而在此之前的年份，博雅生物賬面其他應(yīng)收款一直只有幾百萬元的樣子，2015-2018年年末分別為176萬元、317萬元、651萬元、739萬元。
對此，博雅生物在2019年中報解釋稱，其他應(yīng)收款增加是為員工團購房支付保證金所致。員工毫無疑問是企業(yè)的寶貴財富，但是要注意這是員工在為自己購買房子，并非上市公司要買房子。既然是員工購買房子，為何要上市公司來出保證金呢？事實是，在眾多上市公司中，為員工購房支付保證金的情況少之又少。
應(yīng)收款大增
截至2019年上半年末，博雅生物應(yīng)收賬款賬面價值為6.87億元，相比上年同期增加43.95%，而同期博雅生物收入同比增幅只有25.95%至13.76億元。
很顯然，公司應(yīng)收賬款增幅顯著高于收入增幅，這不是個好現(xiàn)象，往往表明上市公司對下游議價能力削弱，或者通過放寬信用政策來粉飾收入。
對于應(yīng)收賬款大幅增加，博雅生物在2019年中報中僅簡單稱，主要系收入增長所致，顯然這種解釋不具有說服力。
博雅生物最主要的收入和利潤來自于血液制品業(yè)務(wù)，與同行華蘭生物和天壇生物進行比較的話，后兩者應(yīng)收賬款的表現(xiàn)要明顯好于前者。
財報顯示，2019年上半年末，華蘭生物營業(yè)收入同比增長16.77%至14.03億元，應(yīng)收賬款同比下降14.95%至6.64億元；天壇生物收入同比增長27.87%至15.6億元，應(yīng)收賬款同比增加15.93%至1624萬元。
很顯然，相比同行，博雅生物2019年上半年采取了更為激進的信用銷售政策，粉飾收入之嫌明顯。
除了應(yīng)收賬款以外，截至2019年上半年末，博雅生物賬面上的開發(fā)支出攀升至8346萬元。
2019年中報披露，博雅生物上半年研發(fā)投入4702萬元，但是卻沒有披露研發(fā)投入資本化比例。不過，這可以從過往的年報一窺究竟。
2018年年報顯示，2016-2018年，公司研發(fā)投入金額分別為5401萬元、5922萬元、7823萬元，研發(fā)支出資本化金額分別為1160萬元、2469萬元、3317萬元，資本化研發(fā)支出占研發(fā)投入的比例分別為21.47%、41.69%、42.4%。
趨勢已經(jīng)非常明顯，博雅生物過去幾年的研發(fā)資本化率大幅提升。而且，單單是從資本化比例絕對值來看的話，這在所有上市公司中也屬于偏高水平。
與同行進行比較的話，截至2019年上半年末，華蘭生物和天壇生物賬面上的開發(fā)支出金額分別只有1331萬元、1527萬元，博雅生物要比同行激進得多。
根據(jù)會計政策，研發(fā)分為研究和開發(fā)兩個階段，研究階段發(fā)生的費用全部計入損益；開發(fā)階段的支出只有在滿足一定條件時才能完全進行資本化處理，否則不符合條件的支出仍要計入損益中。
申銀萬國分析師龔浩在《蘋果比蘋果，再做投資決定》一文中指出，開發(fā)支出資本化會夸大企業(yè)的資產(chǎn)、凈利潤、經(jīng)營性現(xiàn)金流，使企業(yè)多繳所得稅，損害企業(yè)的內(nèi)在價值。
2019年上半年，博雅生物開發(fā)支出期間增加額為1168萬元，占當(dāng)期凈利潤的比例為5.48%。
更值得注意的是，2019年上半年，博雅生物凈利潤相比上年同期增加值只有2220萬元。如果沒有開發(fā)支出貢獻，博雅生物2019年上半年的業(yè)績增速將大打折扣。
融資上癮
努力粉飾業(yè)績背后，博雅生物正在推進融資收購事項。
6月26日，博雅生物發(fā)布重組預(yù)案稱，上市公司擬以發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金的方式購買羅益生物60.55%股權(quán)并募集配套資金。
其中，上市公司擬以支付現(xiàn)金的方式收購?fù)跤潞蜕虾＼踩史謩e所持羅益生物5.90%和5.78%的股權(quán)；向江西百圣、高特佳睿寶、重慶高特佳、江西昌茂達、江西奧瑞發(fā)等11名交易對方以發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金的方式，購買其持有的羅益生物48.87%股權(quán)；擬向不超過5名投資者非公開發(fā)行股份或可轉(zhuǎn)換債券募集配套資金，募集配套資金總額預(yù)計不超過本次重組交易價格的100%且擬發(fā)行的股份數(shù)量不超過本次發(fā)行前總股本的20%。
由于本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)估值和定價尚未確定，針對交易對方不同支付方式的比例、支付數(shù)量尚未確定，公司將在重組草案中予以披露。
事實上，這已經(jīng)不是博雅生物首次融資。
2012年，博雅生物IPO之時募集資金4.76億元。3年之后，博雅生物于2015年8月發(fā)布公告，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，收購多肽類藥物公司新百藥業(yè)和糖尿病藥物公司天安藥業(yè)股權(quán)，交易對價合計6.68億元；與此同時，上市公司擬定增募資5億元，用于支付交易現(xiàn)金對價以及凝血因子類產(chǎn)品研發(fā)等項目。
兩年之后，2017年4月，博雅生物公告稱，公司擬向不超過5名特定投資者非公開發(fā)行股票不超過2500萬股，募集資金總額不超過10億元，用于“1000噸血液制品智能工廠建設(shè)項目”。
通過資本市場，博雅生物已經(jīng)累計融資數(shù)十億元。然而，整體使用效果很難讓投資人滿意。Wind資訊顯示，2014-2018年，博雅生物的扣非加權(quán)ROE分別為12.15%、13.33%、13.56%、14.95%、13.66%。
要知道，血液制品是具有壟斷屬性的好生意，這樣的ROE水平很顯然不算高。反觀同行，2015-2018年，華蘭生物的扣非加權(quán)ROE分別為14.39%、17.27%、17.12%、19.66%，顯著高于博雅生物。
再者，博雅生物回報股東的意識也不強。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，自上市至今，博雅生物累計分紅金額只有3.31億元，平均分紅率只有19.22%，2018年的分紅率更是低到13.85%，整體而言處于偏低水平，同時與自身的業(yè)務(wù)屬性嚴重不相符。
對于文中疑問，《證券市場周刊》記者已經(jīng)給上市公司證券部發(fā)去了采訪函，不過截至發(fā)稿仍未收到回復(fù)。
來源：證券市場周刊 記者 杜鵬/文
共2頁 上一頁 [1] [2]
搜索更多: 博雅生物
