。
其次，Jcap認(rèn)為，渾水匿名報(bào)告通過隨機(jī)抽樣方式所獲得的樣本更具代表性。
匿名報(bào)告抽樣調(diào)查了分布在全國(guó)53個(gè)城市的瑞幸咖啡門店。而BCC的抽樣方法則強(qiáng)調(diào)了地理位置，其調(diào)查的10家門店均位于一、二線城市，這些訂單量不能代表全國(guó)整體情況。
BCC在一線城市的10家咖啡店中抽樣調(diào)查了8家，該地區(qū)咖啡消費(fèi)量更高。但實(shí)際情況是，瑞幸咖啡只有不到25%的門店在一線城市。
而且BCC是根據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的人氣排名來挑選樣本，即選擇評(píng)論和瀏覽量較高的門店進(jìn)行觀察，而這些門店位于每個(gè)抽樣城市的中心商務(wù)區(qū)。
此外，Jcap認(rèn)為匿名報(bào)告采取的數(shù)據(jù)收集方式的準(zhǔn)確性更高。
匿名報(bào)告作者雇傭了92個(gè)全職調(diào)查員和1418個(gè)兼職調(diào)查員，通過蹲點(diǎn)錄像的方式獲取了11,260個(gè)小時(shí)的錄像。而BCC僅是在每月的其中一個(gè)工作日內(nèi)對(duì)門店的流量進(jìn)行觀察。
對(duì)于大多數(shù)位于CBD區(qū)域的瑞幸咖啡門店來說，周末的流量明顯低于工作日。匿名報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，加權(quán)平均訂單量和工作日訂單量之間有9%的差異。
Jcap認(rèn)為BCC對(duì)所收集數(shù)據(jù)完整性的檢查方式也并非有效。
BCC的檢查方式是在門店員工在到達(dá)門店和離開門店時(shí)各自下訂單，然后檢查收據(jù)的訂單號(hào)。但在去年11月，瑞幸咖啡已經(jīng)不再使用訂單順序作為收據(jù)的訂單號(hào)。
相比之下，Jcap認(rèn)為匿名報(bào)告對(duì)所抽樣門店進(jìn)行全天候錄像的方式更具準(zhǔn)確性。匿名報(bào)告的作者還檢查了這些錄像，并從中剔除錄像缺失在10分鐘以上或門店日均營(yíng)業(yè)時(shí)間超過11.5個(gè)小時(shí)的樣本。
還有一個(gè)問題是，BCC的大部分調(diào)查都是圍繞著瑞幸咖啡App來設(shè)計(jì)的，匿名報(bào)告的調(diào)查顯示，如果只看App的數(shù)據(jù)，會(huì)導(dǎo)致72%的訂單量通脹。
而匿名報(bào)告的作者則將當(dāng)天線下調(diào)查得到的151家門店的數(shù)據(jù)與App數(shù)據(jù)進(jìn)行了對(duì)比，以驗(yàn)證數(shù)據(jù)的真實(shí)性。
共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
搜索更多: 瑞幸咖啡
