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從銷售區(qū)域上來看，蘇泊爾主要以內銷為主，近十年內銷在營收中的占比均超過60%，截至2018年半年報內銷在營業(yè)總收入中的占比已經高達77.73%。而外銷占比自2013年之后出現了明顯的下滑，由2013年的35.72%下降至2018年中報的22.27%。
下圖為根據歷年定期報告整理的內銷外銷營收占比情況：
但是，如果進一步拆解財務數據，會發(fā)現蘇泊爾也面臨行業(yè)共同的壓力。比如在利潤增長的同時，公司經營性凈現金流出現下滑。
存貨增加，經營性凈現金流下滑
財報顯示，2018年上半年，公司凈利潤7.39億元，同比增加22.44%；經營性凈現金流3.93億元，同比下滑31.38%。
以下為根據公開數據繪制的公司凈利潤與經營性凈現金流對比變化：
從歷史數據來看，2017年之前，公司經營性凈現金流隨著利潤額的增加而增加，且2014-2016年經營性凈現金流高于凈利潤。不過，在2017年這一情況發(fā)生了轉變，在利潤增加的情況下，公司經營性凈現金流出現了下滑，至2018上半年，公司經營性凈現金流仍低于凈利潤。
從2018年中報里給的解釋來看，公司經營性凈現金流下滑主要系經營活動現金流出中的購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。
翻查財報，2018年中報，公司賬面上存貨余額為19.09億元，相比于上年同期增加了47.56%，存貨周轉率由2017年中報的3.23次下降至2018年中報的3.02次。
另一個問題在于估值，經過近期的調整之后，大部分龍頭公司的市盈率和市凈率均處于相對低位，大部分公司的市盈率位于20倍以下，格力甚至跌至個數。而蘇泊爾的估值水平在行業(yè)中的排位明顯上升。如下表所示（截至2018年9月4日）：
行業(yè)普跌之下，蘇泊爾能否繼續(xù)一枝獨秀維持當前的估值水平？
來源：面包財經 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 蘇泊爾 |
