上市之后，新時達(dá)的核心業(yè)務(wù)業(yè)績不斷下滑，跨界收購的資產(chǎn)一過承諾期就變臉，公司的規(guī)模雖然不斷擴大，但經(jīng)營現(xiàn)金流變差，債務(wù)激增，現(xiàn)狀并不容樂觀。
新時達(dá)（002527.SZ）是國內(nèi)最大的電梯控制系統(tǒng)配套供應(yīng)商，微機控制主板（電梯控制系統(tǒng)的核心），2009年國內(nèi)市場占有率達(dá)15.4%。2010年12月，新時達(dá)掛牌中小板。上市后的新時達(dá)迎來4年成長期，營業(yè)收入從2010年的5.02億元增加至2014年的13.05億元，凈利潤從8010.16萬元增加至2.03億元。
新時達(dá)取得如此佳績，除了經(jīng)營有方、募集資金帶來的利息收入，及營業(yè)外收入大增也有著比較大的影響。營業(yè)外收入主要是政府補助，嵌入式軟件增值稅即征即退收入是政府補助最大來源，約占六成。營業(yè)外收入占利潤總額的比例從2010年的10.81%提高至2014年的19.98%。
2015年營業(yè)外收入創(chuàng)下6785萬元的歷史新高，占利潤總額約三分之一。盡管2014年下半年新時達(dá)花了6億元進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，但從2015年開始，凈利潤拉開了一路下滑的序幕。2019年第一季度營業(yè)收入下滑3.88%，虧損略有收窄，但扣非凈利潤虧損增加700多萬元。
從近幾年公司發(fā)展來看，新時達(dá)耗資近24億元買買買，終究難以力挽狂瀾，直至虧損。
跨界買買買
從2012年開始，新時達(dá)規(guī)模較大的投資、收購累計投入了近24億元，主要投向機器人與運動控制類產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面。
一開始，新時達(dá)在2012年10月，以9380萬元購買了上海北科良辰自動化設(shè)備有限公司、上海浩疆自動化科技有限公司和無錫良辰電子有限公司三家公司各35%的權(quán)益。2013年使用6027萬元超募資金收購公司控股子公司上海新時達(dá)電線電纜有限公司少數(shù)股東持有的49%股權(quán)，并使用2100萬元超募資金向其進(jìn)行增資。
這些投資還只是小打小鬧，2014年公司開始加大規(guī)模進(jìn)行投資和收購。
2014年8月，新時達(dá)收購主營產(chǎn)品為運動控制系統(tǒng)的深圳眾為興技術(shù)股份有限公司（下稱“眾為興”）100%股權(quán)，代價6億元，形成商譽3.44億元。
2015年4月，新時達(dá)及眾為興共計支付現(xiàn)金6229.15萬元受讓上海曉奧享榮汽車工業(yè)裝備有限公司（下稱“曉奧享榮”）32.7850%的股權(quán)，同時共同以現(xiàn)金方式對曉奧享榮增資7062.96萬元，此次交易完成后，公司及眾為興將合計持有曉奧享榮51%股權(quán)，形成商譽7865.92萬元。
2016年3月，新時達(dá)收購上海會通自動化科技發(fā)展有限公司（下稱“會通自動化”）100%股權(quán)，代價8.6億元，形成商譽6.94億元。會通自動化是國內(nèi)規(guī)模最大的專業(yè)從事伺服系統(tǒng)及其他運動控制類設(shè)備銷售及服務(wù)的渠道代理商，也是日本松下伺服系統(tǒng)產(chǎn)品的全球最大渠道代理商。
同時，新時達(dá)受讓曉奧享榮少數(shù)股東持有的49.00%股權(quán)，使其成為公司的全資子公司。
2017年6月，新時達(dá)以4.05億元現(xiàn)金收購杭州之山智控技術(shù)有限公司（下稱“之山智控”）100%股權(quán)，形成商譽3.38億元。之山智控專業(yè)從事伺服驅(qū)動器及其他運動控制系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、制造及銷售。幾年下來，近24億元投進(jìn)去，形成商譽14.58億元，約占2017年末公司資產(chǎn)總額的四分之一，約占凈資產(chǎn)的一半。
承諾蜜月期皆大歡喜
2014年至2017年，是承諾期蜜月期，收購標(biāo)的業(yè)績特別好，2015年約三分之一的業(yè)績來自收購，2016年上升至七成，2017年開始，新時達(dá)的業(yè)績基本上都靠并購標(biāo)的。業(yè)績承諾方完成業(yè)績承諾，新時達(dá)的凈利潤保持在億元以上，可以說是皆大歡喜。
但2013年的眾為興有些失意，第一大客戶富士康集團(tuán)貢獻(xiàn)的營業(yè)收入只有2876.42萬元，占比18.60%；而2012年為7987.75萬元，占比44.37%。這導(dǎo)致眾為興的營業(yè)收入從2012年的1.80億元減少至1.55億元，凈利潤從3603.70萬元減少至2479.93萬元。
為了新時達(dá)收購一事，眾為興承諾方給出誘人的承諾，這對眾為興來說，很不容易，因為從2011年以來即使是營業(yè)收入增長的年度，也不過是20個百分點的增長，在這樣的情況下，2014年要實現(xiàn)凈利潤50%增幅談何容易。
眾為興之所以能完成業(yè)績承諾，是有絕招的。其全資子公司深圳市眾利興軟件科技有限公司（下稱“眾利興”）業(yè)績突然爆發(fā)是主要原因，而對曉奧享榮的投資也至關(guān)重要，雖然眾為興只持有曉奧享榮22.07%股權(quán)，但每年可以帶來數(shù)百萬到上千萬利潤，從而可以使眾為興略微超額地完成業(yè)績承諾。
眾利興成立于2010年5月，注冊資本及實收資本均為100萬元，注冊地址和主要生產(chǎn)經(jīng)營地是2013年5月租賃的，面積只有8平方米，租金600元/月。2013年，眾利興虧損39.07萬元，當(dāng)年末凈資產(chǎn)只有11.28萬元。然而，2014年至2017年，眾利興卻創(chuàng)造一個又一個奇跡。2014年營業(yè)收入2255.79萬元，凈利潤2263.59萬元；2015年營業(yè)收入5078.65萬元，凈利潤5321.58萬元。凈利潤超過營業(yè)收入，銷售凈利潤率分別為100.35%、104.78%，這是什么樣的暴利業(yè)務(wù)？2016年營業(yè)收入4176.24萬元，凈利潤3851.27萬元；2017年營業(yè)收入2776.14萬元，凈利潤2380.44萬元。銷售凈利潤率分別為92.22%、85.75%，有所下降，但神奇依舊。2016年繳納社保人數(shù)23人，2017年為零。無人繳納社保的眾利興還能賺2380.44萬元，實在太離奇。由于2018年沒有披露該公司的數(shù)據(jù)，到底賺了多少錢不得而知。
重組公告顯示，眾為興及子公司共擁有65項軟件著作權(quán)，第62、63項軟件著作權(quán)的權(quán)利人為眾利興：眾利興激光打標(biāo)控制軟件V3.0 及激光打標(biāo)控制軟件V1.0——也就是說，8平方米經(jīng)營場所加上兩項市場需求并不大的軟件，就可以成就如此暴利的公司。
根據(jù)深圳市南山區(qū)國家稅務(wù)局批準(zhǔn)：眾利興享受相關(guān)稅收優(yōu)惠，享受從開始獲利年度起，兩年免征企業(yè)所得稅，三年減半征收企業(yè)所得稅。截至2013年年末，眾利興尚未開始獲利。2014年開始，享受兩年免稅，再享受三年減稅政策。
相比之下，母公司眾為興倒有些黯然失色。2014年、2015年營業(yè)收入分別為1.55億元、1.79億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過眾利興，但盈利遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如，分別只有2264.24萬元、2649.17萬元，銷售凈利潤率14.65%、14.76%。
2016年眾為興開始發(fā)威，營業(yè)收入2.09億元，凈利潤9082.20萬元，銷售凈利潤率43.37%。2017年營業(yè)收入2.42億元，凈利潤7421.28萬元，銷售凈利潤率30.62%。2018年營業(yè)收入2.33億元、凈利潤2845.41萬元，銷售凈利潤率12.21%。
眾為興所處行業(yè)競爭激烈，并且客戶是強勢的一方，是怎么將不到15個百分點的銷售凈利潤率突然拉升至43.37%，然而下降至30.63%，最后掉落至12.21%？
評估機構(gòu)出具的《商譽減值測試所涉及的深圳眾為興技術(shù)股份有限公司相關(guān)資產(chǎn)組可回收價值估值報告》（下稱“估值報告”）顯示，2016年、2017年、2018年，眾為興合并口徑（公允價值）的營業(yè)收入分別為2.29億元、2.49億元、2.36億元，凈利潤分別為5288.57萬元、3352.73萬元、1920.40萬元。
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