經(jīng)營現(xiàn)金流遠(yuǎn)低于凈利潤
招股書顯示，2013-2016年，公司凈利潤分別為4，616.32萬元、10，518.73萬元、15，062.78萬元、17，566.54萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4，661.60萬元、-1，645.37萬元、1，642.54萬元、9，966.84萬元。
公司稱，2015 年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較 2014 年增加 3，287.91 萬元，主要原因是公司在盈利能力增強的同時加強了應(yīng)收賬款和原材料采購的管理，具體情況如下：
（1）隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴張和產(chǎn)品銷售價格的提高，公司盈利能力進(jìn)一步提升。2015 年度公司凈利潤為 15，062.78 萬元，較 2014 年度的 10，518.73 萬元增加了 4，544.05 萬元，同比增長 43.20%。
�。�2）2014 年度和 2015 年度，公司經(jīng)營性應(yīng)收項目的增加額分別為 15，237.36萬元和 11，771.08 萬元，同比減少了 3，466.28 萬元，同比下降 22.75%。
�。�3）2015 年度，公司采購實現(xiàn)了由之前的大批量采購向量需而入的“多批次小批量”的采購方式的轉(zhuǎn)變，從而導(dǎo)致公司存貨周轉(zhuǎn)效率有所提高。2014 年末和 2015 年末，公司期末存貨余額分別為 17，843.99 萬元和 13，967.55 萬元，2015年末較 2014 年末降低了 3，876.44 萬元，同比下降 21.72%。2016 年，隨著公司對銷售回款管理的加強，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較 2015 年進(jìn)一步增加。
公司稱，雖然公司信用政策合理穩(wěn)定，期末應(yīng)收賬款的賬齡較短且期后回款情況良好，但上述期間經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤差異較大，主要是由于公司通過商業(yè)匯票結(jié)算的部分貨款未以或未及時以經(jīng)營活動現(xiàn)金流的形式體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中，具體情況分析如下：一方面，公司未將經(jīng)銷商支付的商業(yè)票據(jù)通過貼現(xiàn)所取得的資金認(rèn)定為經(jīng)營活動現(xiàn)金流，而是列入籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流核算。另一方面，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張，公司也擴大了以承兌匯票進(jìn)行貨款結(jié)算的規(guī)模，公司期末賬面的應(yīng)收銀行承兌匯票未以經(jīng)營活動現(xiàn)金流入的形式在當(dāng)期體現(xiàn)，2014 年末-2016 年末，公司應(yīng)收銀行承兌匯票金額分別為 6，611.00 萬元、3，508.00 萬元和 2，723.00 萬元。
一邊融資一邊購買理財產(chǎn)品 被疑根本不差錢
招股書顯示，起步股份本次募集資金凈額32，039.5737 萬元用于營銷網(wǎng)絡(luò)及區(qū)域運營服務(wù)中心建設(shè)項目、全渠道 O2O 平臺建設(shè)項目、信息化系統(tǒng)升級改造項目、補充營運資金項目。
2014年度-2016 年度，公司購買理財產(chǎn)品金額分別為2，600.00萬元、34，023.81萬元和 32，051.60 萬元，相關(guān)產(chǎn)品均為期限不超過一年的短期低風(fēng)險理財產(chǎn)品，公司理財產(chǎn)品收益分別為 1.31 萬元、32.43 萬元和 207.16 萬元。
據(jù)《投資者報》報道，一邊擺出“企業(yè)發(fā)展需要資金”的姿態(tài)融資，一邊又大舉購買收益率不高的理財產(chǎn)品，這種行為確實令人不解，也讓人覺得公司并不差錢。翻看其招股說明書，其資產(chǎn)負(fù)債率也說明了這一點，2014~2016年，分別為47.73%、42.84%、22.84%，至2016年已達(dá)較低水平。
既然從賬面上看不缺錢，上市的目的也不言自明。從目前公司實控人章利民所持57%的股份來看，起步股份發(fā)行價7.7元，上市之后，章利民身家有望暴漲至20億元左右。
起步股份董事長章利民身世也很傳奇，據(jù)預(yù)披露文件介紹，章利民1971年出生，是中國澳門永久性居民，持有中國澳門護照。但據(jù)知情人稱，章利民出生在浙江省青田縣下篛村，家庭的貧窮令其都未讀完初中，14歲起就做起了學(xué)徒。走出大山和農(nóng)門的章利民先是來到杭州，在一家綜合市場當(dāng)了一名售貨員，那時正趕上上世紀(jì)八九十年代，隨著改革開放，溫州經(jīng)濟迅速崛起，鞋業(yè)發(fā)展尤為快速，成為了全國有名的皮鞋生產(chǎn)基地。章利民在鞋業(yè)發(fā)展大潮下，回到青田溫溪，從鞋廠的最基層做起，鞋底、噴漆、針車，等等，學(xué)習(xí)制鞋技藝，然后慢慢開始自已承接業(yè)務(wù)。
隨著在鞋業(yè)的浸淫，章利民決定在保加利亞成立貿(mào)易公司，抓住青田“華僑之鄉(xiāng)”和鞋業(yè)出口的大趨勢，打開了國外市場，挖掘到了人生的第一桶金。后來，又憑著從事鞋服行業(yè)的經(jīng)驗，章利民不再滿足貿(mào)易，而是取得了臺灣ABC品牌童鞋的生產(chǎn)、銷售資格，后又反向收購臺灣ABC品牌100%股權(quán)，成了現(xiàn)在的起步股份。
從股東榜來看，起步股份背后有著很多上市大公司的支持。比如溫氏股份設(shè)立的廣東溫氏投資是起步股份的第7大股東；同時，溫氏投資還是起步股份第11大股東新興齊創(chuàng)的基金管理人；第10大股東深圳大雄風(fēng)創(chuàng)業(yè)投資公司是也已經(jīng)在2017年5月申報IPO的一品紅藥業(yè)實控人李捍雄夫婦創(chuàng)辦的投資公司。為何一家紅海行業(yè)的童裝公司能得到上市公司股東的支持，是出于私交還是其本身更大的優(yōu)勢，目前還無法得知。
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開啟新篇章：起步股份登陸A股主板
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