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為了使上市前的財務報表更加光鮮，博雅生物針對投漿量的巧妙安排，確保了業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。 博雅生物是近期股市上的妖股之一，在短短的1個月內(nèi)股價幾乎翻了一番，但是如果回顧這家公司上市前和上市后披露的財務數(shù)據(jù)，卻能發(fā)現(xiàn)諸多疑點和隱憂。 首先是增
為了使上市前的財務報表更加光鮮，博雅生物針對投漿量的“巧妙”安排，確保了業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。
博雅生物是近期股市上的“妖股”之一，在短短的1個月內(nèi)股價幾乎翻了一番，但是如果回顧這家公司上市前和上市后披露的財務數(shù)據(jù)，卻能發(fā)現(xiàn)諸多疑點和隱憂。
首先是增長率，根據(jù)博雅生物招股說明書披露的數(shù)據(jù)，上市前三年凈利潤的復合增長率約為50%，然而在上市后卻風光不再，2012年前三季度凈利潤同比增長率僅有6.85%，平庸至極。是什么導致了博雅生物高增長光環(huán)迅速退卻？亦或是該公司上市前的高增長本身就是建立在沙灘上的幻象？
博雅生物主營產(chǎn)品的原材料是人體血液，由于人血采集來源的特殊性和國家監(jiān)管的加強，導致該公司很難依據(jù)生產(chǎn)需求自由調(diào)整原材料供給量。事實上，對于博雅生物來說，原材料供給始終構(gòu)成生產(chǎn)過程的決定性因素，對此招股說明書在“原材料供應不足”部分闡述道：“目前整個行業(yè)原料血漿供應十分緊張”。
從招股書披露數(shù)據(jù)來看，三項產(chǎn)品最近三年合計產(chǎn)量與銷量基本持平，并不存在產(chǎn)品積壓的問題，這也就意味著該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品“不愁賣”，只要能夠順利生產(chǎn)出來便可以及時轉(zhuǎn)化成營業(yè)收入，因此該公司也便擁有了通過控制投漿量來控制產(chǎn)銷、收入及利潤的客觀條件。
事實上，博雅生物為了使上市前的財務報表更加光鮮，也是充分利用了這一便利條件。招股書數(shù)據(jù)顯示，2008年和2009年合計采漿量為175.37噸，而這兩年合計投漿量卻僅有78.95噸，由此導致了該公司在2009年末庫存血漿達到了105.77噸。這絕不是產(chǎn)能無法消化原料血漿的結(jié)果，因為根據(jù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2009年人血白蛋白的產(chǎn)能利用率僅有25.16%，靜注人免疫球蛋白的產(chǎn)能利用率也僅有35.86%，在不足40%的產(chǎn)能利用率下可以放緩原料血漿的投放，這只能解釋為經(jīng)營管理層的刻意安排。
從該公司2010年的業(yè)務表現(xiàn)來看，前兩年的刻意安排顯然是在確保2010年的生產(chǎn)銷售數(shù)量的擴張。2010年該公司的采漿量僅有96.71噸，而投漿量卻高達135.11噸，二者相差了38.4噸，直接導致該公司庫存血漿量由上年末的105.77噸下降到2010年末的67.37噸，幾乎與2008年末庫存血漿量持平，將2009年中“節(jié)約”下的原料血漿消耗殆盡。這樣的生產(chǎn)安排導致的財務結(jié)果便是將本應在2009年度實現(xiàn)的產(chǎn)銷和收入，向后轉(zhuǎn)移到2010年，進而導致2010年的相關(guān)財務指標出現(xiàn)同比大幅增長，其中2010年營業(yè)收入同比增長18.46%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長58.76%。
從中不難看出，恰是博雅生物經(jīng)營管理層針對投漿量的“巧妙”安排，才確保了該公司的業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，因為2010年度投漿量同比增長幅度高達39.71%，遠高于營業(yè)收入同比增長率，這也就意味著假如該公司2010年的投漿量與上年度持平，則營業(yè)收入將出現(xiàn)大幅萎縮，進而嚴重影響該公司在發(fā)審委審核中的成長性和經(jīng)營穩(wěn)定性評價。
就上述問題，本刊采訪了博雅生物證券部董秘彭先生，其認為出現(xiàn)上訴情況的原因有兩點，第一，根據(jù)公司的整體安排和規(guī)劃以及持續(xù)經(jīng)營等方面的考慮，所以會人為的控制采漿量和投漿量。印證了上述的分析。另外一點，受2008年公司產(chǎn)品安全事故的影響，衛(wèi)生部等主管部門等對企業(yè)進行了暫停生產(chǎn)等的處罰，也對市場造成了一定的影響。（來源：財經(jīng)網(wǎng)）
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