在報(bào)表靚麗、業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的背后，中科曙光的存貨金額暴增，且應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例過低，公司存在虛增利潤(rùn)的嫌疑。
2014年上市以來，中科曙光（603019.SH）業(yè)績(jī)保持持續(xù)增長(zhǎng)，2014-2017年，公司營收由27.97億元增加至62.94億元，期間增長(zhǎng)125.02%；歸母凈利潤(rùn)由1.16億元增加至3.09億元，增長(zhǎng)166.58%。
然而，《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在業(yè)績(jī)靚麗的背后， 中科曙光的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例較低，公司存在粉飾報(bào)表的嫌疑。
存貨暴增
2017年，中科曙光實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.94億元，同比增長(zhǎng)44.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.09億元，同比增長(zhǎng)37.71%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.06億元，同比增長(zhǎng)23.04%。
中科曙光主營業(yè)務(wù)有三大塊，分別為高端計(jì)算機(jī)、存儲(chǔ)產(chǎn)品、“軟件開發(fā)和系統(tǒng)集成、技術(shù)服務(wù)”，這三塊業(yè)務(wù)2017年收入分別為50.62億元、5.79億元、6.48億元。從收入結(jié)構(gòu)來看，高端計(jì)算機(jī)為公司的主要業(yè)務(wù)。
在中科曙光的總資產(chǎn)中，占比最大的是存貨。截至2018年9月30日，公司存貨有28.2億元，占總資產(chǎn)的23%。
2018年1-9月，中科曙光實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.58億元，同比增長(zhǎng)44.06%；期末存貨為28.2億元，同比暴增119.30%，遠(yuǎn)超收入增幅。公司解釋為，“主要為中國移動(dòng)、北京字節(jié)跳動(dòng)、國家氣象中心等重大項(xiàng)目發(fā)出商品尚未驗(yàn)收結(jié)算所致”。
但回看過往3年的存貨數(shù)據(jù)就可以發(fā)現(xiàn)，中科曙光對(duì)存貨增長(zhǎng)的解釋竟然驚人的一致。2017年三季報(bào)顯示，公司當(dāng)年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.89億元，同比增長(zhǎng)43.15%；期末存貨為12.85億元，同比增長(zhǎng)57.35%，公司解釋為“主要為發(fā)出商品增加所致”。
2016年三季報(bào)顯示，中科曙光當(dāng)年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.47億元，同比增長(zhǎng)24.29%；期末存貨為8.16億元，同比增長(zhǎng)29.94%。公司解釋為，“主要為發(fā)出商品及原材料增加所致”。
2015年三季報(bào)顯示，中科曙光當(dāng)年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.29 億元，同比增長(zhǎng)37.67%；期末存貨為6.29億元，同比增長(zhǎng)12.12%。公司同樣解釋為，“主要為發(fā)出商品及原材料增加所致”。
更為詭異的是，從上市以來，中科曙光的業(yè)務(wù)沒有發(fā)生改變，但是公司2015-2017年的前三季度并沒有出現(xiàn)2018年前三季度末存貨暴增的情況，公司存貨的增長(zhǎng)幅度也從沒有如此大幅超過營收增長(zhǎng)幅度，公司關(guān)于2018年前三季度末存貨暴增原因的解釋令人懷疑。
應(yīng)收款計(jì)提存隱患
在國內(nèi)參與高端計(jì)算機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)主要有IBM、惠普、戴爾等跨國企業(yè)，以及聯(lián)想、華為、浪潮信息 （000977.SZ）等國內(nèi)企業(yè)，另外還有一大批中小規(guī)模的 IT 企業(yè)集中在 X86低端服務(wù)器、低端存儲(chǔ)產(chǎn)品及配套市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)。
可以說，雖然上述公司分屬不同的細(xì)分市場(chǎng)，但其業(yè)務(wù)也有重疊之處，尤其是服務(wù)器市場(chǎng)的爭(zhēng)奪異常激烈。
在如此激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，中科曙光實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，公司收入從2013年的不足20億元增長(zhǎng)到2017年的近63億元，4年時(shí)間收入增長(zhǎng)2.15倍；而上述期間的應(yīng)收款從3.28億元增長(zhǎng)到20.51億元，同期增長(zhǎng)超5倍，遠(yuǎn)高于營收的增速。與之相對(duì)應(yīng)的是，中科曙光的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流從2013年的1.92億元大幅下跌到2017年的4193萬元，2018年三季度更是大幅下跌到-1.04億元。
服務(wù)器市場(chǎng)主要面對(duì)B 端的企業(yè)，企業(yè)議價(jià)能力較弱。從應(yīng)收款和營收增速的對(duì)比以及現(xiàn)金流狀況來看，也可以判斷出中科曙光在運(yùn)營中缺乏足夠的話語權(quán)。
更為糟糕的是，在應(yīng)收賬款大幅攀升的情況下，中科曙光采取了最為寬松的計(jì)提方式。根據(jù)2017年年報(bào)，中科曙光應(yīng)收賬款6個(gè)月內(nèi)的計(jì)提比例為零，7-12個(gè)月為5%、1-2年為15%、2-3年為30%、3-4年為50%、4年以上100%計(jì)提壞賬。
在高端計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，浪潮信息是中國市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，浪潮服務(wù)器2017年出貨量位居全球第三，增速全球第一，提前三年完成“沖刺全球前三”的五年目標(biāo)；同時(shí)，浪潮×86服務(wù)器2017年市場(chǎng)出貨量、銷售額雙雙位居中國市場(chǎng)第一。2017年第四季度，浪潮8路服務(wù)器出貨量連續(xù)17個(gè)季度中國市場(chǎng)第一。
根據(jù)Wind資訊，浪潮信息1年內(nèi)的應(yīng)收賬款是按照5%計(jì)提壞賬，1-2年為20%、2-3年為50%，3年以上按照80%計(jì)提壞賬。
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