上市時(shí)，賽摩電氣自稱為行業(yè)領(lǐng)先者，資金緊張是唯一劣勢(shì)，但募集資金到位后，效益并不理想。公司反而在上市次年即開始通過并購(gòu)增業(yè)績(jī)之路，且承諾期間，精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)；承諾期后，迅速變臉？
2015年5月，創(chuàng)業(yè)板迎來了領(lǐng)先的煤能源及其他礦物料的計(jì)量及采樣設(shè)備供應(yīng)商——賽摩電氣（300466.SZ），招股書顯示，公司作為煤能源計(jì)量及采樣領(lǐng)域的龍頭企業(yè)和中國(guó)衡器協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)單位， 先后主筆起草了三項(xiàng)國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，為該行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要制定者。
作為技術(shù)大拿的賽摩電氣上市前的業(yè)績(jī)并不出眾，增長(zhǎng)性也并不明顯。但2012年至2014年，每年利潤(rùn)超過3000萬元，足以具備登陸創(chuàng)業(yè)板的資本。
IPO募投項(xiàng)目成了其最大亮點(diǎn)也是未來的希望所在。而資金緊張是賽摩電氣唯一競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，IPO募集資金2.05億元正好可以完美解決，賽摩電氣是否可以迎來爆發(fā)性增長(zhǎng)？
但上市當(dāng)年，賽摩電氣營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。2016年一改頹勢(shì)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的主要原因是發(fā)揮上市公司的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，利用資本市場(chǎng)，順利完成了對(duì)武漢博晟信息科技有限公司（下稱“武漢博晟”）、合肥雄鷹自動(dòng)化工程科技有限公司（下稱“合肥雄鷹”）、南京三埃工控股份有限公司（下稱“南京三埃”）三家子公司的資產(chǎn)重組工作。也就是說，上市第二年，賽摩電氣就走上了靠并購(gòu)增業(yè)績(jī)的道路。
2017年?duì)I業(yè)收入達(dá)到4.57億元，但凈利潤(rùn)卻銳減超過五成，只有2555.40萬元。這一年只并購(gòu)了一家公司——廈門積碩科技有限公司（下稱“廈門積碩”）。
這一年，公司還進(jìn)行了海外并購(gòu)。比如，先對(duì)全資子公司徐州賽斯特科技有限公司（下稱“賽斯特”）追加投資5000萬元，再讓賽斯特以2698.75萬元收購(gòu)意大利Epistolio 40%股權(quán)。
與此同時(shí)，公司IPO募投項(xiàng)目投資金額大幅減少，最后草草收?qǐng)�。截�?017年年末，IPO募投項(xiàng)目實(shí)際投入1.29億元，產(chǎn)能利用率非常低，累計(jì)盈利不到800萬元。
2018年前三季度營(yíng)業(yè)收入3.15億元及凈利潤(rùn)2655.04萬元，均有所增長(zhǎng)。
上市以來，公司原來的主業(yè)沒多大起色，但資本運(yùn)作方面卻突飛猛進(jìn)。先后全資收購(gòu)了四家公司、新設(shè)兩家全資子公司、 五家控股公司、參股四家公司，其中有三家智能工廠信息化管理軟件公司、四家機(jī)器人公司（包括國(guó)外一家）、一家自動(dòng)檢測(cè)公司、兩家智能物流公司、 兩家云計(jì)算大數(shù)據(jù)公司、一家智能制造研發(fā)中心、一家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司。
多個(gè)業(yè)務(wù)板塊隨著資本運(yùn)作而鋪開，累計(jì)耗資超過10億元，但業(yè)績(jī)卻不如上市前。而且，并購(gòu)雖然帶來不少業(yè)績(jī)，但帶不來多少現(xiàn)金，2016年，賽摩電氣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出2808萬元，2017年，凈流入1541萬元，2018年前三季度凈流出4732萬元�？偟膩碚f，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流呈凈流出狀態(tài)。
“四大天王”貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)
2016年7月，賽摩電氣一口氣并購(gòu)三家公司，9500萬元收購(gòu)武漢博晟100%股權(quán)，1.8億元收購(gòu)合肥雄鷹100%股權(quán)、3億元收購(gòu)南京三埃100%股權(quán)。
當(dāng)年這“三大天王”合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.19億元、凈利潤(rùn)4552.53萬元，占賽摩電氣營(yíng)業(yè)收入的35.87%、凈利潤(rùn)的80.64%。
如果沒有上述一系列并購(gòu)，賽摩電氣的業(yè)績(jī)可謂慘淡�？鄢①�(gòu)公司的貢獻(xiàn)，2016年，賽摩電氣的營(yíng)業(yè)收入2.13億元，同比下滑8.88%，凈利潤(rùn)1093.03萬元，同比下降了67.02%。
但是，2017年即使“三大天王”在業(yè)績(jī)承諾驅(qū)使下更加努力，聯(lián)手貢獻(xiàn)了2.02億元的營(yíng)業(yè)收入及5708.88萬元凈利潤(rùn)，但賽摩電氣的業(yè)績(jī)還是跳水，要不是財(cái)技高超，甚至可能發(fā)生虧損。辦法總比困難多，如果“三大天王”解決不了業(yè)績(jī)難題，那么就來“四大天王”吧。
2017年9月，賽摩電氣以2.63億元收購(gòu)廈門積碩100%股權(quán)，后者貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6565.74萬元，凈利潤(rùn)2262.57萬元。如果扣除廈門積碩的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，賽摩電氣2017年?duì)I業(yè)收入3.91億元，但凈利潤(rùn)僅292.83萬元，下降94.81%。再把另外“三大天王”全部扣除，當(dāng)年賽摩電氣營(yíng)業(yè)收入1.89億元，虧損5416.05萬元。而上市前一年（2014年），公司營(yíng)業(yè)收入2.42億元、凈利潤(rùn)3621.07萬元。短短3年時(shí)間，并購(gòu)業(yè)務(wù)開展得如火如荼，而公司的主要業(yè)務(wù)卻難見增長(zhǎng)。
2018年一季度，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均同比增長(zhǎng)十幾個(gè)百分點(diǎn)，二季度加速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過六成，而凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3倍多，三季度營(yíng)業(yè)收入幾乎沒有增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比下降超過六成。四季度又將如何？拭目以待。
真正的考驗(yàn)在2019年，將是“三大天王”業(yè)績(jī)承諾期滿的年度。從目前A股市場(chǎng)來看，相當(dāng)多的被收購(gòu)公司在業(yè)績(jī)承諾期滿后發(fā)生業(yè)績(jī)變臉，相應(yīng)的上市公司要面對(duì)承諾業(yè)績(jī)期滿后綜合癥：業(yè)績(jī)崩盤，商譽(yù)坍塌。為了緩沖這種綜合癥的負(fù)面影響，上市公司往往進(jìn)行更大規(guī)模的并購(gòu)來接力。
由于溢價(jià)過多，導(dǎo)致并購(gòu)“三大天王”產(chǎn)生商譽(yù)4.13億元，占公司資產(chǎn)總額的四分之一，占凈資產(chǎn)的三分之一。2019年，一旦業(yè)績(jī)不佳，將面臨商譽(yù)減值損失，賽摩電氣還能順利盈利嗎？ 另外，并購(gòu)廈門積碩形成商譽(yù)2.01億元。目前商譽(yù)合計(jì)達(dá)到6.15億元，占資產(chǎn)總額的三分之一。
三大疑問浮現(xiàn)出來：“四大天王”的業(yè)績(jī)真的如公司宣稱的那么好嗎？扣除并購(gòu)的公司帶來的業(yè)績(jī)，支撐賽摩電氣IPO的主要業(yè)務(wù)為何業(yè)績(jī)變臉如此之快？而募投項(xiàng)目是否成為圈錢道具？
業(yè)績(jī)承諾的力量是無窮的
按照轉(zhuǎn)讓方的承諾，合肥雄鷹 2016-2018年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)（扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)，下同） 分別為1334萬元、2036萬元及2683萬元。南京三埃同期的利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)分別為2501萬元、2966萬元及 3565 萬元。武漢博晟同期的利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)分別為706萬元、948萬元 1264萬元。廈門積碩2017-2019年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)分別為1806萬元、2517萬元及3520萬元。
業(yè)績(jī)承諾的力量是無窮的。并購(gòu)?fù)瓿珊螅?ldquo;四大天王”的業(yè)績(jī)都爆發(fā)了。2016年，合肥雄鷹合并前6個(gè)半月凈利潤(rùn)只有287萬元，并購(gòu)后5個(gè)半月時(shí)間凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到1216萬元。武漢博晟合并前6個(gè)半月凈利潤(rùn)虧損669萬元，并購(gòu)后5個(gè)半月時(shí)間盈利1347萬元。廈門積碩并購(gòu)前9個(gè)月虧損239萬元，并購(gòu)后3個(gè)月時(shí)間盈利2263萬元。
于是，2016年及2017年，合肥雄鷹業(yè)績(jī)承諾完成率106.69%，南京三埃業(yè)績(jī)承諾完成率103.51%。2017年，廈門積碩業(yè)績(jī)承諾完成率106.30%。雖然，武漢博晟2016年業(yè)績(jī)承諾完成率為95.70%，沒有達(dá)標(biāo)，賽摩電氣以1元價(jià)格回購(gòu)注銷補(bǔ)償股份95760股，但2017年武漢博晟超額完成，2016年至2017年合計(jì)的業(yè)績(jī)承諾完成率100.95%，果然是精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)。
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