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公司表示導(dǎo)致毛利率下滑的原因，主要由于渠道結(jié)構(gòu)的變化所致，即毛利率相對(duì)較高的線下自營(yíng)渠道占比下降了。數(shù)據(jù)顯示，雖然自營(yíng)店14.89億元營(yíng)收仍是江南布衣占比最重的，但6.3%的同比增長(zhǎng)大幅低于同為線下渠道經(jīng)銷(xiāo)商店的22.8%，更別說(shuō)線上渠道的47.9%的同比增長(zhǎng)了，高毛利的自營(yíng)店?duì)I收占比從48.9%大幅下滑至44.3%，使得公司毛利率水平受到拖累。
此背景下，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力增速其實(shí)是大幅放緩的。
凈利潤(rùn)增速還要刨除些水分
刨除非主業(yè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)后，江南布衣經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增速還要打個(gè)折扣。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在毛利同比增長(zhǎng)12.6%的基礎(chǔ)上，公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支同比增長(zhǎng)12.8%至11.7億元，行政開(kāi)支同比增長(zhǎng)20.3%至3.02億元，均高于毛利增速，因此6.45億元經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)15.99%的同比增長(zhǎng)能高于毛利增速，主要是靠其他收益及利得凈額同比增長(zhǎng)230.1%至6077萬(wàn)元撐起來(lái)的。
資料顯示，其它收益增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的是政府補(bǔ)助同比增長(zhǎng)122.7%至4407萬(wàn)元，再加上閑置土地?fù)軅鋼芑睾统鍪坶e置土地分別同比增長(zhǎng)692萬(wàn)元和641萬(wàn)元，此類(lèi)的一次性收入共同撐起了江南布衣的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。這意味著，公司主業(yè)盈利能力放緩幅度，其實(shí)是要比表面數(shù)據(jù)更嚴(yán)重的。
過(guò)去五年公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)同比增速分別為31.69%、21.60%、38.54%、23.76%、18.14%，即便有眾多非主業(yè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)支撐，2019財(cái)年的凈利潤(rùn)增速依舊下滑至五年最低，也是五年來(lái)首次跌落到了20%以下。
此外，江南布衣于2020年將會(huì)搬進(jìn)新總部——坐落于杭州城西的“天目里”。但同時(shí)要發(fā)生的是，江南布衣要為新總部和物流中心進(jìn)行折舊，公司管理層在展望2020財(cái)年業(yè)績(jī)時(shí)也公開(kāi)表示，增長(zhǎng)將會(huì)受到拖累，增速會(huì)降至“低雙位數(shù)”。再加上IFRS新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響，公司未來(lái)業(yè)績(jī)將會(huì)受到大幅影響，為此匯豐、花旗等大行也紛紛下調(diào)了江南布衣的目標(biāo)價(jià)。
綜上來(lái)看，本就出現(xiàn)不少增長(zhǎng)放緩跡象的江南布衣，未來(lái)仍舊要面臨眾多拖累利潤(rùn)表現(xiàn)的因素，因此業(yè)績(jī)公布后的急速下跌和大量資金逃離也就不難理解了。
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