不過成也蕭何敗也蕭何，在雅戈?duì)柦谒钟械墓善敝�，中信股份�?guī)模排名第一，市值占比達(dá)到49.62%，占到雅戈?duì)柨傎Y產(chǎn)的比例達(dá)到21.59%。而2015年的增持卻讓雅戈?duì)柕娜缫馑惚P落空。
雅戈?duì)栐?015年內(nèi)通過二級(jí)市場(chǎng)買入及參與新股認(rèn)購(gòu)的方式，累計(jì)持有中信股份14.55萬股股份，占中信股份總股本4.99%，總投資成本170.62億元。收購(gòu)資金全部為自有資金，而2014年底雅戈?duì)柦?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額僅31.86億元。雖然這筆大手筆交易廣受質(zhì)疑，但雅戈?duì)枀s對(duì)中信證券堅(jiān)定看多。
但現(xiàn)實(shí)則是，中信股份在2016年股價(jià)下跌16.92%。截至2016年12月31日止，雅戈?duì)柍钟兄行殴煞?4.55萬股，公允價(jià)值144.42億元，累計(jì)計(jì)入其他綜合收益的公允價(jià)值變動(dòng)金額-37.75億元。2016年，雅戈?duì)柾顿Y業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為16.57億元，同比下降39.24%，整體凈利潤(rùn)為36.85億元，同比下降15.71%。
雅戈?duì)柾顿Y業(yè)務(wù)被中信證券所拖累在2017年年報(bào)中則表現(xiàn)的更為明顯。在2017年的年報(bào)中，雅戈?duì)栍?jì)提中信股份資產(chǎn)減值準(zhǔn)備33.08億元，影響當(dāng)期歸屬于母公司的凈利潤(rùn)33.08億元，期內(nèi)雅戈?duì)杻衾麧?rùn)為2.97億元，同比下降91.95%，其中投資業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為-16.89億元，同比下降201.95%。
而隨后，為了美化數(shù)據(jù)，2018年3月29日，雅戈?duì)柌⒂滞ㄟ^二級(jí)市場(chǎng)增持中信證券1000股，使其持股比例突破5%的舉牌線，成為長(zhǎng)期股權(quán)投資，通過會(huì)計(jì)核算方法神奇地將2018年底約33億元的減值損失變?yōu)槭准緢?bào)約93億元的凈收益，但最終在監(jiān)管壓力下功虧一簣。
主業(yè)表現(xiàn)平平
對(duì)于雅戈?duì)柎舜蜗刖劢沟闹鳂I(yè)，其數(shù)據(jù)則沒有投資業(yè)務(wù)的大起大落。雅戈?duì)柗b板塊的營(yíng)收從2012年下滑后就一直保持在40億元左右，2018年則終于突破50億；2012年至2018年期間，凈利潤(rùn)平均保持在6-8億元左右，相對(duì)穩(wěn)定。
然而，被雅戈?duì)柤挠韬裢腉Y品牌表現(xiàn)卻并不理想。2016年和2017年期間，雅戈?duì)柕闹匾獞?zhàn)略品牌GY營(yíng)收分別為1.528億元和1.526億元。在2018年三季度，GY品牌僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收178萬元，僅占前三季度營(yíng)收的5.7%。2018年年報(bào)中，雅戈?duì)枌?duì)GY品牌的收入不再進(jìn)行披露。
而對(duì)于要聚焦主業(yè)的原因，雅戈?duì)柕墓嬷杏刑岬�，基于資本市場(chǎng)的價(jià)值體系，多元化經(jīng)營(yíng)的公司通常被給予較低的估值。雅戈?duì)枌?shí)控人李自如，曾公開說過“雅戈?duì)栆龃�，服裝才是核心”。
顯然，雅戈?duì)柾蟛糠仲Y本家一樣，在意的還是估值問題。但在如今的環(huán)境中，如果雅戈?duì)柾耆珓冸x金融投資，將表現(xiàn)平穩(wěn)的服裝業(yè)務(wù)作為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，還有很長(zhǎng)的路要走。
2018年雅戈?duì)栐趯幉ǚb節(jié)上舉行發(fā)布會(huì)高調(diào)宣布：”雅戈?duì)栆呀ǔ扇蛭ㄒ坏臐h麻全產(chǎn)業(yè)鏈。這或許也成了雅戈?duì)柸婊貧w主業(yè)的底氣。除此之外，為了聚焦主業(yè)，雅戈?duì)栠�將杭州商業(yè)傳奇人物馬其華招入麾下，，擔(dān)任雅戈?duì)柗b控股有限公司董事兼總經(jīng)理一職。
癡迷房地產(chǎn)
雖然要退出非主業(yè)的財(cái)務(wù)投資業(yè)務(wù)，主業(yè)也表現(xiàn)平平，但雅戈?duì)査坪鯇?duì)最后一架馬車——地產(chǎn)有特別的偏好。
資料顯示，早在1992年雅戈?duì)柋汩_始涉足房地產(chǎn)領(lǐng)域。而早前，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了爆發(fā)性的發(fā)展，也成了為雅戈?duì)杽?chuàng)收的主力軍。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.99億元、94.83億元、98.82億元，分別占雅戈?duì)栒w營(yíng)收比重的72.14%、69.14%、69.81%。
然而2017年，其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則成了公司整體業(yè)績(jī)的拖累者。2017年，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)地產(chǎn)板塊完成營(yíng)收48.55億元，較上年同期降低52.70%，在公司收入比重中幾年來首次低于服裝業(yè)，使得雅戈?duì)柸ツ耆隊(duì)I收同比下滑33.94%。相關(guān)地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在整體盈利的比重卻不足40%，雅戈?duì)枤w屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比跌幅高達(dá)91.95%。
對(duì)此，雅戈?duì)柗矫鎸I(yíng)收下滑歸結(jié)為周期性因素影響。2017年雅戈?duì)柕禺a(chǎn)項(xiàng)目交付面積較上年同期減少45.06萬平方米，結(jié)轉(zhuǎn)收入較上年同期減少約為52.64億元。
同時(shí)，其2018年一季報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)，房產(chǎn)板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流量為-1.82億元，同時(shí)由于無集中交付的項(xiàng)目，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)其地產(chǎn)板塊營(yíng)業(yè)收入僅3.19億元，較上年同期大幅下跌85.21%。
然而這并沒有阻礙雅戈?duì)柣燠E房地產(chǎn)的熱情。
2019年3月2日，雅戈?duì)柊l(fā)布公告稱，以4.5億元的價(jià)格競(jìng)得甘肅省蘭州市七里河區(qū)GQ1811-1、GQ1811-2號(hào)地塊的國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)，分別為商服用地和居住用地。而就在一周前，雅戈?duì)栠�以3.9億元的價(jià)格競(jìng)得位于慈溪市長(zhǎng)河鎮(zhèn)慈長(zhǎng)河I201801#、I201802#、I201803#地塊的國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)，用途為城鎮(zhèn)住宅用地（普通商品房）。
在2018年4月，雅戈?duì)栆?0億元價(jià)格成功競(jìng)買到天津億豪大廈。2017年11月，雅戈?duì)柍鲑Y9.99億，與泓懿資本合作設(shè)立泓懿股權(quán)投資，用于投資包括金融服務(wù)業(yè)在內(nèi)的戰(zhàn)略性投資新產(chǎn)業(yè)，以及房地產(chǎn)并購(gòu)業(yè)務(wù)。2017年7月，2017年7月，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)宣布，擬與全資子公司雅戈?duì)栔脴I(yè)共同出資20億元設(shè)立上海雅戈?duì)栔脴I(yè)開發(fā)有限公司。
值得注意的是，2018年9月，雅戈?duì)柍赓Y逾10億投資美的置業(yè)，成為其基石投資者。在此之前，雅戈?duì)柣颈３种?dú)立拿地開發(fā)、收購(gòu)物業(yè)的方式，大筆資金投資房企的行為相對(duì)罕見。而相關(guān)人士認(rèn)為，在一定程度上，隨著地產(chǎn)業(yè)務(wù)下滑不斷拖累整體業(yè)績(jī)，雅戈?duì)柕姆康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)正在從開發(fā)向投資轉(zhuǎn)移。
在競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的服裝市場(chǎng)，單一價(jià)值與多重元素綜合發(fā)展兩條路孰對(duì)孰錯(cuò)一直在經(jīng)歷市場(chǎng)的試煉，投資收購(gòu)還是拋售轉(zhuǎn)讓，最終都是在尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
來源：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng) 鞏舒心
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