董事長狂懟小股東
“一年逛兩次海瀾之家，每次都有新選擇”。說起這句廣告語，你一定耳熟能詳。
作為全國最大的服裝品牌之一，海瀾之家（600398.SH）最近因為董事長在股東大會上狂懟小股東而上了新聞。
4月19日上午，海瀾之家召開了年度股東大會。既然是股東大會，那么不僅會有大股東參會，小股東也會來。
A股的上市公司，大股東和小股東因為立場、利益等原因，往往都是針鋒相對的，所以在股東交流環(huán)節(jié)上，就發(fā)生了這樣一件事：
在多位小股東對海瀾之家的存貨及經(jīng)營模式提出質(zhì)疑之后，雖然身體抱恙，但已經(jīng)聽得不耐煩的董事長周建平還是發(fā)飆了。
他有些激動地說：
“總有人問存貨問題，這個問題我答得耳朵都要起繭了，我也拜托你們，今天聽完之后出去跟別人說一下，一會不要再問這個問題了。海瀾的經(jīng)營模式?jīng)]有問題，我們的營收還在持續(xù)增長，那些質(zhì)疑我們存貨問題的，你讓他找一家營收比我們高的來，如果營收沒有超過海瀾，就沒有資格質(zhì)疑我們。
我們的系統(tǒng)可以實現(xiàn)全國門店監(jiān)控，我們的存貨包含了每個單店存貨，有的服裝企業(yè)發(fā)到經(jīng)銷商的商品就不計存貨了，他們怎么和我們比？誰都不許質(zhì)疑海瀾的存貨問題，我們的坪效甚至可以超過zara和優(yōu)衣庫。海瀾的模式別人很難學，我們很成熟，至于為什么學不來呢？那就是一個能力問題了。”
除了這個之外，在有的小股東表達對設計師實力問題的質(zhì)疑之后，周建平又“發(fā)飆”了：
“你說的那些高端設計師，憑什么說他們是高端設計師，他們是哪個大公司的，設計的商品賣了多少，銷售額有多少？你都說不出來，那叫什么高端設計師。你功課都沒有做足就來提問，我勸你還是不要浪費大家時間，早點結束去吃午飯，如果你還有什么問題，可以單獨和我們董秘交流。
我告訴你，最高級別的設計師全在海瀾之家，你覺得不好看你別買啊，買的多就說明喜歡我們設計的人多，銷售額可以說明一切。有本事誰超過海瀾之家啊，沒有人超過海瀾之家就說明我們現(xiàn)在是最好的。”
如此毫不客氣地狂懟小股東，事情傳到了網(wǎng)上之后，大為光火的周建平也讓自己“火了一把”。
海瀾之家，存貨到底咋回事？
小股東對“存貨及經(jīng)營模式”的質(zhì)疑，到底是怎么回事呢？
這就需要看財務報表了。
最近5年（2014-2018年），海瀾之家的存貨余額分別為60.86億元、95.80億元、86.32億元、84.93億元及94.74億元。
一般來說，看庫存大不大，要與同期營收做對比。
海瀾之家2014-2018年的營收分別為：123.38億元、158.30億元、170.00億元、182.00億元及190.90億元。
因此這五年的存貨占營收之比分別為：49.3%、60.5%、50.7%、46.6%、49.6%。
從這個角度來看，海瀾之家的存貨之比是相當高的。
一個企業(yè)的存貨積壓越多，意味著這個企業(yè)的可用現(xiàn)金就越少，這顯然會影響企業(yè)的資金使用效率。同樣，存貨越多，企業(yè)的償債能力也就越差。
2016-2018年，海瀾之家存貨占流動資產(chǎn)的比例平均下來為46%，而同行的紅豆股份（600400.SH）為39%，七匹狼（002029.SZ）則為16%左右。
如此對比，可見海瀾之家的存貨之高。
服裝是一種快消品，快消品就要快速賣出，倘若砸在自己手上過了季，價格可是要大打折扣的。
但奇怪的是，海瀾之家2018年財報的存貨跌價準備居然為零。
這顯然不合常理！
對此，海瀾之家在財報中這樣解釋的：
由于公司的存貨大部分附滯銷商品可退貨條款，若存貨未能實現(xiàn)銷售，公司可以按照原價退還給供應商，對于這部分商品，公司不存在跌價風險。
對于不可退貨產(chǎn)品，若市場發(fā)生了重大變化，公司的產(chǎn)品無法滿足消費者的需求，可能導致公司承擔存貨跌價的損失。在公司正常動銷率情況下，預計不存在存貨整體出現(xiàn)較大幅度跌價的風險。
如此解釋，尤其是對不可退貨產(chǎn)品的解釋，實在是令人難以信服。憑什么海瀾之家就認為存貨不會出現(xiàn)較大幅度跌價？
過季的服裝往往都是大甩賣，出現(xiàn)大幅度跌價才是大概率事件，也是極為正常的事情，怎么到了海瀾之家這就不一樣了呢？
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