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既然亞馬遜這么多年都燒錢發(fā)展，用戶的滿意度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)商業(yè)對(duì)手，而且在最近這些年美國零售增長不多、電商增長高峰期也過了的背景下，亞馬遜卻一直強(qiáng)勁增長，2016年銷售額還是同比增長31％！這些就不奇怪了。
當(dāng)然，亞馬遜這么燒錢發(fā)展，財(cái)務(wù)指標(biāo)不好看就很自然。比如，它的資產(chǎn)回報(bào)率為0.7％，也就是，用100塊錢的資產(chǎn)每年只能賺回0.7元，而蘋果的資產(chǎn)回報(bào)率19.1％，谷歌13％。兩年前，市場(chǎng)對(duì)蘋果未來3到5年的利潤增長預(yù)期為每年59％，谷歌為18％，而對(duì)亞馬遜的預(yù)期為-16%!
雖然財(cái)務(wù)指標(biāo)不好看，股票估值卻是另外一回事：蘋果市盈率為14倍，谷歌30倍，而亞馬遜的市盈率301倍!也就是說，按照現(xiàn)在每股每年的贏利，如果未來沒有增長的話，投資者要等上300年才能把今天股價(jià)本錢賺回來!亞馬遜的市值遠(yuǎn)高于谷歌、高于Facebook。
你說這是泡沫嗎?實(shí)際上，1997年很多人就說亞馬遜的股票是最離譜的泡沫，后來2000年時(shí)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅了，可是亞馬遜還是活得好好的，而且繼續(xù)燒錢發(fā)展，20年后的今天，其創(chuàng)始人反倒成了世界第二最富!是泡沫嗎？
亞馬遜的融資手段
好的，貝佐斯當(dāng)初要燒錢發(fā)展是一個(gè)方面，問題是要有人愿意給他錢，否則，他怎么可以持續(xù)有錢燒呀？
起初，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫盛行的上世紀(jì)90年代末，股權(quán)融資是亞馬遜的首選。1997年前，靠創(chuàng)投基金支持，上市之后股價(jià)瘋狂，靠增發(fā)股權(quán)融資。
2000年泡沫破滅后，頭幾年還問題不大，因?yàn)橹巴ㄟ^股權(quán)融資亞馬遜留存了很多資金。等留存資金用得差不多了，2004年就改為發(fā)債融資。
到2013年，凈資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到41%，也就是，公司資本中，債務(wù)融資和股權(quán)融資的比值為0.41，股東出的每一塊錢資本，相對(duì)應(yīng)地有0.41塊錢的債務(wù)資本。由于繼續(xù)靠借債發(fā)展，到2015年初，亞馬遜的負(fù)債率上升到92％。
后來，在市場(chǎng)壓力之下，亞馬遜宣布說今后側(cè)重贏利，股價(jià)就開始了一波漲勢(shì)，到2017年還在繼續(xù)。所以，2016年起，亞馬遜又改變?nèi)谫Y手段，從債務(wù)融資重新回到發(fā)股票融資，并且通過股票融資還債。于是，到2017年初，亞馬遜的凈資產(chǎn)負(fù)債回落到35%。
許多研究表明，公司一般都會(huì)根據(jù)股價(jià)高低和利率高低，在股權(quán)和債務(wù)中間動(dòng)態(tài)選擇融資手段。如果公司股價(jià)太高，就以股票融資為主。而如果股價(jià)偏低、利率也低，那么就會(huì)以借債融資為主。
從今天這一講，我們看到，亞馬遜是一個(gè)特別的案例：以不擔(dān)心虧損、以燒錢作為發(fā)展策略，目的是最大化市場(chǎng)份額，把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都擠出。其次，上世紀(jì)90年代末，許多人認(rèn)為亞馬遜是個(gè)極端泡沫，無法持續(xù)太久�？墒牵瑏嗰R遜不僅活下來了，而且還在電子商務(wù)領(lǐng)域搖搖領(lǐng)先于所有其它公司。20多年下來，公司市場(chǎng)很高，股價(jià)增長1000多倍，貝佐斯成為世界最富。再就是，為了在長久虧損之下也能發(fā)展，亞馬遜先是靠股權(quán)融資，充分利用當(dāng)初高估的股價(jià);在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅幾年后，改為靠債務(wù)融資，特別是在低利率環(huán)境下也應(yīng)該如此;等2015年亞馬遜股價(jià)進(jìn)入新一輪牛市之后，又改為股權(quán)融資。亞馬遜的這種融資策略在各類公司中普遍使用。
�。▉碓矗航�(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 本文為喜馬拉雅《陳志武教授的金融課》講座文本） 共2頁 上一頁 [1] [2] 亞馬遜燒錢發(fā)展邏輯:創(chuàng)始人表示沒想過賺錢 只想燒錢 全食正在變?cè)愀?消費(fèi)者認(rèn)為是亞馬遜惹的禍 決裂谷歌 亞馬遜的新玩法 413億美金！亞馬遜瞄上的這個(gè)市場(chǎng)不簡單 亞馬遜開放平臺(tái)吸引中國品牌“出�！� 搜索更多: 亞馬遜 |
