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8.88億對(duì)賭目標(biāo)的大概率“失敗”
對(duì)賭壓力。
面對(duì)2019年影視產(chǎn)業(yè)的各種風(fēng)波，萬達(dá)電影業(yè)績(jī)下滑暴露其有待提高的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估能力。而下半年，除了需要應(yīng)對(duì)更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之外，更讓萬達(dá)電影憂心的或許是并購(gòu)萬達(dá)影視時(shí)產(chǎn)生的對(duì)賭目標(biāo)。
這場(chǎng)并購(gòu)歷時(shí)兩年，重啟三次，最初萬達(dá)電影于2016年5月準(zhǔn)備以發(fā)行股份的方式，372.04億元的價(jià)格購(gòu)買萬達(dá)影視100％的股權(quán)；后又在2018年6月剔除一些并購(gòu)標(biāo)的后再次重啟收購(gòu)，擬作價(jià)116.19億元買下萬達(dá)影視96.8％的股權(quán)；而最終并購(gòu)發(fā)生在5個(gè)月之后，以105.24億元的價(jià)格收購(gòu)成功得到萬達(dá)影視95.77％的股權(quán)。
在資產(chǎn)重組的同時(shí)，萬達(dá)影視簽訂了對(duì)賭目標(biāo)，承諾2018-2021年度凈利潤(rùn)分別不低于7.63億、8.88億、10.69億、12.74億。2018年，萬達(dá)電影以7.99億凈利潤(rùn)完成目標(biāo)，而據(jù)萬達(dá)電影2019年上半年財(cái)報(bào)，萬達(dá)影視僅僅完成了3250.46萬元，距離8.88億元目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。
在下半年片單中，萬達(dá)影視主投或參與投資制作的包括《沉默的證人》、《全職高手之巔峰榮耀》、《誤殺》、《烈火英雄》、《中國(guó)機(jī)長(zhǎng)》等影片，根據(jù)貓眼專業(yè)版測(cè)算，最終票房將分別為1.81億、8444.9萬、16.73億票房。
唯一殘存且具有爆款潛質(zhì)的《中國(guó)機(jī)長(zhǎng)》已定檔國(guó)慶檔，但萬達(dá)電影僅以聯(lián)合出品的身份加入到這部電影的投資之中，能夠得到的收入量級(jí)并不會(huì)太大。
電視劇方面，公司投資制作的《空降利刃》、《激蕩》、《大時(shí)代》、《最好的時(shí)代》、《隱秘而偉大》等多部劇集預(yù)計(jì)將于下半年播出，《正陽(yáng)門下年輕人》、《ICU 48小時(shí)》、《號(hào)手就位》等計(jì)劃于下半年開始拍攝。
萬達(dá)的并購(gòu)邏輯
巨額商譽(yù)減值壓力。
本次年報(bào)顯示，萬達(dá)電影賬面共有136.46億商譽(yù)，占凈資產(chǎn)的70.91%，其中包括了從萬達(dá)影視并購(gòu)中繼承的39億商譽(yù)。
面對(duì)如此高比例的商譽(yù)，萬達(dá)電影總裁曾茂軍曾這樣回復(fù)，“商譽(yù)是一個(gè)財(cái)務(wù)概念，有信心完成未來幾年的對(duì)賭業(yè)績(jī)。”
根據(jù)2月發(fā)布的《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》，如果萬達(dá)影視未來經(jīng)營(yíng)狀況未達(dá)預(yù)期，則存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。而萬達(dá)影視上半年僅完成3250.46萬元凈利潤(rùn)，距離8.88億對(duì)賭目標(biāo)還差26倍，意味著曾茂軍口出不會(huì)發(fā)生的事情已經(jīng)迫在眉睫。
瘋狂并購(gòu)帶來的高額商譽(yù)一直是萬達(dá)電影賬面中的“定時(shí)炸彈”。從2015年起，萬達(dá)電影開始通過并購(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大自己的商業(yè)版圖——收購(gòu)澳大利亞電影院線運(yùn)營(yíng)Hoyts，形成商譽(yù)約35億；收購(gòu)時(shí)光網(wǎng)，形成商譽(yù)約21億；收購(gòu)萬達(dá)傳媒，形成商譽(yù)約10億元。
這些并購(gòu)也促使萬達(dá)電影鞏固了龍頭地位，澳大利亞電影院線Hoyts市占率在2018年提升到25%，為萬達(dá)電影提供了海外營(yíng)收；時(shí)光網(wǎng)在萬達(dá)電影并購(gòu)的第二年，迅速扭虧為盈，2016年至2018年的營(yíng)收同比增速分別為377.02%、9.96%和3.71%。萬達(dá)傳媒則負(fù)責(zé)映前廣告營(yíng)銷，也是補(bǔ)充了萬達(dá)電影產(chǎn)業(yè)下游的不足。
然而，并購(gòu)后遺癥也逐漸顯現(xiàn)，尤其當(dāng)整個(gè)行業(yè)遇冷之時(shí)，巨額商譽(yù)減值激增，萬達(dá)電影早期占據(jù)了收購(gòu)紅利，現(xiàn)在的問題在于內(nèi)容制作能力的短板凸顯，但這從來就不是萬達(dá)電影的強(qiáng)項(xiàng)。
萬達(dá)資產(chǎn)重組后的第一份成績(jī)單，顯然無法讓人滿意，完善產(chǎn)業(yè)上下游聽起來很美好，但在內(nèi)容為王的影視產(chǎn)業(yè)，萬達(dá)需要一部能夠和《唐探》相提并論的作品，用來承載并檢驗(yàn)其花費(fèi)巨資搭建的這條產(chǎn)業(yè)鏈。
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