將新時達財報披露的數(shù)據(jù)簡單相加（未考慮內(nèi)部交易抵消），眾為興+眾利興2016年營業(yè)收入2.51億元、凈利潤1.29億元。與估值報告的數(shù)據(jù)相差近8000萬元，即使考慮了內(nèi)部交易抵消、考慮公允價值攤銷，也不至于相差如此之大。2017年凈利潤數(shù)據(jù)相差近7000萬元。
會通自動化也是超額完成業(yè)績承諾任務。
從合計數(shù)來看，曉奧享榮也超額完成任務，但由于是分年度結(jié)算的，2018年沒有完成業(yè)績承諾，原因是2018年度，曉奧享榮的大客戶之一北汽銀翔汽車有限公司（下稱“北汽銀翔”）及其相關方由于資金鏈緊張、汽車全線停工待產(chǎn)等經(jīng)營困境，出現(xiàn)應收賬款逾期、開具的商業(yè)承兌匯票拒付的情況，且北汽銀翔涉及多項訴訟，已被列入失信被執(zhí)行人清單中，曉奧享榮對相應的應收賬款和存貨計提了減值準備，從而造成了2018年度曉奧享榮業(yè)績承諾未實現(xiàn)。
出來混的遲早都要還
由于收購標的眾為興的業(yè)績承諾期已滿，業(yè)績跳水在所難免。
眾為興2017年凈利潤只有3352.73萬元，2018年更是低至1920.40萬元。為此，新時達在2018年計提了商譽減值損失2.81億元。眾為興的商譽減值損失直接導致新時達虧損，承諾期好不容易實現(xiàn)的利潤一下子就全部交出去了，還要倒貼。
但是，2017年是否應該對業(yè)績跳水的眾為興計提商譽減值損失？
新時達給出了這一波操作的解釋：2017年度，眾為興所在的運動控制行業(yè)處于爆發(fā)式增長期，且公司在2017年度對眾為興商譽減值測試的過程中，聘請專業(yè)評估機構(gòu)出具了相關評估報告，根據(jù)測算結(jié)果公司認為眾為興2017年度相關商譽無需計提減值準備具有合理性。由于眾為興商譽所在資產(chǎn)組的行業(yè)狀況發(fā)生變化，且期后也未出現(xiàn)緩和的跡象，因此公司認為2018年度經(jīng)營不達預期主要受行業(yè)背景影響，對眾為興未來的經(jīng)營前景有著持續(xù)性的影響，故在2018年度對眾為興所在商譽資產(chǎn)組計提商譽減值準備2.81億元。
把鍋甩給貿(mào)易戰(zhàn)，但眾為興自身就沒有責任、沒有問題了嗎？美國政府2018年6月才對相關商品加征25%的關稅，難道2017年眾為興業(yè)績就先行跳水？而且，業(yè)績承諾方可能因此逃避了商譽減值損失的補償。
從2017年上半年的情況來看，眾為興的業(yè)績已經(jīng)惡化。2016年上半年眾為興營業(yè)收入7910.37萬元，凈利潤1475.01萬元；2017年上半年營業(yè)收入為1.02億元，虧損25.53萬元。難道這時候，不應該考慮對眾為興的商譽計提減值損失？并且此時還在業(yè)績承諾方的承諾范圍內(nèi)。
另外，鑒于汽車行業(yè)形勢的變化將對曉奧享榮未來的業(yè)務產(chǎn)生持續(xù)影響，新時達于2018年度對曉奧享榮計提了1028.12萬元的商譽減值準備。
會通自動化還能抗多久？
會通自動化、眾為興是新時達主要的利潤來源，眾為興業(yè)績下滑，并且直接導致新時達上市后首虧。所有的盈利壓力基本上都落在會通自動化身上了，2017年新時達扣非凈利潤1億元，而會通自動化實現(xiàn)了1.03億元�？梢哉f，沒有會通自動化就沒有新時達的盈利。
業(yè)績承諾期內(nèi)，會通自動化穩(wěn)步增長，2016年至2017年，其營業(yè)收入分別為10.35億元、10.51億元，凈利潤分別為6789.32萬元、8313.67萬元。
過了業(yè)績承諾期，會通自動化的業(yè)績就有所下滑，2018年營業(yè)收入9億元，凈利潤7614.17萬元。
目前，唯一還有業(yè)績承諾在身的是之山智控，該公司成立于2015年6月1日，注冊資本3500萬元。2016年營業(yè)收入1285.65萬元，盈利54.62萬元。2017年之山智控營業(yè)收入高達1.54億元，盈利3136.26萬元。2018年營業(yè)收入1.62億元、凈利潤2682.39萬元，離承諾的業(yè)績3500萬元差距不小。但2018年年報第59頁顯示，之山智控當期實際業(yè)績3724.17萬元，超過承諾業(yè)績。那么，之山智控2018年到底盈利多少？到底有沒有完成業(yè)績承諾？
債臺高筑利息多
連年收購讓新時達的規(guī)模不斷擴大。營業(yè)收入從2013年的10億元增加至2018年超過35億元，資產(chǎn)總額從2013年末的17.18億元增加至2018年末的66.37億元。固定資產(chǎn)卻非常穩(wěn)。2013年末為2.87億元，2014年末為4.51億元，直到2018年末也只有4.60億元。
但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流變差了。2013年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.48億元，2014年至2016年分別為8747萬元、1.08億元、2.37億元，2017年一下子減少至5320萬元，2018年更加糟糕，只有3823萬元。
經(jīng)營活動造血能力不足，加上連年并購，導致新時達的負債激增。
2013年末新時達的負債總額只有2.27億元，到了2018年末已經(jīng)高達33.98億元，資產(chǎn)負債率從12.75%飆升至51.20%。那時候的新時達沒有借款，靠著募集資金每年進賬不菲的利息收入，日子過得非常舒服。而2018年末，有息負債超過21億元，其中短期借款12.22億元、應付債券7.36億元、長期借款1.45億元（含一年內(nèi)到期的）。2018年一年的利息支出就高達上億元。
負債激增并沒有帶來多少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而老本行早已舉步維艱，新業(yè)務一直虧損。
機器人業(yè)務盈利無門
自從大規(guī)模收購開始，新時達的發(fā)家業(yè)務——電梯控制類產(chǎn)品業(yè)績開始下滑了。2014年至2018年，該業(yè)務的營業(yè)收入分別為6.33億元、5.60億元、4.76億元、4.78億元、4.77億元，毛利率分別為40.51%、35.41%、29.41%、27.08%、21.73%。
從2012年起，新時達開始了對工業(yè)機器人領域的探索。2014年2月，新時達以出資5000萬元成立了全資子公司上海新時達機器人有限公司。
2014年機器人業(yè)務獲得迅猛增長，順利完成了銷售收入2000萬元的年度目標，產(chǎn)品進入了廣日股份、開能環(huán)保、康力電梯等眾多知名企業(yè)。當年成立，當年盈利38萬元，挺不錯。
2015年營業(yè)收入達到5000萬元，但卻巨虧近3000萬元。2016年營業(yè)收入1.23億元，虧損有所減少，為2220.21萬元。此后，營收下滑，虧損繼續(xù)。
從2014年2月到2018年年末，機器人業(yè)務讓新時達虧損了超過1.4億元。
是繼續(xù)投入，還是果斷止損，面臨盈利壓力的新時達又會做出怎樣的選擇呢？
來源：證券市場周刊 特約作者 林依達/文
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