上述接近容百科技的人士還告訴記者，近兩年，新能源汽車補(bǔ)貼發(fā)放節(jié)奏相比此前較慢，之前是財(cái)政部先批補(bǔ)貼，先做預(yù)算年底結(jié)算，目前是一部分是隨車補(bǔ)貼，一部分是新能源汽車行一定距離后才予以補(bǔ)貼，使得整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流非常緊張。
上述私募基金的新能源分析師也表示，從整個(gè)環(huán)節(jié)的市值角度考慮，正極材料在動(dòng)力電池的成本占比在30%左右，所以動(dòng)力電池企業(yè)能夠估值很高，但材料企業(yè)很難出現(xiàn)高估值；議價(jià)能力方面較弱，雖然在鈷價(jià)等資源價(jià)格下跌的情況下，正極材料企業(yè)議價(jià)能力對(duì)于上游資源端有一定提升，但長(zhǎng)期看，有礦則財(cái)大氣粗，未來資源端可能還會(huì)有上漲周期。
對(duì)于子公司虧損、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，記者采訪容百科技，截至記者發(fā)稿時(shí)，對(duì)方暫未回復(fù)。
成長(zhǎng)性在哪里？
盡管目前高鎳三元正極材料發(fā)展速度相對(duì)此前平緩，但高鎳三元正極材料的方向難以逆轉(zhuǎn)。
“三元鋰電池成組后售價(jià)為1.1元/wh左右，但2020后價(jià)格要降低至0.8元/wh，才能與韓國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，因此需要降低成本。”上述接近容百科技的人士表示。
據(jù)記者了解，隨著中國(guó)新能源汽車補(bǔ)貼的逐步退坡，并在2020年年底取消，本土動(dòng)力電池企業(yè)和日韓動(dòng)力電池企業(yè)將再次同臺(tái)競(jìng)技。
上述接近容百科技的人士分析，降低三元鋰電池售價(jià)可以從多方面考慮，一方面從上游材料端價(jià)格下降，鋰、鈷、鎳等材料價(jià)格要降低，這些材料中鋰有降價(jià)的可能性，鎳、鈷材料尤其是鈷則較難下降，從控成本角度看，需要增鎳降鈷含量；另一方面是提高良品率，整體而言，中國(guó)電池尤其是動(dòng)力體系的電池良品率偏低，產(chǎn)品的一致性較差，新能源汽車需要多個(gè)單體電池組成電池組，如果電池組中某個(gè)單體電池的效率為90%，某個(gè)單體電池效率為88%，一致性很差（導(dǎo)致電池組可能提早失效），因此動(dòng)力電池對(duì)于良品率要求較高，這方面仍有提升空間；此外，可以更換電池代系，代系提升，能量密度提升，單位體積材料中帶電量提升。
“高鎳的發(fā)展趨勢(shì)不容改變，2023年-2025年之間，可能還會(huì)研發(fā)出新技術(shù)，但對(duì)目前的電池體系改變不大。”上述接近容百科技的人士說。
上述私募基金的新能源分析師也分析，高鎳三元正極材料發(fā)展形勢(shì)較為確定，到2023年之后，除部分低端磷酸鐵鋰電池外，在乘用車方面，預(yù)計(jì)有80%以上都會(huì)變成使用高鎳動(dòng)力鋰電池，無論NCM（由鎳鈷錳構(gòu)成的正極材料）還是NCA（由鎳鈷鋁構(gòu)成的正極材料），核心都會(huì)提高鎳的用量，降低鈷的用量。
上述私募基金的新能源分析師預(yù)測(cè)，容百科技2017年開始實(shí)現(xiàn)高鎳NCM811大規(guī)模量產(chǎn)，經(jīng)過近2年的試驗(yàn)后，今年下半年，高鎳NCM811市場(chǎng)會(huì)逐步打開。
高鎳 NCM811給了容百科技長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的描繪了藍(lán)圖，但行業(yè)一直延續(xù)的“成本加成定價(jià)法”的的商業(yè)模式下，限制了所有正極材料企業(yè)的毛利空間，也壓制了資本市場(chǎng)對(duì)于正極材料企業(yè)的想象空間，這也意味著容百科技需要擁有更多的下游客戶，以大規(guī)模銷售來帶動(dòng)業(yè)績(jī)變化。
上述私募基金的新能源分析師告訴記者，正極材料企業(yè)估值受壓制的原因是，正極材料企業(yè)為“加工費(fèi)”的定價(jià)模式，下游企業(yè)了解其成本，然后會(huì)計(jì)算出15%左右的毛利率空間，按照該毛利率水平給其定價(jià)，正極材料企業(yè)不掌握定價(jià)權(quán)，很難出現(xiàn)毛利和銷量同時(shí)擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。
目前，容百科技已經(jīng)與寧德時(shí)代、比亞迪、LG 化學(xué)、天津力神、孚能科技、比克動(dòng)力等國(guó)內(nèi)外鋰電池廠商建立了合作關(guān)系。
此外，3月15日，格林美公告披露，其全資子公司荊門市格林美新材料有限公司近日與容百科技簽署了《三元正極材料前驅(qū)體購銷戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，容百科技3年內(nèi)擬向荊門格林美采購三元前驅(qū)體材料29300噸，規(guī)格型號(hào)為NCM523、NCM622系列及其他，供貨進(jìn)度為2019年9300噸、2020年10000噸、2021年10000噸，每年每月均勻交貨。
上述私募基金的新能源分析師分析，雖然毛利率穩(wěn)定，但高鎳是技術(shù)性較強(qiáng)的行業(yè)，擁有一定的技術(shù)壁壘，進(jìn)入到高鎳正極材料行業(yè)，需要大量的研發(fā)投入、客戶資源積累、技術(shù)人才儲(chǔ)備，對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的敏感性要強(qiáng)。
上述接近容百科技的人士也稱，“容百科技其實(shí)是“高舉高打”，創(chuàng)始人白厚善從當(dāng)升科技走出來（經(jīng)驗(yàn)豐富），所以容百科技只做高鎳的正極材料，不做低端，高鎳正極材料的技術(shù)難度較大，技術(shù)壁壘也較高。”
中金公司有一位分析師預(yù)測(cè)，正極材料行業(yè)未來 3 年內(nèi)將保持 50%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，而隨著企業(yè)搶灘布局，行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，未來高鎳化需求升級(jí)有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)格局進(jìn)一步集中。
來源：華夏時(shí)報(bào) 記者 于玉金 北京報(bào)道
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