“快手太獨特了，沒有一家已上市平臺可以拿來對比。 ”快手傳出正在進行F輪融資消息后，一位投資人感嘆。
這是一家看起來極具創(chuàng)新模式的公司，一級市場投資人及二級市場分析師分別給出了不同參照，但沒有一個統(tǒng)一意見，快手到底像誰？ 沒有參照意味著，未上市前，即使獲得快手的最新運營數(shù)據(jù)，也很難從財務(wù)角度給出它的合理估值。
據(jù)《晚點LatePost》報道，快手預(yù)計將于本月完成F輪融資，融資額將達到30億美元。 融資完成后，快手估值將達到286億美元。 有消息稱，這是快手IPO前的最后一輪融資。
一直以來，抖音都被看作是快手最強勁的對手。 然而，抖音及其母公司字節(jié)跳動也都并未上市。 在二級市場上，目前還沒有一家可與快手完全對標(biāo)的短視頻公司，一級市場投資者及二級市場分析師更偏向于將快手和陌陌、騰訊音樂等以直播作為主要收入來源的公司，以及BiliBili、微博等社區(qū)型公司做對比。
按照目前的市值看，286億美元相當(dāng)于4.8個B站，1.5個騰訊音樂，3.9個陌陌以及2.7個微博，與社交媒體Twitter248億美元的市值相當(dāng)。
多位投資人對燃財經(jīng)表示，快手本輪估值并不貴。 “無論從已形成的變現(xiàn)能力，還是可能形成的變現(xiàn)能力看，快手還有很大的成長空間。 ”
TMT領(lǐng)域投資人林啟表示，快手的每一輪融資，投資機構(gòu)所看中的不僅僅是它的靜態(tài)價值，也包括未來潛力。 “在快手的愿景中，它會成為一家什么類型的公司，和誰類比，都是估值的重要依據(jù)。如果快手未來對標(biāo)Facebook，那它當(dāng)下的價值就是被低估的。”
如果簡單按照F輪融資完成的估值計算 （估值/月活用戶數(shù)） ，快手目前每個月活用戶的價值為71.5美元，遠遠低于Facebook每個月活躍用戶230美元的價值。
快手估值應(yīng)該怎樣估算？ 如果與消息所稱F輪286億美元的融資金額相比，快手這一輪估值是偏高還是偏低？ 燃財經(jīng)進行了研究和分析。
快手資本局
3個月前，據(jù)彭博新聞社報道，快手正在以250億美元的估值進行融資。 而在創(chuàng)投圈，這一消息從7月一直傳了將近半年。 燃財經(jīng)通過快手前幾輪的投資方，也間接證實了快手正在進行F輪融資的消息。
據(jù)《晚點LatePost》報道，此輪融資由騰訊領(lǐng)投，老股東紅杉和3家新股東博裕資本、云鋒基金和淡馬錫跟投。
“本輪融資總金額將達到30億美元，其中騰訊投資20億。 ”這也讓騰訊繼續(xù)穩(wěn)坐快手第一大機構(gòu)股東之位，騰訊本輪投后持股比例接近20%。 按照投后估值和騰訊所占比例，騰訊這輪所拿到新股大約在7%左右。
據(jù)企查查資料顯示，騰訊最早是在2017年3月參投了快手D輪融資。 此后，快手多輪融資都有騰訊的身影。 去年1月、4月和7月，快手分別完成了來自騰訊的10億美元、4億美元和10億美元融資。 面對字節(jié)跳動旗下抖音的快速崛起，騰訊不能缺席短視頻戰(zhàn)場，然而騰訊的微視以及其他十幾款短視頻都未能并列第一梯隊，所以騰訊“豪賭”快手，也在情理之中。
一位接近快手的投資方對燃財經(jīng)表示，早期快手和騰訊之間也有過博弈，快手在價格上也做了很大讓步。 而有意思的是，本輪新晉投資方包括了背靠阿里的云鋒基金。 這意味著，快手在投資方上間接集齊了BAT三巨頭。 有分析認(rèn)為，這樣的舉措有利于快手繼續(xù)保持“電商中立”。
今年早些時候，有消息稱阿里與抖音簽訂了70億元年度框架協(xié)議，隨后快手也被曝出與拼多多達成了戰(zhàn)略合作協(xié)議。 短視頻巨頭與電商巨頭的強強聯(lián)合，讓戰(zhàn)局變得撲朔迷離。
燃財經(jīng)整理公開資料發(fā)現(xiàn)，2012年到2019年間，快手共完成了包括天使輪在內(nèi)的9輪融資，融資金額從30萬美元一路飆升至30億美元。 除了BAT，快手背后還有紅杉、華人文化、光源、DCM、晨興資本、張斐等機構(gòu)和個人。
資料來源 / 企查查 整理 / 燃財經(jīng)
如果對未上市企業(yè)估值，通常情況下，需要先在二級市場找到可對標(biāo)的上市公司。 燃財經(jīng)在詢問多位投資人后發(fā)現(xiàn)，無論一級市場投資人，還是二級市場分析師，多數(shù)人認(rèn)為，可拿來與快手完全對比的標(biāo)的很難找到。
燃財經(jīng)獲得了一份某投資機構(gòu)對快手的股權(quán)投資調(diào)研報告，其更傾向于把快手描述成升級版的Instagram。 也有投資人傾向于把快手直接對標(biāo)Facebook。DCM董事合伙人林欣禾曾經(jīng)把快手比喻成視頻版的Twitter。DCM投資了快手B輪，并獲得了超10億美元回報。Twitter目前市值為248億美元左右，但85%營收都來自廣告收入。
有投資人對燃財經(jīng)表示，看估值是否合理首先要弄清楚快手是一家什么樣的公司，以及快手未來想講的故事是什么。 “如何定義當(dāng)下它是一家什么公司，其實很簡單 ，就看它的主營業(yè)務(wù)是什么。”
快手是一家什么樣的公司？
快手營收目前主要來自于直播、電商和廣告業(yè)務(wù)，并稱“三駕馬車”。 由于快手并未公開今年各項業(yè)務(wù)的營收數(shù)據(jù)，我們先分別估算一下各部分業(yè)務(wù)的營收。 而參與投資快手的各投資方，將會基于快手提供的內(nèi)部數(shù)據(jù)和盡職調(diào)查結(jié)果，來給出自己對快手的估值。
首先是直播業(yè)務(wù)。 據(jù)公開資料顯示，快手2018年的營收約為200多億元人民幣，其中直播收入為190多億元，廣告及其它收入有20億元。
目前，快手營收主要依賴直播，直播業(yè)務(wù)貢獻了較大比重。直播行業(yè)營收有個公式，約等于直播用戶總數(shù)x打賞付費率x平均每個付費用戶打賞金額 （ARPPU） 。假設(shè)2019年快手直播打賞付費率和ARPPU不變的情況下，2019年快手的直播業(yè)務(wù)收入取決于直播用戶總數(shù)的增長速度。
根據(jù)快手官方數(shù)據(jù)，2018年年底快手整體日活躍用戶數(shù)約為1.9億，快手官方為2019年制定的目標(biāo)是3億日活用戶。 假設(shè)快手今年達成目標(biāo)，以此數(shù)字計算，日活用戶的年增長率大概為58%。 我們基于此推斷出快手2019年的直播營收大致為300億元。
其次是廣告業(yè)務(wù)。 今年7月16日，快手商業(yè)副總裁嚴(yán)強宣布了快手商業(yè)化的新目標(biāo)，2019年年底前，完成150億元人民幣廣告收入。 相比年初定的100億元目標(biāo)，上調(diào)了50%。 我們假定快手完成了本年目標(biāo)，廣告業(yè)務(wù)收入為150億元。
再次是電商業(yè)務(wù)。 電商業(yè)務(wù)目前相對另兩塊業(yè)務(wù)貢獻率較低。 今年7月，快手對電商抽傭比例曾經(jīng)做過一次公開調(diào)整，簡單來說，就是自建電商抽傭從1%提升至5%，第三方電商平臺從原來的不抽傭變?yōu)槌槿⊥茝V傭金的50%。 一定時間內(nèi)，為鼓勵電商業(yè)務(wù)增長，該50%部分將會返還給商戶，快手電商不會自留。
我們把快手的抽傭比例假定按5%計算。 根據(jù)公開資料顯示，淘寶直播2018年的GMV為1000億，快手2019年電商業(yè)務(wù)的GMV大概率不會超過淘寶去年的數(shù)據(jù)。 由此推算，快手今年電商收入最多為50億。
根據(jù)燃財經(jīng)估算預(yù)測，快手2019年營收約在500億人民幣左右。
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