一路狂奔，貼身肉搏，競合轉(zhuǎn)變，四處突圍，這是過去七年王興的真實創(chuàng)業(yè)狀態(tài)。如果想把美團(tuán)點評帶到千億級別的體量，他要走的路還很長。
“他是一臺深度學(xué)習(xí)的機(jī)器。”
今日資本創(chuàng)始人徐新這樣評價王興，“他做的很多業(yè)務(wù)，都不是第一個，卻能后來居上，把前人PK掉。”
但很長一段時間，外界都不了解王興其人。想要精準(zhǔn)描述他執(zhí)掌下的這座商業(yè)帝國，也并非易事。
2015年互聯(lián)網(wǎng)的幾起合并案，交易完成后整個行業(yè)基本都進(jìn)入平穩(wěn)期，唯獨美團(tuán)點評例外。這家公司沒有享受合并后的“蜜月期”，在此后的兩年將觸角從到店餐飲、外賣、電影票、酒旅，伸向出行、共享經(jīng)濟(jì)和新零售等任何有想象空間的領(lǐng)域，而且迄今為止沒有停下來的意思。
放眼全球，美團(tuán)點評看上去是“Yelp + OpenTable + GrubHub + Fandango + Tripadvisor + booking”的綜合體。在國內(nèi)，如果非要尋找美團(tuán)點評的對標(biāo)公司，應(yīng)該是餓了么+攜程+滴滴+N（多種可能）。
雖然美團(tuán)點評的數(shù)據(jù)看漲，估值300億美元，活躍用戶2.8億，日訂單量超過2000萬，現(xiàn)金儲備約70億美元。但是，這些“對手”的體量足以讓人擔(dān)憂。餓了么估值50億~60億美元，其背后的阿里巴巴市值逼近4500億美元，攜程市值253億美元，滴滴的估值也超過500億美元。
美團(tuán)點評似乎一直在把自己推向戰(zhàn)場，外界也越來越看不懂王興處理核心與邊界的邏輯。甚至他內(nèi)心還有那根紅線的存在嗎？
這不是王興想要的結(jié)果，他試圖讓更多人明白這家公司的邏輯。在10月下旬的媒體溝通會上，王興，美團(tuán)點評高級副總裁、餐飲平臺總裁王慧文以及美團(tuán)點評戰(zhàn)略投資高級副總裁陳少暉出現(xiàn)在一眾媒體面前。這樣公開回答外界疑惑的情景，已經(jīng)兩年不曾出現(xiàn)。當(dāng)天上午，美團(tuán)點評完成40億美元融資，估值300億美元。
采訪中，王慧文始終保持興奮狀態(tài)，一如美團(tuán)點評一次次把自己推向戰(zhàn)場
王興一改平日的自由發(fā)揮，語速極快，按照事先準(zhǔn)備的PPT完成演講。他在努力表達(dá)美團(tuán)點評是一家心態(tài)開放的公司，并非外界所誤解的好戰(zhàn)和善戰(zhàn)。他說，“我們是一個非常尊重客觀規(guī)律的公司，在產(chǎn)業(yè)合作上，這件事情到底應(yīng)該自己做還是外部投資，收購進(jìn)來控股還是把業(yè)務(wù)獨立分拆，都是尊重客觀規(guī)律，并非以自我為中心。”
幾天后，《中國企業(yè)家》再次見到王慧文，還是把美團(tuán)點評究竟是怎樣一家公司的疑惑拋給了他。
“美團(tuán)點評對標(biāo)的公司是亞馬遜。”王慧文給出的回答也是王興所堅持的。一位華興資本的人士曾說，早在2012年為美團(tuán)準(zhǔn)備C輪融資的時候，王興就多次強(qiáng)調(diào)，美團(tuán)對標(biāo)的不是Groupon，而是亞馬遜。
或許這個答案并不能完全解釋外界對于美團(tuán)點評的“看不懂”，相反跨界類比大概會讓人更加迷惑。
電影《模仿游戲》中有句話，“所有人都能看到的信息，但是沒有密匙，就沒有人能看懂”。
被低估的300億？
按照王慧文的說法，美團(tuán)點評剛剛完成的這輪融資需求并不迫切，60億美元的投資意愿，公司最后只拿了40億美元。幾乎每一個投資人最終拿到的投資額度都低于他們的期望。
據(jù)說，這次融資前后只花了一個月時間。但在投資人的取舍問題上，他費(fèi)了一些功夫，“最后選擇的是能力比較強(qiáng)，能夠長期持有的投資人。”而關(guān)于美團(tuán)點評本輪融資背后的邏輯，王慧文的回答很簡單，“下一階段的戰(zhàn)略重點是外賣、新零售和人工智能。”
或許這不是全部的理由。因為有投資人曾開玩笑，“如果美團(tuán)點評不融資，我就把錢投給餓了么。”
尚未大規(guī)模盈利和遲遲未上市，是外界最關(guān)心美團(tuán)點評的兩大問題。“如果你們能夠理解為什么亞馬遜一直沒有凈利潤，市值卻一路看漲，也就能理解美團(tuán)點評的現(xiàn)狀了。”王慧文說。
1994年創(chuàng)立的亞馬遜，在其上市三年后的2000年，創(chuàng)始人貝佐斯在斯坦福大學(xué)演講，臺下質(zhì)疑聲不斷，“作為亞馬遜的投資人，到底真正擁有什么？”
貝佐斯給出的答案是：一個公司的價值，是其未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)，而不是利潤。他在2004年致股東的信里寫道：衡量亞馬遜的最終財務(wù)指標(biāo)，也是長期以來我們最想推動的，是每股自由現(xiàn)金流。
自由現(xiàn)金流，是指企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出的差額。這個目前被越來越多企業(yè)采用的價值評估方法，正是亞馬遜的市值一路上漲，美團(tuán)點評受到新老股東追捧的原因。劉強(qiáng)東也曾在多個場合強(qiáng)調(diào)，健康的現(xiàn)金流比凈利潤更重要。
王慧文進(jìn)一步解釋，“對于美團(tuán)點評這樣一家業(yè)務(wù)復(fù)雜的公司來說，不可能按照單一估值法來估值，而是不同業(yè)務(wù)會有不同的估值方法，然后再計算一個所有業(yè)務(wù)的協(xié)同估值溢價。”盡管如此，他還是覺得美團(tuán)點評300億美元的估值有些偏低。
早在今年5月，陳少暉稱：“美團(tuán)點評公司整體業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)盈虧平衡，收入同比三位數(shù)增長，公司現(xiàn)金充沛，賬上實際資金儲備已超30億美元。”另據(jù)王慧文透露，美團(tuán)點評上一輪融資的錢還沒有花。也就是說，完成融資后的美團(tuán)點評現(xiàn)金儲備高達(dá)70億美元。這筆錢將被主要用于餐飲、酒旅、大交通、新零售等業(yè)務(wù)的拓展，以及無人車配送等黑科技的研發(fā)。
那么投資人眼中的美團(tuán)點評最核心的價值在哪里？
今日資本在最新一輪的融資中繼續(xù)跟進(jìn)，早在2012年7月今日資本就投資了大眾點評，又在2016年1月美團(tuán)點評合并后的第一次融資時，徐新選擇重倉這家公司。據(jù)說，那是很艱難的一次融資。
“那一次融資非常辛苦。公司整體在虧錢，又和點評剛剛合并，團(tuán)隊在磨合期，公司在轉(zhuǎn)型期，前途很不明朗。”徐新回憶，美團(tuán)點評的幾個行業(yè)對手都很強(qiáng)大，如今過了一年，這些問題都有數(shù)據(jù)佐證，除了外賣以外的業(yè)務(wù)都賺錢了，公司的自我造血能力也很讓人放心。外賣雖然還在虧錢，但他們認(rèn)為將來會很賺錢。
時隔不到兩年時間，資本市場對美團(tuán)點評卻給出了截然不同的態(tài)度，今日資本為什么重倉美團(tuán)點評？徐新向《中國企業(yè)家》分析說：Super Platform（超級平臺）的巨大價值，和看好王興的團(tuán)隊。
“移動互聯(lián)網(wǎng)時代，沒有了區(qū)域地頭蛇，所有競爭都是全國性戰(zhàn)役，所有生意都集中在手機(jī)APP上，消費(fèi)者越來越懶。去年有兩件事讓我吃驚，一是外賣市場漲的特別快，二是微信用一年多時間迅速拿下線下支付很大的市場。”
徐新所說的一定程度上也反映了當(dāng)前本地生活服務(wù)領(lǐng)域面臨的現(xiàn)實問題，消費(fèi)者常用的APP不超過20個，不喜歡下載新的APP，因為記不住密碼，所以流量越來越貴。新的APP獲客成本在120~200塊錢，如果要做到1億~2億用戶規(guī)模，需要大量地?zé)X。如果你的APP不在用戶常用的20個里面，基本就沒戲了。所以，超級平臺（1億以上的用戶，每年使用八次以上）很稀缺很值錢。
最根本還是商業(yè)格局的變化，超級平臺上巨大的品牌效益和網(wǎng)絡(luò)效益正在顯現(xiàn)。用徐新的話說，“兩個超級平臺PK的核心是什么？就是用戶參與度，也就是DAU乘以使用時長，這兩點非常重要。”
而對于何時對接公開資本市場這件事，王興和投資人的反饋也比較淡定。“從歷史融資來看，投資人從來沒有給我們壓力，我們也不會和投資人簽訂上市對賭協(xié)議。投資人相信我們能夠繼續(xù)創(chuàng)造更大的價值。”王興說。
在王慧文看來，企業(yè)選擇什么時間點上市，是一個很重要的行業(yè)思考，太早上市對充滿想象空間的業(yè)務(wù)有非常大的傷害。因為開拓新業(yè)務(wù)或者做業(yè)務(wù)迭代，在公開市場會受到比較大的壓力。
他以2012年底的美團(tuán)舉例，“美團(tuán)當(dāng)時實現(xiàn)了盈虧平衡，就有聲音鼓動我們上市。如果那個時候上市，我們會很難做外賣，因為業(yè)務(wù)變化速度非�？欤瑹X很多，上市之后每個月做發(fā)展規(guī)劃，同行就知道你要花多少錢了，這對于全新的業(yè)務(wù)是非常不利的。”
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