其次公司盈利質(zhì)量又如何呢？
根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，東方日升自上市第三年業(yè)績就出現(xiàn)變臉，即2012年凈利潤虧損5.06億元。2010年至2015年，東方日升凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)出背離現(xiàn)象。2016年至2018年這兩大指標轉(zhuǎn)為同向且為正，但凈現(xiàn)比小于1。
來源：wind
再進一步看看公司應(yīng)收賬款與營業(yè)收入之比的情況。該指標一方面能反映公司下游議價能力，另一方面能間接說明公司盈利質(zhì)量水平。wind數(shù)據(jù)顯示，2010年至2014年，該指標整體呈現(xiàn)上漲趨勢，最高該指標為61%；2015年至2018年則整體呈現(xiàn)下降趨勢，最低為2017年的24%，2018年有所反彈至39%。這些數(shù)據(jù)說明東方日升的應(yīng)收賬款與營業(yè)收入也呈現(xiàn)出先漲后降的特征，后期經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)間接得到佐證。
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最后再將東方日升的應(yīng)收賬款與營業(yè)收入之比與同行對比是否存在較大差距。近五年數(shù)據(jù)完整報告期顯示，2014年該指標占比較同行平均水平相差較大，隨后相對低于同行，2017年降至五年中最低，但是2018年該指標又有所超過同行平均水平。
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綜上可以看出，公司自2016年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正，且凈利潤相比以前年度均有大幅改善。值得一提的是，公司2016年至2018年，公司較為頻繁的大量投資或收購子公司，同時大量轉(zhuǎn)讓或注銷子公司。
公司 2016 年度合并財務(wù)報表范圍與 2015 年度相比，增加 35 戶，減少 2 戶；公司 2017 年度合并財務(wù)報表范圍與 2016 年度相比，增加 23 戶，減少 5 戶；2018年納入合并財務(wù)報表范圍較2017年度相比，增加21戶，減少12戶�？偠灾诖似陂g，東方日升一邊收購新設(shè)等方式頻繁“并表”，另一邊通過處置等方式頻繁“出表”。
（二）其他應(yīng)收款合并層面與母公司層面差額大 東方日升內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易擴大
根據(jù)東方日升合并報表發(fā)現(xiàn)，其他應(yīng)收款合并層面與母公司報表層面相差較大。2014年至2018年公司其他應(yīng)收款期末余額分別為0.88億元、2.25億元、4.37億元、5.63億元和5.47億元；但是對應(yīng)歸母其他應(yīng)收款則分別為3.94億元、7.91億元、10.81億元、20.6億元和32.01億元。以上數(shù)據(jù)可以看出，母公司層面其他應(yīng)收款絕對額呈現(xiàn)逐年增大趨勢。這也間接反映出公司內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易逐年擴大。
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值得一提的是，曾有業(yè)內(nèi)人士提醒，需要重點關(guān)注這種其他應(yīng)收款母公司層面與合并層面差異大的情形。該業(yè)內(nèi)人士以康美藥業(yè)2017年年報為例進行了進一步說明。
康美藥業(yè)的母公司報表與合并報表的其他應(yīng)收款，差異較大，其中母公司財務(wù)報表其他應(yīng)收款余額為79億元，但在合并層面的其他應(yīng)收款則為1.8億元。以上特征剛好與東方日升其他應(yīng)收款特征吻合。從合并層面無法判斷公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)模，但是透過母公司層面，就會發(fā)現(xiàn)其他應(yīng)收款金額巨大，很多關(guān)聯(lián)交易不通過收入和應(yīng)收賬款，而是通過其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款科目進行。
此外，康美藥業(yè)的關(guān)聯(lián)方比較多，而且交易的復(fù)雜程度比較高。康美藥業(yè)的參控股公司數(shù)量，公司在2013年參控股公司的數(shù)量是36家，到2018年6月份，變成了 125家，近五年的時間內(nèi)翻了三倍左右。值得一提的是，東方日升近幾年同樣大量新設(shè)收購等方式參控股公司。
最后需要強調(diào)的是，盡管東方日升部分財務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出康美藥業(yè)的特征，但是不等同類似康美藥業(yè)財務(wù)造假，只是提醒投資者需要關(guān)注這種大差額情形。
（三）短期償債壓力大 六成資金受限應(yīng)收票據(jù)余額較大
根據(jù)公司營運資金與短期有息負債對比發(fā)現(xiàn)，公司短期償債壓力較大。
一般情況下，公司營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的差額，企業(yè)營運資金余額越大，償還短期負債風險越小，相反，營運資金余額越小，償還短期負債風險越大。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年期末及2019年一季度期末，東方日升營運資金分別為19.96億元、18.49億元、31.75億元、1.44億元和6.31億元�？梢姡緺I運資金余額相比以前年度在縮小，這或說明公司短期償債壓力較大。
來源：wind
進一步通過貨幣資金與短期有息負債缺口發(fā)現(xiàn)，公司短期償債壓力依然存在。2018年及2019年一季度報告期末，公司短期有息負債分別為31.87億元和31.26億元；其對應(yīng)的貨幣資金分別為21.14億元和27.45億元。兩者作差后資金缺口分別為10.73億元和3.81億元。
值得一提的是，東方日升2018年期末受限資金高達13.2億元，占期末貨幣資金的62.44%，受限原因顯示為保證金。截止2018年期末，公司受限資產(chǎn)達到17.68億元。
來源：年報
在公司資金受限比例較大的情況下，公司應(yīng)付票據(jù)的余額相對較大。應(yīng)付票據(jù)期末余額由2014年的4.87億元上漲至2018年的20.14億元。值得一提的是，公司2006 年度曾因短期資金周轉(zhuǎn)壓力下發(fā)生在沒有真實交易背景下開具票據(jù)及貼現(xiàn)行為。（來源：新浪財經(jīng) 公司觀察 夏蟲/文）
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