然而，一周之后的11月8日，證監(jiān)會更新的正常審核狀態(tài)企業(yè)基本信息情況表中，萬達商管“退步”至“已反饋”。11月16日的更新中，萬達商管依舊處在“已反饋”階段。這意味著，排隊已經(jīng)三年有余，萬達商管上市仍處在“已反饋”階段，距離登陸A股還有一段距離。
萬達商管是萬達集團核心資產(chǎn)，截至2017年底，已在全國開業(yè)北京CBD、上海五角場等235座萬達廣場，持有物業(yè)面積3151萬平方米，年客流31.9億人次，商業(yè)地產(chǎn)及租金收入合計12380.60億元。今年計劃開業(yè)52座萬達廣場。
值得關注的是，萬達商管港股退市時，曾與投資者簽訂有退市后滿兩年或于2018年8月31日前在內(nèi)地主板上市的上市對賭協(xié)議，如果回A失敗，將要進行股權回購，并支付利息，本息合計超300億元。而在今年3月，騰訊聯(lián)合蘇寧、京東、融創(chuàng)投資340億元收購了萬達商業(yè)約14%股權，這與當初港股私有化之時的成本相當，似乎是騰訊等接盤了前期的對賭協(xié)議。騰訊等入股又有了新的協(xié)議，如2019年租賃凈收益要達到130億元、2023年10月31日前完成上市等。
針對萬達商管IPO進展緩慢，一投向人士稱，近年來，A股IPO基本上未對地產(chǎn)企業(yè)開啟，萬達大幅度轉(zhuǎn)型去地產(chǎn)化，其目的也是為了適應A股IPO環(huán)境。在其看來，隨著萬達商管轉(zhuǎn)型成功，時機合適的話，萬達商管的上會不會太遠。
萬達電影百億重組205億商譽面臨減值 309億影視巨無霸或?qū)е率袌鰤艛唷?/p>
歷時兩年、三易重組方案，王健林推動的萬達電影（002739.SZ）百億重組萬達影視，仍然迷霧重重。
11月5日，經(jīng)歷了長達489天的停牌后，萬達電影終于宣告復牌，其調(diào)整后的重組方案隨之浮出水面。交易價格從116.19億元縮水至106.51億元，現(xiàn)金支付部分也改為股份支付。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，萬達電影與萬達影視的重組始于2016年5月，彼時，交易價格高達372.04億元，但很快就宣布放棄。去年7月重組重啟，不同的是，傳奇影業(yè)剝離，新增新媒誠品，交易價格也隨之調(diào)減至116.19億元。
此次重組，標的資產(chǎn)溢價率1.36倍，交易對方21名股東作出業(yè)績承諾為三年凈利潤合計不低于32.28億元。
備受關注的是，萬達電影商譽96.30億元，標的資產(chǎn)商譽39.31億元，重組將催生69.21億元。重組完成后，萬達電影的商譽將達204.82億元，占309.39億總資產(chǎn)的66.20%。一旦業(yè)績未達預期，將面臨巨額商譽減值。
此外，重組后的萬達電影將形成集影視投資、制作和發(fā)行以及網(wǎng)絡游戲發(fā)行和運營的全產(chǎn)業(yè)鏈。基于萬達電影的市場占有率連續(xù)9年居市場首位，市場人士因此質(zhì)疑，重組后，萬達電影將會形成壟斷。
復牌四跌停市值蒸發(fā)逾200億
萬達電影的百億重組，并未受到投資者熱捧。
停牌17個月后，11月5日萬達電影復牌。出人意料的是，開盤即跌停。此后的連續(xù)三個交易日，均收出了一字跌停。至11月9日，股價最低為20.65元，創(chuàng)下2015年上市以來的新低。考慮復權因素，復牌之后，股價最大跌幅39.49%，市值蒸發(fā)247億元。歷經(jīng)近幾日反彈，市值仍然蒸發(fā)196億元。
長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，萬達電影的市值一度超過1500億元，如今市值接近高峰時的零頭。
催生百億商譽存減值風險
萬達電影的此次重組，還將面對巨額商譽減值的潛在風險。
此次重組，對標的資產(chǎn)萬達影視100%股權評估基準日為今年3月31日，以收益法評估的結果作為最終結論。根據(jù)評估報告書，截至評估基準日，萬達影視母公司口徑的所有者權益賬面價值為50.80億元，評估價值為120.01億元，評估增值69.21億元，增值率為136.23%。其中，互愛互動增值率516.50%、新媒誠品增值率345.79%。
評估增值將導致重組后的萬達電影商譽大幅增長。截至評估基準日，萬達影視的商譽為39.31億元，占當期79.02億元總資產(chǎn)的49.74%。此次重組，將增加商譽69.21億元，加上截至今年3月31日萬達電影的96.30億元商譽，重組完成后，萬達電影的商譽將達到204.82億元，占其總資產(chǎn)的66.20%。
萬達電影的商譽來源于近年來的多宗并購，其中大部分標的為影城。如果并購標的業(yè)績未達預期或大幅下滑，將會產(chǎn)生商譽減值，進而吞噬公司凈利潤。
此次重組，王健林等作出的業(yè)績承諾為，2018年至2020年，萬達影視實現(xiàn)的分別不低于8.88 億元、10.69億元、12.71億元。
值得關注的是，近年來，萬達影視高管離職頻繁。從2015年8月至今年3月，先后有陳洪偉、柳慶慶、賈燕江等6名副總經(jīng)理及趙方、蔣德富等2名總經(jīng)理離職。根據(jù)公司披露，他們離職均為個人原因。
此外，去年底，萬達影視因未按規(guī)定繳納稅款被稅務部門要求補繳稅款及滯納金，同時，公司因未按規(guī)定代扣代繳個人所得稅，被罰款317.20萬元。去年七八月，互愛互動因違反網(wǎng)絡游戲管理規(guī)定合計被罰款1.5萬元。
與傳奇影業(yè)隱形競爭猶存
百億重組將催生影視界巨無霸，或?qū)⑿纬尚碌男袠I(yè)壟斷。
萬達影視主要經(jīng)營電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行，以及網(wǎng)絡游戲發(fā)行和運營業(yè)務，其中，電影業(yè)務主要由萬達影視自身運營，電視劇業(yè)務主要由子公司新媒誠品運營，網(wǎng)絡游戲業(yè)務主要由子公司互愛互動運營。從產(chǎn)業(yè)角度看，萬達影視是萬達電影的上游。
此次重組完成后，萬達電影將形成從影視投資制作到影視發(fā)行、網(wǎng)游運營的全產(chǎn)業(yè)鏈，形成“渠道+內(nèi)容”的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈。
備受關注的是，重組后的萬達電影將是影視界的龐然大物，對市場的影響足夠大，或?qū)е滦袠I(yè)壟斷。
2017年，萬達電影實現(xiàn)票房87.8億元，同比增長15.7%，觀影人次2.1億人次，同比增長16%。截至去年底，萬達電影會員數(shù)量突破1億，共有直營影院516家，票房、觀影人次、市場份額已連續(xù)九年位居國內(nèi)院線首位。今年前十個月，萬達電影實現(xiàn)票房81.5億元，同比增長12.3%，累計觀影人次 1.97億人次，同比增長12.4%。截至10月底，擁有已開業(yè)直營影院573家，5062塊銀幕。
萬達影視的市場份額也足夠大。2017年，萬達影視所投資影片的票房總計達158.44億元，約占國內(nèi)總票房的28.34%，在電影制作行業(yè)處于領先地位。
上下游巨頭合并后，如何保證萬達電影不利用排片的影響力優(yōu)化自己影片的排片率、打擊競爭對手，將對萬達電影管理層是一種挑戰(zhàn)。
此外，由于此次重組剝離了傳奇影業(yè)，然而，估值高達230億元的傳奇影業(yè)，雖然身處好萊塢但經(jīng)常將影片送到國內(nèi)，其業(yè)務與重組后的萬達電影基本相同。這意味著，傳奇影業(yè)與萬達電影難以避免同業(yè)競爭問題。
上周，針對上述事宜，長江商報記者向萬達電影發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時，仍未收到具體回復。
來源：長江商報記者 沈右榮
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