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隱憂一：毛利率增加的同時凈利率下滑
2013年之后，公司毛利率持續(xù)增加，由2013年中報的41.11%增加至2018年中報的54.26%，5年間增加了13個百分點(diǎn)。
但是，在毛利率增加的同時，公司凈利率并沒有同等幅度的上漲，維持在19%上下。2018年上半年凈利率更是下滑至18.54%，甚至低于2013年行業(yè)危機(jī)全面爆發(fā)時的水平。
以下為根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理的公司毛利率及凈利率變化情況：
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司凈利率下滑主要有兩方面的因素：
1） 費(fèi)用增加。2018年上半年，公司廣告及宣傳開支在總營收中的占比達(dá)11.7%，較2017年同期增加了2.4個百分點(diǎn)。
2） 實(shí)際稅率上升。今年上半年，公司實(shí)際稅率有27.5%，較2017年同期增長了1.2個百分點(diǎn)。
隱憂二：存貨周轉(zhuǎn)率下降 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流下滑
事實(shí)上，在GMT Research發(fā)布做空報告之前，安踏算得上是港股市場上的一只大牛股。2016年6月30日到2018年6月30日的這兩年里，其股價漲幅達(dá)到193%。
高速增長的業(yè)績之外，良好的現(xiàn)金流表現(xiàn)也是市場選擇的關(guān)鍵因素。
從中報來看，2012-2017年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流基本維持在凈利潤之上。今年上半年，安踏體育利潤大幅增加，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流卻沒有往年理想：2018年上半年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比下滑28%至14.76億元，已經(jīng)明顯低于同期凈利潤，兩者相差數(shù)額超過4億元。
以下為根據(jù)公開數(shù)據(jù)繪制的公司凈利潤與經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對比圖：
進(jìn)一步拆解財務(wù)數(shù)據(jù)，這可能與公司存貨增加有關(guān)。
根據(jù)財報：公司存貨由2015年中報的8.6億元增加至2018年中報的22.74億元，3年間增加了2.64倍。與此同時，存貨周轉(zhuǎn)率由2015年中報的3.16次下滑至2018年中報的2.18次。
在2016年及2017年，公司存貨增加的同時應(yīng)付貿(mào)易賬款也在增加，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流表現(xiàn)并不差。而2018年上半年，公司存貨進(jìn)一步增加，應(yīng)付貿(mào)易賬款同比下降20%至11.6億元，影響經(jīng)營性凈現(xiàn)金流出現(xiàn)下滑。
庫存管理是影響企業(yè)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)之一，尤其是消費(fèi)類公司。
接下來，在保持業(yè)績增長的前提下，公司存貨和現(xiàn)金流狀況是否能有所改善？值得關(guān)注。
來源：愛讀財報的面包君 面包財經(jīng) 出處：新浪財經(jīng) 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 安踏 |
