小米、美團(tuán)都曾表達(dá)過不想、不急于上市，但沒人信，所以在盤點(diǎn)“未上市科技巨頭”時(shí)會(huì)被列入。任正非說“不上市”，人們真信了，于是華為被故意漏掉。
其實(shí)，華為才是全世界非上市公司中估值最高的巨頭，螞蟻金服暫時(shí)難與之爭(zhēng)鋒。
林子大了什么鳥都有，有人說“華為營收是騰訊的2.5倍，市值應(yīng)為8萬億港元”，華為是硬件公司，騰訊是互聯(lián)網(wǎng)公司，怎能按相同的市盈率、市銷率估值？
2018年華為營收有望突破1000億美元（年報(bào)尚未公布），智能手機(jī)出貨量2.08億部，居全球第三。本文簡(jiǎn)單分析華為的估值，算是拋磚引玉。
日益倚重2C業(yè)務(wù)
2017年，華為營收6036億，較2006年增長(zhǎng)809.5%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率22.2%。
2007年華為營收增速達(dá)41%，受美國次貸所引發(fā)全球金融危機(jī)的影響，華為增速迅速下滑，2009年跌至19%。2011年反彈到22%之后，華為又度過了艱難的3年，營收增速在10%上下；2015年、2016年，華為再度迎來快速增長(zhǎng)，增速分別為37%和32%；2017年急速回落到16%。
2018年上半年，營收3257億，同比增長(zhǎng)15%，預(yù)計(jì)全年?duì)I收將首次超過1000億美元。
2010年之前，華為將營收分為銷售商品、提供勞務(wù)和建造合同三塊。2009年，三者在營收中的比例大致為77 : 13 : 10。
從2010年開始，華為將營收重新分為運(yùn)營商業(yè)務(wù)、企業(yè)業(yè)務(wù)、消費(fèi)者業(yè)務(wù)三大塊。
2010年，運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入1458億，占營收的80%；2017年運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入2978.4億，較2010年翻了一倍，但是占營收的比例首次降至50%以下。
2010年，消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入309.1億，占營收的17%；2017年消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入2372.5億，較2010年增長(zhǎng)667%，占營收的比例首次接近40%。
2015年、2016年華為運(yùn)營商業(yè)務(wù)增速達(dá)到20%以上，2017年回落到3%，跌幅觸目驚心。
消費(fèi)者業(yè)務(wù)迅速崛起，2015年增速達(dá)67%，2017年回落到32%，情況不甚樂觀。
企業(yè)服務(wù)增速尚可，但由于基數(shù)小，對(duì)營收增長(zhǎng)貢獻(xiàn)有限。2016年，華為企業(yè)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)47%，但對(duì)營收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率僅為10%。
同年，運(yùn)營商業(yè)務(wù)、消費(fèi)者業(yè)務(wù)對(duì)營收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為44%和43%。
到了2017年，消費(fèi)者業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率達(dá)到70%，運(yùn)營商業(yè)務(wù)只有9%，這種局面或許會(huì)成為常態(tài)。
華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)既是強(qiáng)勁技術(shù)積累的自然延伸，也是分散風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。在山雨欲來風(fēng)滿樓的2017年，消費(fèi)者業(yè)務(wù)對(duì)營收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)70%，2018年、2019年或許會(huì)更高。
日進(jìn)斗金不算什么
華為運(yùn)營商業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率穩(wěn)步提高、逐步接近極限值，但在營收中的占比亦逐年下滑，新興的消費(fèi)者業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)相對(duì)較低。
多重因素作用下，華為毛利潤(rùn)率拐點(diǎn)出現(xiàn)在2014年，為44.2%，絕對(duì)金額達(dá)1275億。此后逐年下滑，2017年跌到39.5%，但絕對(duì)金額達(dá)2381億。
華為消費(fèi)電子產(chǎn)品包括智能手機(jī)、路由器、機(jī)頂盒等產(chǎn)品，真正值得關(guān)注的是智能手機(jī)。
2013年，華為消費(fèi)電子產(chǎn)品整體出貨量為1.28億部，其中智能手機(jī)5200萬部。
2014年，華為消費(fèi)電子產(chǎn)品整體出貨量微增至1.38億部，其中智能手機(jī)7500萬部。
2015年，華為智能手機(jī)出貨量突破1億部，財(cái)報(bào)從此不再披露消費(fèi)電子產(chǎn)品的整體出貨量。
2018年上半年，華為智能手機(jī)出貨量達(dá)9500萬部，全年出貨2.08億部，居全球第三。排在華為前面的三星、蘋果出貨量分別為3.14億部和2.25億部。按照這種趨勢(shì)，2019年華為智能手機(jī)出貨量將超越蘋果，穩(wěn)居全球第三。
2013年，華為凈利潤(rùn)超過210億，2017年達(dá)475億，凈利潤(rùn)率7.9%。與毛利潤(rùn)率一樣，凈利潤(rùn)的拐點(diǎn)也是2014年，該年凈利潤(rùn)率接近10%。
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