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不難看出，仲景食品對前五客戶并不存在重大依賴，但有一家客戶需要關(guān)注，它就是公司2018年度前五大經(jīng)銷商中增加的一位新面孔-江北區(qū)良樹食品經(jīng)營部（下稱“良樹食品”）。天眼查數(shù)據(jù)顯示，這家經(jīng)營部坐落于重慶市江北區(qū)玉帶山200號盤溪農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場1-211號，周圍基本都是農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)的經(jīng)營部，經(jīng)營范圍是預(yù)包裝食品、散裝食品、食品添加劑批發(fā)兼零售（取得相關(guān)行政許可后方可經(jīng)營）。招股書顯示，仲景食品向這家營業(yè)部銷售的產(chǎn)品為花椒油、藤椒油等。
值得一提的是，良樹食品2018年為仲景食品貢獻(xiàn)416.81萬元的銷售收入，占當(dāng)年經(jīng)銷總收入的1.68%�？瓷先ミ@個(gè)比例不高，但對比發(fā)行人另一家也位于重慶江北區(qū)的經(jīng)銷商情況，可知良樹食品要消化400多萬元的產(chǎn)品也并非易事。
招股書顯示，仲景食品報(bào)告期內(nèi)有一家都位列前五的經(jīng)銷商—重慶市千順食品開發(fā)有限公司（下稱“千順食品”）。根據(jù)天眼查的資料，千順食品也坐落于重慶市江北區(qū)，成立于2006年，是一家專業(yè)經(jīng)營各類食品添加劑以及調(diào)味料的商貿(mào)企業(yè)，經(jīng)營范圍是預(yù)包裝食品批發(fā)兼零售（按許可證核定的期限及事項(xiàng)從事經(jīng)營）；銷售食品添加劑（國家有專項(xiàng)規(guī)定的除外）等，與良樹食品經(jīng)營范圍很接近。招股書顯示，仲景食品向千順食品銷售的產(chǎn)品是花椒油、水溶性姜粉等。2016-2018年，仲景食品向千順食品的銷售收入分別為499.14萬元、377.18萬元和358.03萬元，年均銷售收入約為411萬元，與良樹食品銷售規(guī)模非常接近。
但根據(jù)天眼查的數(shù)據(jù)，千順食品的注冊資本和實(shí)繳資本都是200萬元，參保人數(shù)有79人，平均每年向仲景食品采購400多萬元的商品再去分銷。而良樹食品的公司性質(zhì)是個(gè)體工商戶，注冊資本是5000元（天眼查），也是向仲景食品采購400多萬的同類商品。
當(dāng)然，千順食品在公司規(guī)模上具有優(yōu)勢并不意味著個(gè)體戶良樹食品分銷商品的能力弱。但根據(jù)法律的規(guī)定，經(jīng)營個(gè)體工商戶的主體是自然人或家庭，一個(gè)重慶的家庭斥資采購400多萬元（不含稅）的產(chǎn)品再分銷出去并不是簡單的事。
凈利增速顯著低于同行
上文提到，仲景食品的營收和凈利都出現(xiàn)了增速下滑的趨勢。在發(fā)行人最近的幾個(gè)會計(jì)年度，其凈利潤規(guī)模并沒有出現(xiàn)多大的變化，尤其是扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤更是沒有多少增長。
2013年，仲景食品實(shí)現(xiàn)凈利潤7384.46萬元，2018年，仲景食品實(shí)現(xiàn)凈利潤8153.39萬元，六年只增長了10.41%，年復(fù)合增長率在2%左右。仲景食品2013年和2018年分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7086.01萬元和7346.2萬元，六年間只增長了3.67%，年復(fù)合增長率不足1%。
這一增速顯著低于同行上市公司的平均水平。招股書顯示，2013-2018 年，19 家調(diào)味品上市公司合計(jì)營業(yè)收入從 459.11 億元增長至 767.20 億元，合計(jì)凈利潤從28.50 億元增長至101.66 億元，年復(fù)合增長率分別為10.81%及 28.96%，調(diào)味品行業(yè)上市公司盈利水平保持穩(wěn)定增長趨勢。
與細(xì)分領(lǐng)域的同行公司相比，仲景食品的凈利增速也是處在較低水平。2016-2018年度，海天味業(yè)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2.84元、3.53億元和4.37億元，同比分別增長13.29%、24.21%和23.6%；涪陵榨菜分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2.57億元、4.14億元和6.62億元，同比分別增長63.46%、61%和59.78%；安記食品分別實(shí)現(xiàn)凈利潤4079.57萬元、4123.73萬元和3948.23萬元，同比分別增長-23.26%、1.08%和-4.26%；晨光生物分別是吸納凈利潤9989.29萬元、1.29億元和1.42億萬元，同比分別增長34.29%、54.45%和10.08%。不難看出，仲景食品的凈利增速除超過安記食品外，皆低于其他公司的同期水平。
六年時(shí)間里凈利增速緩慢，年復(fù)合增長率不足2%，仲景食品未來如何保持持續(xù)盈利能力，尤其是在部分產(chǎn)品成本上漲、銷量下降以及毛利率震蕩下行的趨勢下。
招股書顯示，公司的主要原材料為香菇柄、花椒等，2016-2018年度，香菇柄的采購價(jià)格為 13.53 元/千克、13.9元/千克和 17.2 元/千克；紅花椒的采購價(jià)格為132.62 元/千克、129.01 元/千克和 187.36 元/千克，都有上漲的趨勢。受成本上漲以及終端零售價(jià)格上漲的影響，公司2018年度香菇醬產(chǎn)品銷量出現(xiàn)了下滑趨勢，較2017年度下降25.94%。
仲景食品稱，由于公司以“仲景”牌香菇醬為代表的調(diào)味食品已得到消費(fèi)者的高度認(rèn)可， 上述暫時(shí)性沖擊不會改變調(diào)味食品收入長期增長的趨勢。2018 年四季度，香菇醬產(chǎn)品銷售收入已基本恢復(fù)至漲價(jià)前水平。
與此同時(shí)，仲景食品的毛利率整體上也呈下降的趨勢，2013-2018年度，公司的毛利率分別為50.39%、45.9%、46.68%、44.93%、45.56%和43.94%。仲景食品也坦言，如果未來受市場供需關(guān)系等因素影響導(dǎo)致主要原材料價(jià)格上漲，且公司主要產(chǎn)品售價(jià)不能隨之調(diào)整，或由于未來市場競爭加劇使公司主要產(chǎn)品售價(jià)變化，將可能引起毛利率下降。（來源：新浪財(cái)經(jīng) 文/公司觀察） 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 仲景食品 |
