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估值太高：對(duì)標(biāo)京東或可跌九成
行業(yè)參與者價(jià)值和行業(yè)均值不會(huì)偏離太多，不管是向上偏離還是向下偏離，市場(chǎng)都會(huì)給予其回歸的一天。電商頭部阿里和京東，尾部蘇寧易購、拼多多、唯品會(huì)，雖然在規(guī)模上無法相比，但在行業(yè)估值方法上不會(huì)差別很大。沽空機(jī)構(gòu)Blue Orca采用了相對(duì)估值法對(duì)電商行業(yè)參與者進(jìn)行估值。
沽空機(jī)構(gòu)Blue Orca列出了阿里、京東、唯品會(huì)及拼多多等電商在PS、PE及P/GMV上的對(duì)比。以PS估值看，以阿里2018年預(yù)測(cè)PS的7.5倍的估值算，拼多多價(jià)值僅7.1美元，相對(duì)于上一交易日收盤跌59%。Blue Orca同樣列出了P/GMV的估值方法，測(cè)算拼多多價(jià)值較前一日收盤還可跌53.1%。
實(shí)際上，拿阿里的估值和拼多多進(jìn)行對(duì)比誤差略大，畢竟阿里是有盈利歷史的，且規(guī)模上太大，2018年雙十一僅一天的成交額可以和拼多多一年相比了。若縮小誤差，根據(jù)Blue Orca數(shù)據(jù)，以京東PS值作為價(jià)值對(duì)標(biāo)，拼多多價(jià)值可跌超90%，若以唯品會(huì)對(duì)比，拼多多也要跌超90%。和拼多多一樣，目前京東仍是虧損的，以京東估值對(duì)標(biāo)比阿里更符合情況。
而且，拼多多未來的成長(zhǎng)可能放緩，拼多多在2018年Q2的GMV為820億元，環(huán)比增長(zhǎng)24.24%，而Q1的GMV環(huán)比則下跌達(dá)15%，相對(duì)于2017年的Q4和Q3環(huán)比增長(zhǎng)的117%和89.5%明顯放緩了很多。阿里在2016年GMV突破3.56萬億元的情況下，在2017年仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)29.9%，突破4.6萬億元。拼多多規(guī)模小，若GMV增長(zhǎng)放緩，收入如何快速成長(zhǎng)呢！
當(dāng)然，沽空機(jī)構(gòu)Blue Orca還列出拼多多的存在的其他問題，比如拼多多虛報(bào)營(yíng)收、低估其凈虧損、未披露的關(guān)聯(lián)方正秘密為拼多多招聘員工、虛報(bào)GMV以及不合理的收入確認(rèn)等�？傊�，Blue Orca認(rèn)為拼多多就是不值錢，以目前的價(jià)位來說，無論在業(yè)務(wù)成長(zhǎng)還是估值上都太高了。
價(jià)值回歸：拼多多的未來
拼多多是公認(rèn)的“山寨貨”的電商平臺(tái)，假貨多，質(zhì)量差，價(jià)格也很低，之前在網(wǎng)上爆料在拼多多買的剃須刀，結(jié)果變成了陀螺，很多投資者認(rèn)為，以前淘寶也是這么過來了，現(xiàn)在淘寶發(fā)展這么好，拼多多也可以做到。實(shí)際上，目前的情況不同以往，以前沒有電商龍頭，現(xiàn)在有阿里和京東，拼多多“轉(zhuǎn)正”無疑是自尋死路。
而且拼多多的“低價(jià)”市場(chǎng)有限，雙十一電商全網(wǎng)銷售額年年創(chuàng)新高，增速雖明顯下來了，但平均包裹單價(jià)從2016年開始逐年提升，就說明了一種現(xiàn)象，消費(fèi)整體是升級(jí)過程，而不是降級(jí)，拼多多的低價(jià)吸引的更多的是小部分貪小便宜的群體，而非主流消費(fèi)群體。
拼多多的用戶存在流失的大概率。拼多多的產(chǎn)品價(jià)格低，自然產(chǎn)品的使用價(jià)值也低，用戶用一次可能就換平臺(tái)了，很容易導(dǎo)致用戶流失，且產(chǎn)品還面臨正版產(chǎn)品的法律問題，特別是食品保健類，和生命健康掛鉤，出問題后將遭受巨大的用戶損失。
其實(shí)拼多多很尷尬，若品牌轉(zhuǎn)型，打正牌旗號(hào)，和京東淘寶這些競(jìng)爭(zhēng)不了，沒有差異化，用戶勢(shì)必會(huì)選擇主流消費(fèi)平臺(tái)，拼多多的用戶依然會(huì)流失，但若能存活下來，保證了用戶粘性，或能占領(lǐng)小部分市場(chǎng)，倘若不轉(zhuǎn)型，發(fā)展持續(xù)性問題存憂。當(dāng)然拼多多可以尋找新的市場(chǎng)，在保證粘性同時(shí)，開發(fā)現(xiàn)有的用戶資源。
綜上來看，拼多多目前的價(jià)值確實(shí)過高，而且數(shù)據(jù)方面存在質(zhì)疑，業(yè)務(wù)模式未來的發(fā)展空間也存在阻礙，不過市場(chǎng)會(huì)給出一個(gè)公平合理定價(jià)，價(jià)值發(fā)現(xiàn)是一個(gè)過程，拼多多未來的內(nèi)涵價(jià)值多少，即使目前價(jià)位很高，未來仍會(huì)回歸的。
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