蹊蹺的預(yù)付款項
一家上市公司如果三高（負債高、應(yīng)收賬款高、固定資產(chǎn)高）已經(jīng)日子不好過了，比之更甚的天寶食品的日子就可想而知了。
截至2017年年末，短期借款6541萬元、長期借款12.81億元、應(yīng)付債券4.91億元。2008年首發(fā)和此后的再融資，合計募集資金14.62億元。加上債務(wù)融資，天寶食品募集資金高達33億元。再加上每年經(jīng)營帶來的利潤，為何天寶食品還不上國家開發(fā)銀行大連市分行的幾千萬元的借款，從而導(dǎo)致全部貸款提前到期？
在建工程清零了，預(yù)付款項卻還在創(chuàng)新高，2017年年末高達9.98億元，占資產(chǎn)總額的兩成。天寶食品2008年年末預(yù)付款項僅8175萬元，此后一再增加，到2016年再次定向募集資金后，預(yù)付款項增加至7.53億元，而2017年年末則近10億元。
2015年開始，賬齡超過1年的預(yù)付款項暴增，達到5943.45萬元，天寶食品在2015年年報這樣解釋：賬齡超過1年且金額重要的預(yù)付款項未及時結(jié)算原因主要是購買的商品需要預(yù)付且期限較長。2016年年末、2017年年末賬齡超過1年的預(yù)付款項分別為2.97億元、5.12億元。對此，天寶食品解釋稱，1年以上的預(yù)付賬款主要為預(yù)付進口魚料款，掛賬原因為進入保稅庫的原料魚的規(guī)格不符合公司加工標準，公司未接收，由供應(yīng)商繼續(xù)供貨。
在回復(fù)深交所的公告中，公司表示，公司用于加工的水產(chǎn)原料主要來源于美國阿拉斯加和俄羅斯海域，部分來源于渤海和黃海海域，由于此行業(yè)的特殊性要求公司在購買原料時，供應(yīng)商通常要求采購商需要在船只未靠岸之前先行預(yù)付貨款。同時，由于涉及品種較多，采購量較大，致使采購期限延長，預(yù)付款項較大。
在船只未靠岸之前先行預(yù)付貨款？但是船只難道需要1年以上的時間來靠岸？
對比一下同行上市公司東方海洋（002086.SZ）。
東方海洋的營收規(guī)模大概只有天寶食品的一半，2017年年末，東方海洋的預(yù)付款項只有2130萬元，占資產(chǎn)總額的千分之五，天寶食品預(yù)付款項金額是東方海洋的50倍。東方海洋水產(chǎn)品加工的紅魚片、鱈魚片、真鱈魚片以進口水產(chǎn)品原料為主。同樣做出口生意，同樣進口原材料，為何天寶食品需要巨額預(yù)付款，而東方海洋不用？
2016年，天寶食品前五大供應(yīng)商合計2.77億元，而預(yù)付款項前五大供應(yīng)商金額為4.08億元，預(yù)付金額遠遠超過采購金額，存在過度付款的情況。2017年也如此。
由此導(dǎo)致預(yù)付款項在營業(yè)成本減少的情況還一直在快速增加。營業(yè)成本最高的是2012年，達14.28億元，年末預(yù)付款項為5億元，而2017年營業(yè)成本為11億元，但預(yù)付款項高達9.98億元。
延遲轉(zhuǎn)固續(xù)命
為了盈利，天寶食品早已多管齊下大展財技。
2015年完工進度已經(jīng)達到95%的華家新建項目，一直拖延至2017年年末才轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)。雖然天寶食品給出各種解釋，但其實最重要的原因是一轉(zhuǎn)就虧損。
2016年，不想轉(zhuǎn)固的天寶食品的在建工程又投入了1.11億元，其中利息資本化5858.20萬元，用了1年時間，完工進度達到98%。2017年投入了5731.99萬元，其中利息資本化5113.79萬元，完工2%，完工進度100%，年末轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)。
如果2016年、2017年開始計提折舊、計提減值損失，天寶食品估計早已ST了。按照天寶食品的折舊政策，2017年年末在建工程——華家新建項目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的房屋及建筑物7.50億元、機器設(shè)備9.43億元，房屋及建筑物每年折舊額在2376.12萬元至3564.18萬元之間，機器設(shè)備每年折舊額8954.53萬元至17909.06萬元之間，兩者合計每年最少折舊額為1.13億元，最大折舊額為2.15億元，取平均數(shù)為1.64億元。加上應(yīng)該費用化的利息支出，2016年利潤減少2.22億元，而2016年凈利潤只有1.82億元，再考慮資產(chǎn)減值損失，當年度虧損更高了。2017年也是如此情形。
行業(yè)慣例是借口？
2017年，天寶食品的經(jīng)營現(xiàn)金流入最為糟糕，凈流出高達-2.91億元，其中第四季度-4.23億元。對此，天寶食品解釋，主要是公司相關(guān)業(yè)務(wù)的采購與銷售受季節(jié)性影響，在前三個季度，銷售商品收到的現(xiàn)金流入多于購買商品支付的現(xiàn)金流出，第四季度現(xiàn)金凈流量為負值，主要原因是第四季度用于購買商品支付的現(xiàn)金增加，公司為下年度的水產(chǎn)銷售訂單做原材料采購準備，水產(chǎn)行業(yè)的原料采購模式都是先付款后發(fā)貨。
先付款后發(fā)貨的行業(yè)慣例，這一說法是否為借口？2017年第四季度購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金6.06億元，占全年的44.47%。2016年分別為2.96億元、27.08%，2015年分別為2.87億元、26.79%。
2017年第四季度，為下年備貨的預(yù)付款遠遠超過2016年第四季度、2015年第四季度，如果天寶食品的說法站得住腳的話，那么，2018年的營業(yè)收入、營業(yè)成本應(yīng)該遠遠大于2016年、2017年。而實際上，2018年營業(yè)收入、營業(yè)成本遠遠不如2017年、2016年。
賬期換價格
2012年天寶食品營業(yè)收入創(chuàng)下歷史新高，之后回落，而應(yīng)收賬款卻快速增加。2012年年末應(yīng)收賬款余額4.42億元，2012年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)89.55天，到了2017年年末高達12.48億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)266.33天。
在年報問詢函回復(fù)中，公司稱，報告期內(nèi)，客戶信用政策基本穩(wěn)定，大部分客戶的信用期在1-3個月。2016 年下半年開始至2017年，由于國外市場銷售持續(xù)低迷，不少客戶要求降價，但公司為了保持銷售收入水平和整體的利潤率水平，堅持維持現(xiàn)有毛利率水平不變，但迫于壓力只能通過延長收款期限給客戶作為補償，在原有1-3個月的基礎(chǔ)上又增加至少 3-6個月時間，造成截至2017年年底超過10億人民幣的應(yīng)收賬款未能按時收回。
但數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為112.26天、140.90天、198.52天。2016年227.20天、2017年266.33天。2015年應(yīng)收賬款賬期已經(jīng)超過6個月了，天寶食品所提及的1-3個月賬期又是咋回事呢？2015年至2017年，東方海洋的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為106.85天、110.29天、120.16天。
盡管回款速度不如東方海洋，但壞賬準備方面的計提，天寶食品非常小氣。1年以內(nèi)不計提，1-2年5%，2至3年10%，3至4年100%，4至5年100%、5以上100%。而東方海洋計提比例分別為4%、8%、20%、50%、100%。
2017年年末，天寶食品應(yīng)收賬款壞賬準備金額2169.72萬元，占應(yīng)收賬款余額的1.74%。東方海洋該比例為5.60%。參考東方海洋的計提比例，天寶食品需要計提壞賬準備7045.20萬元，還需要補提近5000萬元。考慮到天寶食品的回款速度，從謹慎性原則來考慮，補提上億元壞賬準備也不為過。
目前，天眼查顯示，天寶食品涉及法律訴訟信息52條，被執(zhí)行人信息40條，行政處罰信息5條。
在三季報中，天寶食品預(yù)計2018 年度凈利潤-1.61億元至-9366.4萬元，業(yè)績變動原因：華家新建項目計提固定資產(chǎn)折舊增加；預(yù)計全年計提資產(chǎn)減值準備增加；公司主營業(yè)務(wù)銷售收入下降。
上市不虧損的金身破了。
天寶食品要在2018年洗大澡了，或許，年報披露的虧損遠遠超過預(yù)計虧損也不要大驚小怪。
來源：證券市場周刊 特約作者 路漫漫/文
共2頁 上一頁 [1] [2]
搜索更多: 天寶食品
