溢價(jià)超過12倍
如果沒有擅長(zhǎng)資本運(yùn)作的高特佳集團(tuán)的持續(xù)支持和投入，或許亦不會(huì)有今日的博雅生物。經(jīng)過20余年的發(fā)展，博雅生物已成為國(guó)內(nèi)血液制品巨頭。
博雅生物主要產(chǎn)品有白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子3大類7個(gè)品種21個(gè)規(guī)格，是全國(guó)白蛋白、靜注人免疫球蛋白規(guī)格最全的生產(chǎn)企業(yè)之一，同時(shí)也是全國(guó)少數(shù)的三類產(chǎn)品齊全的企業(yè)之一。
在A股市場(chǎng)，資本巨頭控制血液制品企業(yè)，并非只有博雅生物一家。此前欲與擁有清華背景的“同方系”重組的上海萊士（002252.SZ），亦是由擅長(zhǎng)資本運(yùn)作的科瑞天誠(chéng)和萊士中國(guó)實(shí)際控制。
近年來，博雅生物持續(xù)推進(jìn)并購(gòu)，以獲取在行業(yè)內(nèi)的話語(yǔ)權(quán)。此次收購(gòu)的標(biāo)的企業(yè)復(fù)大醫(yī)藥，在血液制品行業(yè)深耕許久。
時(shí)代周報(bào)記者查閱工商資料發(fā)現(xiàn)，從2002年成立至今，復(fù)大醫(yī)藥一直從事血液制品的銷售，且以此為主，其他常規(guī)藥品為輔。
復(fù)大醫(yī)藥銷售的血液制品主要有人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白等。并與廣東省內(nèi)眾多公立醫(yī)院或其附屬藥房建立了合作關(guān)系，擁有終端醫(yī)院渠道優(yōu)勢(shì)。
對(duì)于此次收購(gòu)復(fù)大醫(yī)藥，博雅生物方面稱，將有利于拓寬公司的營(yíng)銷渠道資源，強(qiáng)化集團(tuán)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展。
尤讓外界關(guān)注的是，此次標(biāo)的資產(chǎn)復(fù)大醫(yī)藥的估值頗高，溢價(jià)超過10倍。據(jù)此次公告，經(jīng)《復(fù)大醫(yī)藥股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》各方同意，標(biāo)的公司全部股權(quán)的估值以標(biāo)的公司經(jīng)確認(rèn)的2016 年凈利潤(rùn)人民幣2124.73萬元為基礎(chǔ)，采用PE倍數(shù)進(jìn)行估值，復(fù)大醫(yī)藥100%股權(quán)總估值為2.66億元。
對(duì)于外界質(zhì)疑此次收購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估值較高的說法，博雅生物董秘辦人士回應(yīng)時(shí)代周報(bào)記者稱：“采用的PE估值是雙方協(xié)商的結(jié)果，其實(shí)可以算得到，（溢價(jià)）12倍多一點(diǎn)，根據(jù)利潤(rùn)、現(xiàn)金流，利用收益法來測(cè)算。我們之所以收購(gòu)，主要是看中了它的渠道，還有在國(guó)內(nèi)經(jīng)銷的影響力。”
根據(jù)審計(jì)報(bào)告，博雅生物近年來業(yè)績(jī)穩(wěn)定，這在血液制品行業(yè)屬常態(tài)。2016年度、2017年1-7月，營(yíng)業(yè)收入分別為4.47億元、2.28億元；凈利潤(rùn)分別為2124.73萬元、1391.93萬元。
此次還有業(yè)績(jī)對(duì)賭。復(fù)大醫(yī)藥法定代表人、董事長(zhǎng)劉建國(guó)承諾，2017 年、2018 年、2019 年標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)）為2500萬元、3000萬元、3500萬元，以上三年業(yè)績(jī)承諾可累計(jì)計(jì)算，即標(biāo)的公司2017-2019 年三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)到 9000萬元之后則業(yè)績(jī)對(duì)賭視為完成。否則，劉建國(guó)2017年、2018年、2019年應(yīng)按本次交易價(jià)格的20%、15%、5%向博雅生物支付賠償金。
對(duì)于此次收購(gòu)，博雅生物似乎不愿“自掏腰包”，而是通過銀行貸款解決。
10月23日，博雅生物公告稱，公司擬向銀行申請(qǐng)合計(jì)不超過人民幣4億元的并購(gòu)貸款和其他中長(zhǎng)期貸款，貸款期限為5-7年，主要用于支付公司收購(gòu)復(fù)大醫(yī)藥股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)和后續(xù)資金安排，以及其他中長(zhǎng)期項(xiàng)目用款等。
其中，支付收購(gòu)復(fù)大醫(yī)藥股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)和后續(xù)資金安排的并購(gòu)貸款，博雅生物將以復(fù)大醫(yī)藥股權(quán)質(zhì)押和其他擔(dān)保等銀行認(rèn)可的方式進(jìn)行。
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