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不過，《投資時報》研究員注意到，報告期該公司的應(yīng)收賬款及票據(jù)分別達(dá)到0.29億元、0.85億元和1.72億元， 2017年和2018年分別同比增長193.1%和102.35%。其中，應(yīng)收賬款分別為0.27億元、0.58億元和0.96億元，占?xì)w母凈利潤的比重分別達(dá)到79.41%、118.37%和95.05%。
從數(shù)據(jù)可以看出，葫蘆娃藥業(yè)應(yīng)收賬款及票據(jù)同比大幅增長，且從2017年開始，已遠(yuǎn)超其歸母凈利潤。
另外，和大部分中成藥企業(yè)一樣，葫蘆娃藥業(yè)也存在重營銷輕研發(fā)的現(xiàn)象。
報告期內(nèi)，葫蘆娃藥業(yè)的銷售費用分別達(dá)到0.91億元、1.46億元和3.88億元。占其營收的比例為18.69%、22.29%和39.43%。其中業(yè)務(wù)推廣費支出分別為0.47億元、0.90億元和3.10億元，占各期銷售費用的51.49%、61.77%和79.78%。
從以上數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，葫蘆娃藥業(yè)的銷售費用占營收的比例不斷攀升，且報告期內(nèi)業(yè)務(wù)推廣費用大幅增長。業(yè)務(wù)推廣費逐年遞增，說明該公司正在花大力氣開拓市場。不過，實際效果并不理想，以2018年為例，該公司業(yè)務(wù)推廣費用為3.10億元，同比增長244.44%，但實現(xiàn)營業(yè)收入為9.84億元，同比增長僅為50.23%。
與業(yè)務(wù)推廣費用形成鮮明對比的是其研發(fā)費用。報告期內(nèi)，葫蘆娃藥業(yè)的研發(fā)費用分別是0.11億元、0.20億元和0.43億元，占營收的比重分別為2.30%、3.00%和4.40%。同時，其存貨分別為0.82億元、1.16億元和1.69億元，而當(dāng)期的利潤總額為0.43億元、0.62億元和1.18億元，存貨金額遠(yuǎn)超利潤總額。
此外，《投資時報》研究員注意到，報告期內(nèi)該公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為0.65億元、0.90億元和0.32億元，從數(shù)據(jù)可以看出2018年較上一年度有較大下滑。同時，其2018年支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金達(dá)到4.19億元，較2017年同比上漲188.97%。
對此，該公司在招股書中解釋稱，主要因兩票制下公司配送商模式銷售規(guī)模擴大，使得本期銷售費用中推廣費用大幅增加，且該模式下回款速度有所降低，應(yīng)收項目余額有所提高所致。
兩藥店連鎖實控人溢價4倍入股
值得注意的還有，2017年始，葫蘆娃藥業(yè)進(jìn)行了三次增資，不到一年時間內(nèi)，每股認(rèn)購價上漲了4.45倍。
2017年9月8日，該公司新增4000萬元注冊資本，葫蘆娃投資、湯旭東、盧錦華及湯杰丞以貨幣形式分別認(rèn)購2200萬股、400萬股、714萬股及686萬股，當(dāng)時每股認(rèn)購價格僅2元。
2017年11月3日，該公司再次新增注冊資本1200萬元，員工持股平臺寧波中嘉瑞投資合伙企業(yè)（有限合伙）認(rèn)購，每股認(rèn)購價格達(dá)到5元，翻了1.5倍。
至2018年6月，公司再次增加注冊資本，外部投資者王瓊斥資6958.56 萬元認(rèn)購 638.40 萬股，阮鴻獻(xiàn)斥資5959.84萬元認(rèn)購537.60萬股，高毅斥資4150.72萬元認(rèn)購390.80萬股。
這三人在葫蘆娃藥業(yè)持股比例分別為4.86%、4.09%和2.90%，位列該公司第6、第7、第9大股東。值得注意的是，阮鴻獻(xiàn)和高毅分別是一心堂和益豐藥房實控人，在招股書披露前，其每股認(rèn)購價格為10.9元，是其2017年9月初認(rèn)購價的4.45倍。
《投資時報》研究員注意到，2017年，一心堂和益豐藥房分別向葫蘆娃藥業(yè)采購1653萬元和4799.07萬元，占總營收的比例分別為2.52%和7.33%，分列該公司第五和第一大客戶。2018年，一心堂和益豐藥房分別采購2618.55萬元和2969.57萬元，占總營收的比例大2.66%和3.02%，分別位列第五和第四大客戶。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，兩家連鎖藥店實控人看似溢價入股，但將來葫蘆娃藥業(yè)一旦上市，其當(dāng)初的認(rèn)購價也就不算什么。
頗堪玩味的是，在外部股東正式認(rèn)購之前，前兩年都未分紅的葫蘆娃藥業(yè)在2017年實控人親屬增資后，于2018年6月24日召開的 2017 年度股東大會上，決定向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.25元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金7000萬元。
此次分紅中，員工持股平臺寧波中嘉瑞投資合伙企業(yè)（有限合伙）放棄分紅，分紅金額盡數(shù)落入實控人及親屬囊中。
來源：《投資時報》研究員 王彥強 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 葫蘆娃藥業(yè) |
