波司登的風(fēng)波剛剛過去，又有港股上市公司被做空機(jī)構(gòu)盯上。
7月8日，做空機(jī)構(gòu)渾水公司（Muddy Waters Research）發(fā)布了一篇針對安踏的報告，直指安踏之所以能實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的營業(yè)利潤率是因?yàn)槠淅妹孛芸刂频囊患壏咒N商，欺騙性地提高了公司利潤率。
這是去年6月至今，安踏第三次遭遇做空機(jī)構(gòu)的狙擊。
今日午間，安踏體育發(fā)布公告稱，相關(guān)報告載有不實(shí)及有誤導(dǎo)成分資料，公司股票在港交所短暫停牌，以待其刊發(fā)澄清公告。
停牌前，安踏體育報收51.25港元，較上一交易日跌7.32%。據(jù)此計算，安踏的市值相較上一交易日收盤時跌去逾一百億港元。
但截至記者發(fā)稿前，安踏尚未披露澄清公告�！秶H金融報》記者就此采訪了安踏方面，但公司并未給到回應(yīng)。
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被指財務(wù)數(shù)據(jù)不可靠
在長達(dá)近百頁的沽空報告中，渾水首先肯定了安踏的一些長處，指出安踏是一家真正的企業(yè)，在運(yùn)營和營銷方面，有很多值得贊賞的地方。
隨后，渾水話鋒急轉(zhuǎn)，稱在所有這些美好的事物中，有一個明顯可怕的事實(shí)。其認(rèn)為，安踏之所以能實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的營業(yè)利潤率，并不是因?yàn)樗慕?jīng)營狀況非常好，而是因?yàn)榘蔡だ迷S多秘密控制的一級分銷商，欺騙性地提高了利潤率。“我們有確鑿的證據(jù)表明，安踏暗中控制了大量分銷商”。
在這份報告中，渾水提供了安踏秘密控制27家分銷商的書面證據(jù)。據(jù)稱，其中至少有25家似乎是一級分銷商。而這些秘密控制的分銷商似乎占據(jù)了安踏品牌銷售額的70%左右。
雖然安踏堅決聲稱其一級分銷商是獨(dú)立的第三方，但渾水認(rèn)為這是個謊言，且指出安踏控制其一級分銷商的事實(shí)，在安踏高管中是眾所周知的。“安踏的高管們知道，安踏利用代理所有者來隱藏其對分銷商的控制。然而，這種獨(dú)立分銷商的概念是一種偽裝，安踏高管經(jīng)常將分銷商稱為‘子公司’。我們認(rèn)為安踏控制這些子公司是為了操縱其財務(wù)報表”。
為了證明上述觀點(diǎn)，《國際金融報》記者注意到，該機(jī)構(gòu)在報告中提供了多部分的內(nèi)容。第一部分，渾水解釋了欺詐是如何發(fā)生的，具體還呈現(xiàn)了對消息來源的簡短采訪摘錄，以證實(shí)高層觀點(diǎn)。第二部分中，其展示了大量的書面記錄，證明安踏控制著25家一級分銷商和兩家規(guī)模較小的分銷商。此外，附錄部分則呈現(xiàn)出了更多的證據(jù)和原始訪談記錄摘錄。
公開資料顯示，Muddy Waters Research是美國的一個匿名調(diào)查機(jī)構(gòu)，針對在美上市的中國公司發(fā)布質(zhì)疑調(diào)查報告，2010年由于成功獵殺數(shù)家中國公司，在資本市場名聲大噪。
目前來看，資本市場對于在這份報告的反應(yīng)并不算很激烈。“影響不大，從股價來看波動不大，至多影響一些不明真相的小散而已。”紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄向《國際金融報》記者如是表示。
不過，程偉雄也指出，安踏經(jīng)銷商確實(shí)早就被丁自忠家族關(guān)聯(lián)企業(yè)絕對控股，這是行業(yè)公開的秘密，也是福建運(yùn)動品牌共同操作的手法。
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13個月內(nèi)三度遭做空
事實(shí)上，這已經(jīng)是安踏在短短13個月內(nèi)第三次被做空。
2018年6月，沽空機(jī)構(gòu)GMT針對中國體育品牌發(fā)表報告。在報告中，GMT重點(diǎn)質(zhì)疑了安踏營業(yè)利潤率過高、現(xiàn)金或預(yù)付賬款等存在大量異常、為配合收入虛增衍生了大量現(xiàn)金流、存貨相對于收入比例過低、預(yù)付賬款相對于存貨比例過高等問題。面對GMT的指控，安踏彼時亦強(qiáng)烈否認(rèn)，并即刻發(fā)布澄清公告，但仍未能抑制股價下跌態(tài)勢，直到2018年10月跌穿30港元后才有所反彈。
今年5月底，沽空機(jī)構(gòu)Blue Orca Capital創(chuàng)始人兼CIO Soren Aandahl在2019 Sohn香港投資論壇（Sohn Hong Kong Investment Conference）上公開質(zhì)疑安踏的財務(wù)數(shù)據(jù)及企業(yè)管理水平，并稱安踏的股價還有30%的下跌空間。
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