與此同時(shí)，盡管基建業(yè)務(wù)已有超過千億的營收，但相比于地產(chǎn)業(yè)務(wù)高達(dá)26%的毛利率，基建的毛利率僅在3.16%左右，對上市公司整體的毛利貢獻(xiàn)較為微薄，另外包括能源、汽車、商品銷售等多元業(yè)務(wù)的毛利率也都處于3%-5%的水平。
換而言之，綠地上半年61億元的歸母凈利潤中，主要還是來自于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
因此，為保證地產(chǎn)規(guī)模以及公司整體的利潤，在獲取土地上，綠地在2018年也較過去兩年表現(xiàn)得更為積極。
據(jù)觀點(diǎn)指數(shù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年前11個(gè)月，綠地累計(jì)獲取項(xiàng)目109個(gè)，新增權(quán)益土地面積約1900萬平方米，權(quán)益計(jì)容建筑面積3836萬平方米，權(quán)益土地款約720億元，平均土地成本不到2000元/平方米。
相比之下，2015年到2017年，綠地分別新增項(xiàng)目個(gè)數(shù)為69、68、69，權(quán)益土地金額則是484億元、846億元及457億元。
有接近綠地的人士對觀點(diǎn)指數(shù)表示，雖然基建的利潤貢獻(xiàn)短期內(nèi)不及市場預(yù)期，但在拿地，尤其是獲取低價(jià)大項(xiàng)目上，基建板塊是不可或缺的因素。
比如在2016年初成功控股江蘇省建后，綠地就在同年中標(biāo)南京地鐵5號線工程PPP項(xiàng)目，合同總價(jià)達(dá)196.13億；在獲取項(xiàng)目的同時(shí)，綠地不僅能夠獲得地鐵沿線的土地，還可以通過投資、開發(fā)地鐵，涉足地鐵上蓋物業(yè)的開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營，以及地鐵車廂廣告運(yùn)營等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。
不難發(fā)現(xiàn)，從早期的超高層地標(biāo)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)，到近年的特色小鎮(zhèn)、空港高鐵物流、軌道上蓋和沿線物業(yè)開發(fā)，張玉良總能抓住政府所想。
事實(shí)上，如果綠地只是一家純粹的房企，地方政府也不會對其青睞有加。當(dāng)政府劃定一個(gè)新興區(qū)域發(fā)展時(shí)，一般市場化的企業(yè)會有所觀望，但綠地算賬的方式卻不相同。
因此，雖然張玉良希望每個(gè)業(yè)務(wù)都能快速發(fā)展并獨(dú)當(dāng)一面，但對于現(xiàn)階段的綠地而言，地產(chǎn)和各個(gè)多元化業(yè)務(wù)并不能拆分來看，他們既渴望獨(dú)立走路，但又必須在一個(gè)籃子里彼時(shí)共生。
資本市場天平
另一個(gè)不可回避的現(xiàn)實(shí)是，隨著新業(yè)務(wù)鋪開和拿地增多，天平的另一端上，綠地在資金方面正面臨不小的壓力。
半年報(bào)顯示，截至6月底，綠地控股總資產(chǎn)高達(dá)9038億元，同時(shí)負(fù)債高達(dá)8042億元，較2017年底增加491億元，創(chuàng)下新高；資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到89%，處于較高水平。
盡管現(xiàn)金流得到改善并持續(xù)為正，且手握768.44億元的貨幣資金，但從融資表現(xiàn)上，綠地短期之內(nèi)仍面臨壓力。
12月21日，綠地發(fā)行1.5億美元定息債券，票面利率高達(dá)9.125%。相比之下，萬科之前發(fā)行的6.3億美元中期票據(jù)，利率僅為5.35%。就算與民營企業(yè)相比，綠地的這筆美元債也并不便宜。
與大多數(shù)房企一樣，面對融資緊縮的掣肘，張玉良手中最大的籌碼是加大地產(chǎn)銷售的回款。
上半年，綠地的回款率高達(dá)90%，共計(jì)回款1476億元。然而，隨著行業(yè)出現(xiàn)銷售下行，三季度時(shí)，回款率表現(xiàn)已有所回落，低至82%。
對于綠地的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，資本市場反應(yīng)并不樂觀。
過去一年，綠地控股股價(jià)從最高點(diǎn)10.42元/股回調(diào)了近四成，市值已由最初的超過3000億跌至不足800億，不及綠地總資產(chǎn)的一成。當(dāng)中有A股大環(huán)境的影響，但投資者的不看好也是重要原因。
半年報(bào)顯示，綠地控股的股東中，張玉良及格林蘭團(tuán)隊(duì)以高達(dá)29.13%的持股比例占據(jù)第一大股東之位。另外，上海地產(chǎn)、上海城投兩家國資委企業(yè)分別持有25.82%及20.55%，加上其他機(jī)構(gòu)持有股份，綠地在市場上流通的股份份額不到18%。
值得注意的是，2013年曾以5.62元的最低認(rèn)購價(jià)，斥資58億元參與綠地增資擴(kuò)股的平安創(chuàng)新，經(jīng)過過去兩年大量減持，已不再是綠地股東。平安的退出，大股東鮮少增持，市場對綠地有不確定情緒。
張玉良對此同樣無可奈何，面對小股東們對市值的渴求，除了表示“正在努力加強(qiáng)市值管理”，他似乎難以給出更有說服力的解答。
顯然，在保證現(xiàn)金流的底線后，規(guī)模與利潤的天平中，以“世界的綠地”為目標(biāo)的張玉良始終更青睞前者。
只是，隨著年齡的自然增長和行業(yè)競爭加劇，留給他的時(shí)間并不太多。
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