編者按：昨日，作為首家“新三板+H股”的君實(shí)生物-B（01877.HK）在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，開(kāi)盤(pán)股價(jià)報(bào)23.50港元，漲幅21.26%。截至收盤(pán)，君實(shí)生物-B報(bào)收23.75港元，漲幅22.55%，半日成交額4.313億港元，港股市值37.74億港元（昨日港股因圣誕節(jié)假期僅交易上午半天）。
12月10日，上海君實(shí)生物醫(yī)藥科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“君實(shí)生物”）在港交所網(wǎng)站披露了聆訊后資料集，中金公司擔(dān)任保薦人。君實(shí)生物12月11日至14日公開(kāi)招股，發(fā)行價(jià)格區(qū)間為每股19.38港元-20.38港元，最終發(fā)行價(jià)定在下限19.38港元，最終發(fā)行約1.59億股，募資凈額約29.44億港元。
公司引入了7名基石投資者，包括LVC Funds、Highbury Investment Pte Ltd、北京鼎聯(lián)鑫科技發(fā)展有限公司、俞建午、Megastar Investment、TR III及王樹(shù)君，合共認(rèn)購(gòu)2.42億美元股份。
近期在香港掛牌上市的生物制藥股接連破發(fā)。8月1日上市的歌禮制藥（01672.HK）招股價(jià)為14港元，但12月24日收盤(pán)報(bào)5.97港元，股價(jià)累計(jì)下挫超過(guò)50%。8月8日上市的百濟(jì)神州（06160.HK）股價(jià)上市以來(lái)一路下滑，24日股價(jià)收?qǐng)?bào)78.15港元，相比108港元的招股價(jià)下跌超25%。9月14日上市的華領(lǐng)醫(yī)藥（02552.HK）雖然股價(jià)跌幅較小，不過(guò)同樣也未能擺脫破發(fā)命運(yùn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，君實(shí)生物昨日股價(jià)表現(xiàn)逆風(fēng)起舞。
君實(shí)生物成立于2012年，專(zhuān)注于創(chuàng)新單克隆抗體藥物（簡(jiǎn)稱“單抗”）和其他治療性蛋白藥物的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。
2015年8月13日，君實(shí)生物掛牌新三板，2016年8月18日變更股票交易方式為做市。2017年5月，君實(shí)生物入選創(chuàng)新層，并保持至今。目前，君實(shí)生物的股票在新三板處于停牌狀態(tài)，停牌前最后的收盤(pán)價(jià)為21.41元（約24.26港元），市值約146億港元。
根據(jù)招股書(shū)披露，2016年、2017年及截至2018年6月30日止，君實(shí)生物的營(yíng)業(yè)收入分別為375.7萬(wàn)元、114.8萬(wàn)元和0元，同期君實(shí)生物的研發(fā)支出分別為1.22億元、2.75億元和2.18億元，共計(jì)6.15億元，是同期營(yíng)收規(guī)模的125倍。
2016年、2017年及截至2018年6月30日止，君實(shí)生物期內(nèi)虧損分別為1.32億元、3.21億元、2.73億元，共計(jì)虧損7.26億元。
在持續(xù)燒錢(qián)后，12月7日，君實(shí)生物“特瑞普利單抗注射液”的上市申請(qǐng)正式獲得CFDA批準(zhǔn)，成為首個(gè)獲批上市的國(guó)產(chǎn)PD-1抗體藥物，公司稱爭(zhēng)取在2020年實(shí)現(xiàn)上市銷(xiāo)售。
但公司面臨跨國(guó)藥企百時(shí)美施貴寶的Opdivo（簡(jiǎn)稱“O藥”）和默沙東的Keytruda（簡(jiǎn)稱“K藥”）低價(jià)策略的競(jìng)爭(zhēng)，另外隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)藥巨頭恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物和百濟(jì)神州PD-1單抗產(chǎn)品進(jìn)入申報(bào)階段，君實(shí)生物的PD-1單抗產(chǎn)品上市后將要面臨巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
首家“新三板+H股”亮相 新三板停牌躲過(guò)暴跌
2018年4月21日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與港交所簽署合作諒解備忘錄，雙方歡迎對(duì)方符合條件的掛牌、上市公司在本市場(chǎng)掛牌、上市的申請(qǐng)。“新三板+H 股”的啟動(dòng)，一方面滿足企業(yè)的融資交易需求，另一方面如后期配套制度能達(dá)到類(lèi)似“滬港通”機(jī)制，引進(jìn)香港機(jī)構(gòu)投資者，將有利于改善新三板流動(dòng)性不足局面。
據(jù)財(cái)華社報(bào)道，“新三板+H 股”制度出來(lái)后，君實(shí)生物赴港之旅異常順利，7月11日公司再次公告表示，H股發(fā)行的申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)受理，直到8月6日晚間第一版招股說(shuō)明書(shū)披露，基本上走完了赴港發(fā)行H股的絕大部分流程，這一過(guò)程僅用了不到3個(gè)月的時(shí)間。
此次君實(shí)生物發(fā)行H股，雖然估值并未上調(diào)，但新三板對(duì)于企業(yè)的估值普遍高于港股。
在5月30日君實(shí)生物新三板停牌至今7個(gè)多月中，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥股可謂是“很不友好”，醫(yī)藥股估值大幅下殺，A股的藥品指數(shù)在這段時(shí)間中下跌近30%，港股的藥品股指數(shù)更是跌超40%。
通過(guò)政策的利好赴港上市，有利于君實(shí)生物融到更多的資金以面對(duì)高額的研發(fā)投入和漫長(zhǎng)的研發(fā)周期。但此番登陸香港資本市場(chǎng)，能否獲得港股投資者認(rèn)可仍待考驗(yàn)。
30個(gè)月虧損7.26億
公開(kāi)資料顯示，2016年、2017年及截至2018年6月30日止6個(gè)月，君實(shí)生物的營(yíng)業(yè)收入分別為375.7萬(wàn)元、114.8萬(wàn)元和0元，研發(fā)支出分別為1.22億元、2.75億元和2.18億元，共計(jì)6.15億元，是同期營(yíng)收規(guī)模的125倍。從2016年至今年6月的30個(gè)月中，君實(shí)生物共計(jì)虧損7.26億元。
君實(shí)生物自成立以來(lái)，一直沒(méi)有產(chǎn)品面世，營(yíng)收渠道較為單一，主要通過(guò)提供公司在持續(xù)的研發(fā)投入過(guò)程中不斷產(chǎn)生新技術(shù)以及利用新技術(shù)研發(fā)的新品種可以服務(wù)和轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)收入及現(xiàn)金流入，以支持在研項(xiàng)目的研發(fā)。
今年12月7日，君實(shí)生物“特瑞普利單抗注射液”的上市申請(qǐng)獲得CFDA批準(zhǔn)，成為首個(gè)獲批上市的國(guó)產(chǎn)PD-1抗體藥物。但獲批后實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售并盈利，仍需要不短的時(shí)間。
研發(fā)資金不能自給自足 嚴(yán)重依賴外來(lái)融資
據(jù)易三版報(bào)道，君實(shí)生物在董事長(zhǎng)熊俊的運(yùn)作下，2015年8月登陸新三板后，在1年多的時(shí)間里進(jìn)行了5次融資，共融資金額13.18億，是目前新三板醫(yī)藥企業(yè)公司中融資最多的。
2015年12月28日，君實(shí)生物發(fā)起首次定增，以每股63.49 元的價(jià)格，募資34932.82萬(wàn)元，用于補(bǔ)充項(xiàng)目后續(xù)研發(fā)投入及產(chǎn)業(yè)化基地的建設(shè)。
僅1個(gè)多月后，2016年1月君實(shí)生物就發(fā)起了第二次定增，以每股63.49元的價(jià)格再次募資24972.58萬(wàn)元，用于補(bǔ)充項(xiàng)目后續(xù)研發(fā)投入及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。
2016年5月24日，君實(shí)生物開(kāi)始第三次定增，發(fā)行價(jià)格為6元/股，募集資金總額為3060萬(wàn)元。募集資金用途為UBP1213臨床研究、JS002臨床研究、JS003臨床研究和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。
2016年8月1日，君實(shí)生物公布了第四次融資方案，擬以9元/股的價(jià)格發(fā)行股票，預(yù)計(jì)募集金額36810萬(wàn)元。此次募集的資金將全部用于PD-1 單抗和TNF-α單抗二種藥物的各期臨床研究。
2016年 12月22日，君實(shí)生物披露第五次定增預(yù)案，公司擬以每股9.2元的價(jià)格募集資金32000億元。募集的資金將全部用于PD-1單抗、TNF-α單抗、BLyS單抗、PCSK9單抗各期臨床研究以及上海臨港奉賢園區(qū)產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)和拓普艾萊新增注冊(cè)資本。
根據(jù)公告，君實(shí)生物前四次募資的9.98億元已到賬，第五次定增的3.2億元還在路上。
而2014年至2016年，君實(shí)生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入580.19萬(wàn)元、288.68萬(wàn)元和593.91萬(wàn)元。現(xiàn)有營(yíng)收能力遠(yuǎn)不能滿足后續(xù)的高研發(fā)投入，嚴(yán)重依賴外來(lái)融資。一旦君實(shí)生物募資能力跟不上產(chǎn)品的研發(fā)速度，或?qū)?huì)對(duì)項(xiàng)目的進(jìn)展造成嚴(yán)重的影響。
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