天氣漸涼，以麻辣鮮香著稱的川菜和四川火鍋又迎來客流旺季，也帶旺一眾相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營。近日，四川天味食品集團股份有限公司（以下簡稱為“天味食品”）預先披露更新，IPO之路再進一步。
招股書顯示，天味食品是以火鍋底料和川菜調(diào)料為主導的川味復合調(diào)味料生產(chǎn)企業(yè)，擁有“大紅袍”、“好人家”、“天車”及“有點火”等多個知名品牌，其中，“天車”商標被商務(wù)部認定為“中華老字號”。
天味食品的IPO之路頗為曲折。早在2012年，天味食品曾試圖闖關(guān)IPO，后自動中止新股發(fā)行審查。兩年后，天味食品宣布再度重啟IPO，因整個新股發(fā)行放緩未果。2015年11月17日，鑒于公司尚有相關(guān)事項需要進一步落實，證監(jiān)會主板發(fā)審委取消了對公司的上市審核，這是公司離IPO最近的一次。
今年5月，公司又再一次向證監(jiān)會提交了招股書。時代財經(jīng)仔細閱讀招股書，發(fā)現(xiàn)公司存在用大量現(xiàn)金以分紅及購買理財產(chǎn)品、產(chǎn)能利用不均、市場挑戰(zhàn)頻現(xiàn)及業(yè)務(wù)開拓等問題。時代財經(jīng)致電天味食品招股書上的聯(lián)系電話，但一直無人接聽。
股東巨額現(xiàn)金分紅
招股書顯示，2015年至2018年上半年，天味食品歸母凈利潤分別為14，237.09萬元、20，333.24萬元、18，380.61萬元及7，283.56萬元。由于2017年公司確認實施股權(quán)激勵股份支付費用2，745.90萬元，當年的歸母凈利潤有所下降。
公司的歸母凈利潤受到多項因素影響。其中，公司及子公司享受西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠等優(yōu)惠政策，2015年至2018年上半年，稅收優(yōu)惠合計金額占同期利潤總額的比例分別為9.99%、10.38%、10.73%和11.82%。若公司不再享受稅收優(yōu)惠，將對利潤總額造成一定的影響。
另外，公司針對經(jīng)銷商管理，制定了每兩年清理一次市場秩序保證金的制度。2015年至2017年（2016年為結(jié)算年），不予返還的經(jīng)銷商市場秩序保證金增加當年凈利潤金額分別為38.88萬元、1，670.47萬元、3.57萬元，分別占當期凈利潤總額的0.27%、8.22%、0.02%。
據(jù)時代財經(jīng)了解，如同大多數(shù)調(diào)味品企業(yè)，天味食品打造了以經(jīng)銷模式為主的復合型銷售模式。但公司經(jīng)銷商渠道收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例從2015年的95.26%已下降至2018年上半年的84.55%，呈持續(xù)下降勢頭；且數(shù)量也下降至751家，接近2015年的水平。今年又是一個結(jié)算年，預計經(jīng)銷商變化將對公司凈利潤總額有較大影響。
另一方面，對于公司來說，凈利潤的變化似乎并不影響公司“強烈”的分紅之心。經(jīng)時代財經(jīng)梳理，公司2015年至2018年上半年均有進行分紅，占同期凈利潤的比例分別為18.80%、14.97%、131.08%、81.68%。短短3年半內(nèi)，公司一共進行了5次現(xiàn)金紅利分配，總額總計3.6億元。
（來源于天味食品招股書，股東分紅情況，時代財經(jīng)梳理）
此外，招股書顯示，公司在2015年至2018年上半年各期末，其他流動資產(chǎn)余額為30，000萬元、35，005.47萬元、45，770.20萬元及50，430.01萬元，主要為結(jié)構(gòu)性存款（理財產(chǎn)品）。在這樣的情況下，不禁令人發(fā)問，公司還有募集資金以求發(fā)展的必要嗎？
產(chǎn)能利用淡旺季不均
天味食品的募投項目內(nèi)容也受到了市場的質(zhì)疑。
公司此次擬募集資金53，016.46萬元，將用于“家園生產(chǎn)基地改擴建建設(shè)”、“雙流生產(chǎn)基地改擴建建設(shè)”及“營銷服務(wù)體系和信息化綜合配套建設(shè)”共3個項目，均圍繞其主營業(yè)務(wù)開展。據(jù)招股書稱，在上述前兩個項目達產(chǎn)后，公司預計可新增各系產(chǎn)品產(chǎn)能共3.8萬噸，主要集中在火鍋底料產(chǎn)品及川味調(diào)料產(chǎn)品。
（來源于天味食品招股書，公司各系產(chǎn)品新增產(chǎn)能情況，時代財經(jīng)梳理）
時代財經(jīng)翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，2015年至2018年上半年，天味食品的火鍋底料產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率最高不足70%，川菜調(diào)料的產(chǎn)能利用率最高也僅為80.39%，兩者產(chǎn)銷率也呈現(xiàn)下降趨勢。且該公司采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，會根據(jù)銷售計劃和市場銷售預測信息，并根據(jù)以往生產(chǎn)情況制定生產(chǎn)計劃。就目前情況而言，公司是否需要拓展產(chǎn)能呢？
（來源于天味食品招股書，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷售情況，節(jié)選）
天味食品在招股書里對該問題進行回應(yīng)，稱公司所處行業(yè)季節(jié)性收入明顯，每年三四季度均是銷售旺季，火鍋底料、川味調(diào)料的產(chǎn)能利用率較高，公司峰值產(chǎn)能逐漸成為影響公司旺季銷售的瓶頸因素。項目達產(chǎn)后，將緩解公司生產(chǎn)壓力。
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