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數(shù)據(jù)來源：Morgan Stanley
IoT增速雖高，但顯然更多源于電視（198%+）和筆記本（100%+）這種傳統(tǒng)產(chǎn)品的支撐。小愛同學(xué)的月活用戶多是設(shè)備驅(qū)動(dòng)，滲透率偏低。
小米的互聯(lián)網(wǎng)成色直接影響公司的利潤率水平，是其估值的關(guān)鍵。從目標(biāo)價(jià)來看，各大機(jī)構(gòu)對此產(chǎn)生了較大分歧。 高盛高度認(rèn)可小米的互聯(lián)網(wǎng)屬性，看好其對未來毛利率的提振，將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)上調(diào)至24港元，幾乎是一線機(jī)構(gòu)給出的最高價(jià)。
大摩也持類似觀點(diǎn)，看好小米的長期發(fā)展，是少數(shù)用DCF估值的機(jī)構(gòu)，給出了20港元的目標(biāo)價(jià)。小摩（JPM）認(rèn)為，相較于一般硬件廠商，小米應(yīng)該享受50%左右的估值溢價(jià)，維持18港幣的目標(biāo)價(jià)。 里昂證券擔(dān)憂疲軟的全球智能手機(jī)消費(fèi)和持續(xù)的高額研發(fā)投入，會(huì)拖累其財(cái)務(wù)表現(xiàn)，將小米目標(biāo)價(jià)從22.5港元大幅下調(diào)至19.3港元。 瑞信則對其互聯(lián)網(wǎng)成色持保留態(tài)度，給予其0.5倍PE/G，而這只是一般硬件廠商的估值中樞。
此外，出于對智能手機(jī)出貨量和利潤水平的擔(dān)憂，進(jìn)一步下調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.1港元。美林認(rèn)為小米在新興市場的擴(kuò)張是賺吆喝不賺錢，毛利持續(xù)承壓，再疊加中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的調(diào)整，給出的目標(biāo)價(jià)（11港元），甚至大幅低于收盤價(jià)，預(yù)測其股價(jià)表現(xiàn)“跑輸大市”。
市場投資者自然不像賣方研究機(jī)構(gòu)那樣“目光長遠(yuǎn)”。 雖然全球科網(wǎng)股一片哀嚎，但在季度數(shù)據(jù)公布后，小米股價(jià)以三連陽的走勢，錄得14%的漲幅，體現(xiàn)了市場對小米高增速的認(rèn)可。
小米近日的股價(jià)表現(xiàn)，說明唯有增速才是突破分歧，支持股價(jià)的硬道理。大洋彼岸另一家更年輕的中概股，則表現(xiàn)得更為淋漓盡致。 拼多多自上市以來遭到的非議和質(zhì)疑，比小米要猛烈得多。
先是陷入售賣假貨的輿論漩渦，最近更是被美國做空機(jī)構(gòu)Blue Orac盯上。而相較于賣方機(jī)構(gòu)對小米的估值分歧，拼多多遭到的指控則十分嚴(yán)厲。 做空機(jī)構(gòu)的指控主要集中在以下三點(diǎn)：
拼多多將代收的支付手續(xù)費(fèi)計(jì)入營業(yè)收入總額，誤導(dǎo)投資者。
利用拼團(tuán)模式的獨(dú)特性，向GMV數(shù)據(jù)注水。
通過未披露的關(guān)聯(lián)方進(jìn)行招聘，隱匿真實(shí)雇員成本，從而操縱凈利潤數(shù)據(jù)。
而Blue Orac通過支付成本，手續(xù)費(fèi)收益和現(xiàn)金周期三種方式，倒推出拼多多的GMV高估了34%～47%！據(jù)此，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為拼多多的股價(jià)最多只值7.1美元。
然而，就在昨天，拼多多發(fā)布了驚艷的三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，營收33.7億，增長了697%；在線服務(wù)增速超過9倍，大幅超過市場一致性預(yù)期。過去一年，GMV（總成交額）同比增長近4倍，達(dá)到3448億。年活躍用戶單季度就增加了4190萬，達(dá)到3.86億。月活用戶也在三季度超過了京東，就用戶量而言，已是第二大電商平臺(tái)。
昨天美股開盤后，一眾科網(wǎng)巨頭紛紛下跌�？善炊喽嗳徊活櫩凭W(wǎng)板塊的頹勢，在亮眼的三季報(bào)刺激下，暴漲16.6%，收于23.14美元，已是做空機(jī)構(gòu)目標(biāo)價(jià)的3倍多了。
其實(shí)不管是小米，還是拼多多，都有自己的煩惱。小米的增長模式仍舊不夠性感，至少在相當(dāng)一段時(shí)間，都還是硬件驅(qū)動(dòng)。Blue Orac對拼多多的質(zhì)疑，無論是GMV和營收注水，還是雇員成本，也仍然沒有完全消散。
但二者的股價(jià)，都在高增長的支撐下，逆大勢而漲。看來無論市場風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)偏好怎么變，快速的業(yè)績增長都是打破質(zhì)疑，消除分歧最有效的邏輯，可謂“一快遮百丑”。
作者: 公眾號(hào)-叁里河 來源: 虎嗅網(wǎng) 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 小米 |
